2018VS2023，A股医药股有何不同

$甘李药业(SH603087)$ $药明康德(SH603259)$ $恒瑞医药(SH600276)$

各位股友大家好啊，2023年转瞬即逝，不知道大家今年在A股医药股的投资上是否赚到了钱，整体来说A股医药股再上前3季度延续了2022年的弱势行情，不少个股单年度跌幅超过30%，其中CXO成为了杀跌主力，其中不少公司耳熟能详，散户持仓的比例并不低，导致重仓CXO的股民损失惨重。

反观涨幅比较高的个股，上涨逻辑无外乎巨大业绩想象空间、医疗反腐受益概念以及蹭上了GLP-1概念。百利天恒是2023年新上市个股，公司研发管线布局了ADC、双抗、三抗、四抗，今年的创新药热点都蹭了个遍，给投资者无限的遐想空间。首药控股、百奥泰等公司虽然一直在亏损，但前者研发管线在今年取得了不错的进展，后者则是同样布局ADC和生物类似药赛道，给人很大的扭亏为盈想象空间。艾力斯则是真正意义上取得利润的科创板公司，第三代EGFR-TKI伏美替尼持续放量，公司的营业收入和净利润大幅增长，让股民恍然大悟，原来科创板生物医药公司是有自我造血能力的，是可以赚钱的，不是每一家公司都是亏损大户。

2023年年中，医疗反腐席卷整个医药行业，作为专业的CSO（药品销售组织），百洋医药反而成了医疗反腐受益者，合规性的产品商业化和销售，会是各大医药公司在未来重点考量的核心因素。同样，润达医疗布局SPD业务（供应、加工、配送），医院内部医用耗材的采、供、用以及结算全部交由一个“外部管家”，也就是SPD服务提供方来完成，“让物流的归物流，临床的归临床”。SPD概念股也是医疗反腐受益者，除了润达医疗，塞力医疗也曾经短期冲高过。

GLP-1在2023年最火的赛道，2022年，大家都在炒作新冠药概念——中国医药（取得辉瑞P药代理权）、君实生物（当时的民得维处于临床III期阶段）、众生药业、以岭药业（连花清瘟懂的都懂）、华润双鹤、新华制药（取得真实生物阿兹夫定代工生产权）……到了2023年，新冠药概念偃旗熄火，资金开始猛怼GLP-1概念股。诺泰生物、圣诺生物，两家多肽CDMO被资金一阵狂炒，实际上，这两家帮诺和诺德代工生产的GLP-1产品非常少（诺和诺德很挑合作对象），蹭上了GLP-1概念一飞冲天。甘李药业是最正宗的GLP-1概念股，公司在经历了2021年和2022年两年低谷期后，终于在2023年浴火重生，老牌产品胰岛素顶住了集采的杀价冲击，同时在研GLP-1产品也取得了不错的进展。

2023年的医药股，在数量上比2018年要多很多，2023年的医药股上市公司已经突破了450家，逐步在往500家迈进（剔除北交所）。

反观2018年，上市的医药股数量只有295只，300只都不到，短短5年时间，医药股上市公司数量增加了180多只。同期，截止2018年年底，全A股上市公司数量是3435只，截止2023年12月1日，全A股上市公司数量是5082只（剔除北交所），全A股上市公司数量同比增长47.95%，医药股则是60.68%，医药上市公司数量增加幅度远大于全A股。

上市公司数量增加，有好处也有坏处。好处是可选标的增加，股民能投资的公司更多了，400多只股票里如果你的实力足够强，总是能选到上涨的公司。坏处是目前的A股资金池是一个存量市场，没有增量资金入市，很长一段时间内都无法发动像2019年至2021年那样的医药股大牛市，3年翻3倍的股票比比皆是。2024年的医药股投资还是会以阶段性、结构性的机会为主，很难再发生全行业的行情。股票数量增加，导致股民选股的难度也增加，1/295可是大于474/1，运气差一点，不小心选中下跌的股票，损失会很惨重。

