最近两年A股市场持续跌宕起伏，诸如上证50、沪深300指数为代表的主流宽基指数表现不佳，但是以小盘股为代表的中证2000、国证2000却走出了“独立”的行情，收益率“领跑”其他主流宽基指数。整体来看，小盘和成长风格总体表现更好，大盘和价值风格跑输。
为什么小盘风格更占优呢？10月下旬以来，国外方面，在美联储暂停加息的背景下，美债收益率整体下行，海外金融环境宽松。国内方面，地产政策持续宽松，万亿特别国债发行，投资者情绪有所回暖。在内外部积极因素的叠加下，投资者风险偏好有所提升。
不过目前主要是A股是个存量博弈市。整体市场缺乏增量资金，基本面定价失效。而大盘投资的核心是龙头逻辑和胜者为王，更关注业绩的稳定性和信息的透明度，投资也更看重基本面。而小微盘则更受到投资者资金结构的影响，受业绩的比较优势影响较小。
那么为什么小盘股表现如此之好，背后的投资逻辑是什么呢？对于投资者而言，我们怎么能参与小盘股的行情呢？小盘股风格已经连续跑赢三年，行情是否到极致了呢？是否会像2014年四季度一样，突然出现大小盘风格切换呢？
2023年11月27日，清流非常有幸参加了天天基金组织的第十一期【基金调研团】活动，这一次是万家基金尹航和杨坤两位经理，分享小盘股的投资逻辑和观点。尹航经理专注量化投资，杨坤经理擅长指数投资，两位经理管理策略有所不同。
本文借着天天基金#天天基金调研团#活动和和大家分享一下，文章内容较长，主要包括基金经理投资方法论，小盘股的投资观点以及万家 国证2000ETF 发起联接A/C深度测评，从数据分析的角度出发对调研内容辅以定量角度的分析，力求分析和观点中性客观，希望对大家投资有所帮助！
1、 基金公司
万家基金管理有限公司，20余年老牌公募基金，综合实力雄厚，行业排名领先，万家基金股东构成为中泰证券 60%，山东省新动能基金有限公司40%。
文中图片来自于东财choice
截至2023年三季度，万家基金管理总规模（全部基金）为4,062.86亿元，排名23/198处于前排位置。旗下基金140只，基金经理40名。旗下主动量化、指数增强、场外指数、ETF产品线完备，积累了丰富的基金管理经验，团队实力非常雄厚。
2、基金经理
杨坤，法国南特国立高等矿业学校自动化及工业信息技术专业硕士，拥有9年研究及投资经验，其中4年投资管理经验。曾任Fractabole量化IT工程师。2015年6月加入万家基金管理有限公司，历任量化投资部研究员，现任万家基金量化投资部基金经理。
当前在管产品15只，万家北证50成份指数发起式、万家创业板综合ETF、万家国证2000ETF发起式联接、万家国证新能源车电池指数发起式、万家恒生互联网科技业指数发起式、万家沪深300成长ETF发起式联接、万家纳斯达克100指数发起式(QDII)、万家中证工业有色金属主题ETF发起式联接、万家中证红利指数(LOF)等。
截至目前，其现任基金资产总规模为51.03亿元（数据来源：东财choice）。截止12月6日，万家国证2000ETF发起联接（A：016788，C：016789） 跑赢同类基金平均，更是跑赢沪深300指数，成立以来涨2.82%，同期沪深300指数-7.18%。
3、基本信息
A：基金历史：万家国证2000ETF发起联接（A：016788，C：016789），成立于2022年9月30日，是一个成立时间较短的基金。
B：投资目标：本基金通过主要投资于目标ETF,紧密跟踪业绩比较基准,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。
C、 基金费率：管理0.50%（每年），托管费0.10%（每年），最高申购费0.00%，最高赎回费1.50%。
D、 业绩基准和投资组合比例：国证2000指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。
E、投资范围：本基金主要投资于目标ETF、标的指数成份股(含存托凭证)、备选成份股(含存托凭证)。为更好地实现投资目标,本基金可少量投资于非标的指数成份股、债券、债券回购、资产支持证券、同业存单、银行存款、货币市场工具、股指期货、国债期货、股票期权以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。
