9 月以来，经济企稳的迹象越来越明显，集中体现在制造业生产和消费上。一方面是工业企业利润同比增速终于走出长达一年的负增长；制造业PMI时隔五个月重回扩张区间，库存也在持续下降。另一方面通过“超级黄金周”的窗口，我们基本确认消费进入疫后复苏、冲高回落后的第三阶段——继续企稳反弹。
来源：中国国家统计局
10月份PMI数据有所回落，但整体复苏效果持续，主要原因在于一方面“十一”超长假期使得工作日偏少，生产超季节性下行，另一方面，需求偏弱的态势也对生产构成制约。
最新公布的10月份进出口数据中，从出口产品来看，耐用消费品是出口的主要支撑因素。一是汽车仍对出口起到重要支撑作用，10 月份，汽车出口同比增长45%，向上拉动出口增速约1.1 个百分点。二是手机、家电等耐用品消费品出口增速为正。
综合来看，在政策底验证后，经济基本面持续向好，股市情绪也快速回暖。
A股主要板块成交额变化（10月以来）
数据来源：choice， 20231107
从图中我们看到，近期上证指数、深证成指、创业板指的成交额快速提升，从提升百分比看，创业板指数的成交额提升比例最高，这也反映了近期创业板指数的表现。
当前时点，A股投资性价比如何？
2016年以来，上证指数在3000-3100点这一区间徘徊的现象一共出现过10次，平均持续15个交易日；而在此点位区间后6个月内，上证指数呈现上涨趋势8次，占比达到80%。
（数据来源：choice，统计区间2016.1至今。以上证指数处在该区间的最后一日为基准日，如果上证指数离开该区间(连续三个交易日以上收盘高于3100点或低于3000点)6个月(120个交易日)后的收盘高于基准日收盘价，则视为上涨，如果上证指数离开该区间6个月 (120个交易日)后的收盘价低于基准日收盘价，则视为下跌。）
如果在此阶段任意一天买入普通股票型基金指数，持有一年、两年、三年的平均涨幅为20.99%、29.46%、40.42%，正收益占比分别为90.68%、72.67%、100.00%。
图：上述区间任意一天买入回测结果
（数据来源：choice，截止时间2016101-2023310平均涨幅计算方式;以点位区间内各个交易日为基准一年、两年、三年后相关指数的点位/计算日相关指数点位-1正收益占比计算方式:正收益率次数/总次数指数回测不预测未来业绩。）
由此可见，当下我们很有可能正处于类似高胜率的区间。市场的反转概率也随之提升，跟历史上的任何一个底部一样，众望所归的反转行情可能仅需要一点小火花“引燃”，就有望随时启动。
那么问题来了，大家都说现在是一个比较合适的建仓时点，那该如何布局呢？2023年马上过去，2024年的市场风格更倾向成长还是价值呢？
一、2024年基本面和流动性或改善
国内经济基本面看，2024年复苏效果将更加明显，今年是国内经济的政策大年，1万亿国债的发行，对于目前复苏中的经济将会是一剂“补充能量水”，我们预计 2024 年经济增长目标可能继续定在 5%左右。
基建投资增速或加快。目前房价面临下行压力，开发商缺乏买地积极性。我们预计2024年房地产投资延续负增长，但跌幅可能较2023年收窄。3 季度以来，工业企业利润企稳回升，PPI 有所回升，有利于制造业投资企稳回升。总体上看，我们预计 2024年固定资产投资增速较 2023 年加快。
外部因素改善，美联储加息节奏放缓，降息的预期越来越大，预计明年二季度，美联储或因经济因素开始考虑开展新一轮QE，会导致美长端利率下行，对于全球资本市场来说，这是一次喘息的机会，流动性或将明显改善。
二、2024年市场或仍是成长赛道风口
10年期国债收益率与市场风格切换图：
数据来源：同花顺
我们通过行业划分，把成长风格与消费风格两种市场按照等比例区分，验证市场风格切换与国内国债收益率是否有一定规律。从历史回溯情况看，当10年期国债收益率上行时，相对来说成长风格占优，当10年国债收益率下行时，消费风格占据主导位置。就目前市场风格看，近两年成长风格开始逐渐替代消费风格，得益于10年期国债收益率低位，有持续走高的需求。
国内社融数据与中美10年期国债收益率对比：
数据来源：同花顺
从2010年起，中美10年期国债收益率基本处于一致水平，但2020年之后，整体趋势发生了改变，双方呈现了相反走势，但随着时间推移，两者或将再度走向一致，这也预示着未来中国长端国债收益率或呈现上升趋势，这也将带给市场成长风格上涨动力预期，所以说，预计明年起，市场风格或持续在成长赛道。
总结来说，展望四季度，利好因素包括：一是国内经济增速企稳回升，通胀由跌转涨，经济周期步入上升 期，尤其是在众多利好政策刺激下，稳增长实现可能性较大。众多政策效应存在时滞，四季度或逐 渐显现，利好 A 股盈利增速上行。二是国内货币政策继续宽松的预期较强，而美联储四季度鹰派加 息预期已被计入，四季度实际加息幅度较难超预期，因此，A 股估值上升可能性较大。在利好因素催化下，资金入场将更积极，尤其是北向资金。
关注相关指数机会：
5GETF$5GETF(SH515050)$（515050），是全市场规模最大的5G通信主题ETF，信创、算力属性突出。成分股既覆盖光模块（CPO）、PCB、半导体、消费电子等算力基础设施板块，也在自动驾驶、云计算、物联网等5G应用场景板块有较高权重。
物联网50ETF$物联网50ETF(SH516260)$（516260）、云计算50ETF$云计算50ETF(SH516630)$（516630）的持仓股主营业务覆盖了AI产业链中的算力端、模型端、应用端，涵盖了AI 应用、算力租赁、数据要素等热门领域。AI大模型继续狂飙，商业化AI产品应用落地加速，算力需求或居高不下，AI算力主线迎也来了新一阶段的催化，光模块、算力设备、算力资源租赁等算力层细分板块景气度有望持续上升。
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