上周，地产支持政策较多发布，叠加税期资金面偏紧，债市情绪较差而长债利率抬升为主。此外，中央表现出了对M2-M1同比差走阔背后资金空转等问题的关注，引起了债市对于后续银行间流动性市场宽松空间的担忧，长债利率波动上行。周一到周二，宽地产发力预期回温，长债利率边际上行。周三深圳宣布调整二套房的首付比例，同时《对金融工作情况报告的意见和建议》中提到资金空转问题，引起了债市对于后续银行间流动性市场宽松空间的担忧，利率大幅上行。周四周五资金面偏紧，同时宽地产预期持续发酵使得市场情绪较弱。截至上周五收盘，十年国债活跃券为2.70%，较前一周大幅上行5.3BP，十年国开活跃券为2.77%，较前一周上行5.8BP，短端利率上行幅度更大，存单利率重回2.6%以上。
往后看，监管对资金空转的态度或成为新的风险点，在新增国债发行开始且未看到央行总量货币政策的前提下，不建议过早博弈资金面的回归和存单利率回落。长端受政策预期的扰动，对近期基本面的走弱脱敏，10年期国债下限或在2.65%附近。类属方面，信用债性价比或仍然高于利率债，2-3Y中低等级城投债或性价比较高，但建议降低组合杠杆。
数据来源：Wind，数据区间为2023/11/20-2023/11/24。
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