4、行业配置以及股票持仓
万家国证2000ETF是目前全市场首支，也是规模最大的跟踪国证2000指数的ETF产品。具有非常高的市场认可度和较好的流动性。这支场内ETF成立于2022年6月29日，场外联接基金万家国证2000ETF发起联接（A：016788，C：016789） 成立于同年的10月11日。场内和场外基金组合，方便投资者全方位的投资小盘股。
国证2000（399303）发布于2014年3月28日，从指数编制的角度来看，指数从全部A股中扣除国证1000指数样本股（总市值排名前1000的股票）后，以其中市值大、流动性好的2000只A股组成，用以反映A股市场小盘股票的价格变动趋，这个选股标准使得国证2000的市值分布会更偏小盘。
从行业分布特征来看，国证2000指数不仅行业分散，覆盖全部的31个申万一级行业，而且其行业分布又较为均衡，单一行业占比最高也只有10%左右（基础化工），因此其受单一行业的影响较小。
从具体的行业来看，国证2000成分股重点覆盖的主要是新兴成长行业或者高新技术产业，比如医药生物、电子、国防军工、电力设备、基础化工和机械设备等，先进制造领域超过700家，专精特新企业176家，这些行业（或产业）紧贴国家战略发展方向，具有较大成长空间。
作为“小而美”企业聚集地，这里面网罗了“专精特新”和“先进制造”领域的优质企业，不仅是未来未来新兴成长行业、高新技术产业的标杆，也符合国家未来战略发展方向，未来前景广阔。国证2000还是一个能代表那些正在成长的、“小而美”的制造业企业的指数。
近两年A股主流宽基指数表现不佳，但是以小盘股为代表的国证2000却走出了“独立”的行情，收益率“领跑”其他主流宽基指数。截至2023年12月6日，国证2000指数今年以来涨幅、2022年涨跌幅、2021年涨跌幅，以及及自指数基日（2009年12月31日）以来累计涨跌幅均优于同期其他宽基指数。
尤其是我们看到，自从大盘2923点回升以来，高弹性的中小市值股以及高科技成长股走势会更强一些，其中作为市场的先行指标，国证2000指数不仅收复了8月25日的“政策底”的低点，而且大有突破8、9、10月份的平台之势，在市场赚钱效应恢复的同时，也为大盘后市走势指明了方向。中小市值股及科技成长股所引领的新一轮上涨行情呼之欲出。
5、 风险收益最大回撤
万家国证2000ETF发起联接（A：016788，C：016789）的优势在于收益明显超越沪深300指数基金，与此同时，基金还保持了良好的弹性，Beta、收益标准差、下行风险、最大回撤均低于同类平均。
6、基金换手率、持有人机构、员工持有比例
万家国证2000ETF发起联接（A：016788，C：016789）换手率据2023年中报得出的基金换手率为109.59%，在指数基金中处于较低水平。
2022年中报至今，机构持有人占比大幅增加，2023年中报最高占比超过85.07%，份额51680317.28份，员工持有比例0.01%份额5709.66份。
7、 基金经理对小盘股观点以及本次调研中基金经理分享的信息：
翻阅杨坤以往演讲和观点，杨坤主要是深耕指数基金领域，而且拥有多年量化投资经验，他认为投资小盘股合理的方式，就是指数投资。在小市值公司里面，博弈的属性和成分非常大。我们个人特别是非专业的投资者去盲目参与很难踩准，是非常不明智的一种选择。
但同时小盘股高成长、高弹性、高波动的特点又非常具有吸引力，所以从这个角度出发，我们去投资一篮子小盘股，获取小盘风格整体的高弹性以及快速上涨的收益，小盘指数是更合理的一个选择。
也就是说我们不把鸡蛋放在一个篮子里面，我们看不准一个，我们买一把。这样你又能享受到小盘股高成长、高弹性的特征，又不会承担个股过大的风险以及资金过度博弈所造成的损失。我们认为指数是非常符合这种长期投资、价值投资、分散投资的理念。
国证2000是由市值排名在1001-3000名之间的2000支股票构成的，是目前A股宽基指数中成分股数量最多，平均市值最小的指数。国证2000指数主要有以下三个特点：