回顾历史，可以发现2018年是不折不扣的医药股大熊市（整个A股都是大熊市），让整个A股损失惨重，上证指数全年下跌24.59%，个股一阵哀鸿遍野，不少个股当年度跌幅超过50%（PS：曾经的中药一哥康美药业也是在2018年财务造假暴雷的）。2018年上半年，上证指数在短暂突破3587点之后，开始回调之路，2017年也是一个结构性牛市（涨的都是大盘蓝筹股——白酒、地产、家电等行业），很多创业板和中小盘股票跌得一塌糊涂（计算机、传媒、通信等行业在2017年跌得很惨）。进入2018年之后，上证指数在实现了最后一波疯狂（达到3587点）后，开始疯狂的杀跌之路。跌破3000、跌破2900、跌破2800、跌破2700、跌破2600、跌破2500……

2018年的A股投资环境说实话比2022年和2023年还要差，2022年有通货膨胀这个主线，2023年则是疯狂炒概念股，2018年全年无主线。医药股在2018年上半年呈现了强大的抗跌能力，上证指数在盘整下跌阶段，全指医药指数在震荡上涨，那时候的医药主题基金受到了基民的热捧。2018年下半年开始，覆巢之下无完，医药股开始补跌，甚至在2018年12月当月跌得比上证指数还要惨。那时候的集采（2018年叫4+7试点）开始发威，不少药品价格被杀价50%以上，最夸张的是杀价90%以上，100元一盒药变成了10元一盒，依靠大单品的仿制药公司在2018年被资金疯狂抛弃——信立泰、华东医药、丽珠集团、振东制药、华仁药业……当然，事后来看，优质的公司是能穿越牛熊周期的，信立泰、华东医药、丽珠集团等公司后来股价都涨回来了。

2018年的12月，是整个二级市场最恐慌的时刻，很多人都觉得医药股要完蛋了，任何医药股都不值得投资，以后医药股的估值就和电力、基建股一样，变成公用事业了。然而，祸兮福所倚福兮祸所伏，2019年科创板横空出世，2020年全球疫情肆虐，2021年创新药初见成效，医药股3年大牛市正式启动。东方生物、圣湘生物、明德生物、九安医疗（新冠受益）；佰仁医疗、惠泰医疗、艾力斯、百利天恒（科创板受益）；恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、百济神州（真正的龙头公司）等公司股价一飞冲天，你发唱罢我登场，各路证券分析师、基金经理频繁刷脸直播，医药股成为了“永不落幕”的朝阳行业。全指医药指数从底部反弹了141.82%，大幅跑赢同期中证全指。

这个世界没有上只涨不跌的市场和股票，A股医药股也难逃例外。2022年，A股医药股见顶，开启了长达2年之久的回调之路。医保谈判、集采杀价、出海受阻、消费降级、同质化竞争严重、me too类产品泛滥、业绩增长乏力……诸多因素导致医药股从小甜甜变成了牛夫人。创新药、医疗器械、医美、CXO、医疗服务、消费医疗、中药、医药商业……生物医药行业各个子赛道都受到了铺天盖地的质疑，所谓的明星基金经理管理的基金净值表现更是惨不忍睹，谁买医药谁是接盘侠的舆论甚嚣尘上。

客观来讲，A股医药股的大幅杀跌有多方面原因：（1）过去3年长期上涨导致整个行业估值偏高，整个市场积累了大量获利盘，这些获利盘在下跌过程中成为了做空主力，他们无论什么价格卖都是赚钱的，晚卖不如早卖，连锁效应就此启动。（2）很多公司偏向概念炒作，资金回过头来看这些公司其实很一般，根本无法和美国的Biotech相提并论，资金纷纷撤出这些概念炒作公司。（3）新冠疫情催生的投资逻辑被重塑，市场亟需新的投资逻辑来接力，在没有新逻辑出现之前，资金都持观望态度。

整体而言，A股医药股最困难的时刻已经过去了，2024年值得期待，大的行情或许没有，个股行情时大家要重点关注的方向，没有只跌不涨的市场和股票，A股医药股也不例外。