第一点，国证2000指数它表征小盘股走势，小市值的特征非常鲜明。国证2000指数所有成分股的流通市值都在300亿元以下，并且平均仅33亿元左右。特别是近几年注册制的实施，A股上市公司的数量发生了较大的变化。2016年整个市场大概只有2500支的股票，但到去年年底，市场中已经有超过5000家的上市公司。对比其他指数来看，目前我们认为国证2000指数是更能够代表小盘风格走势的指数。
第二点，国证2000指数行业构成更加广泛，小盘风格更加纯粹。首先从行业构成来看，国证2000指数是完全覆盖了A股31个申万一级行业，并且每个行业占比相对都比较分散。同时国证2000指数的成分股，个股集中度非常低。前10大成分股的权重之和仅仅是在3.5%左右。不论是从行业上的分散还是个股上的分散，都能够使得国证2000指数不会特别容易受到个别行业或个别股票走势的显著影响。
第三点，国证2000指数成交非常活跃，广泛受到了各类资金的关注。从数据上来看，国证2000去年日均成交金额非常活跃，虽然投资者非常乐于以小盘股作为短期博弈的筹码，但对于个人投资者来说，小盘股个股投资的风险还是比较大的，指数投资可以有效地帮助投资者参与到这类高波动、短期博弈属性强的投资品种中来，同时又可以很好地为投资者分散风险，是一种非常不错的投资选择。
我们都知道A股市场存在大小盘风格轮动，这种情况往往持续数年才会反转，也就是一种风格的占有之后，需要好多年才能反转：历史数据显示，A股市场存在明显的大小盘轮动现象，小盘风格值得长期关注。
（1）2013-2016年，A股市场总体呈现出明显的小盘股行情，在2015年的一轮牛市中，市值偏小的股票受益于其高弹性，展现出强劲的上涨势头；
（2）2016-2020年，随着北上资金的持续涌入、公募基金集中度的持续提升，沪深300为代表的大盘股持续跑赢小盘股；
（3）2021年春节后，抱团股瓦解后，市场风格转向小盘，当前小盘股行情已经得到确认，后市小盘风格的投资机会仍然存在。
通过以上数据主要是为了论证后市小盘风格的投资机会仍然存在。此外，万家基金的基金经理杨坤也表达了小盘风格占优的情况。
通过历史数据可以看到，大小盘风格轮动的背后反映的是宏观环境或行业格局的变化带来的相对业绩的变化，回顾历史行情，小盘股表现占优的场景主要有两种:
第一种：危机后的低基数效应：一是相对业绩差的修复，主要存在于危机之后的一段时间内，此时与宏观经济相关度较高的大盘蓝筹整体低迷，而小盘股盈利修复弹性更大。
第二种：新兴产业催化：二是政策、产业或贸易环境催化的增量经济机会出现时，代表增量经济方向的新兴产业业绩相对突出，若叠加了时代性质的经济结构与产业结构转型环境，持续时间或更长。
今年的A股市场同时叠加了以上两种情形: 全面放开+稳增长推动经济复苏，鲁加流动性较为充裕，市场情绪出现短期集中性的爆发，小盘股在业绩和情绪上弹性占优，同时，当前正处于近几年以来产业结构转型、新兴产业长期占主导的趋势中，因此我们认为小盘股行情或有望延续。投资者想把握其中的机会，可以通过基金布局，比如：金元顺安元启及其平替基金元顺安优质精选，再一个宽基指数就是国证2000。
总的来讲，作为国证2000指数的代表性基金产品，万家国证2000ETF及其联接基金万家国证2000ETF发起联接（A：016788，C：016789）相较沪深300指数超额收益明显，基金经理杨坤拥有9年研究及投资经验，投研经验十分丰富，叠加万家量化团队的强大支持，看好国证2000指数的投资者，不妨趁着当前的估值低位，逢低以定投的方式慢慢布局！
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$万家国证2000ETF发起联接A(OTCFUND|016788)$$万家国证2000ETF发起联接C(OTCFUND|016789)$
$万家北证50成份指数发起式A(OTCFUND|018120)$
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