11月博亚监测能繁母猪环比减少2.8%，钢联监测能繁母猪环比减少1.9%，涌益监测能繁母猪环比减少1.57%。数据显示11月能繁母猪去化进一步加速。
从第三方数据口径上看，产能去化均有加速态势。钢联11月母猪存栏环比-1.92%（10月-0.44%），博亚和讯11月能繁母猪存栏环比-2.82%（10月-1.4%），涌益11月母猪-1.57%（10月-0.85%）
疫情反复，存栏高位，旺季底部震荡。腌腊旺季渐至，但受供给高位、疫情反复影响，旺季猪价再创新低（目前多地猪价接近13），淘汰母猪价格继续下探，带仔淘汰增多，东北、河南、山东等地小白条占比明显提升。
短中期看，出栏相对高位（卓创预计12月出栏量环比+4.12%）、季节性增重（上周生猪出栏均重124公斤/头，环比+0.2%）、冻品相对高位带动（上周库存率20.77%，同比增长7.52%），预计供给相对高位，需求平淡，猪价预计反弹乏力，行业预计持续亏损。
亏损+疫情持续，产能去化预计加大。今年以来持续落空的猪价、持续攀升的负债率(部分上市公司Q3负债率超85%）、持续经营亏损让行业不断失血，10月下旬局部区域反复的猪病让产业信心再崩溃，我们预计行业去产能进入实质性阶段，尤其是中型规模场和散户主体。若维持目前产能去化速度，或可支持中等级别以上的周期反转幅度。叠加当前板块估值相对低位，建议保持关注。
目前市场的聚焦在这四方面：
1、猪周期是否会被拉长？
过去几年虽然国内生猪养殖的规模化提升速度很快，但行业的管理水平提升速度并没有跟上养殖规模发展的速度；反而不少企业因为快速的规模化，造成短期的“规模不一定经济”。从上市公司的养殖成本测算可以发现，不同公司之间，成本的差异是很大的。
另外，这一轮周期下行期，行业的资产负债率很高；在高负债率的压力下，行业会通过促发一轮猪周期来实现资产负债表的修复。因此，我们对于猪周期是否被拉长的结论在于：行业内负债率和成本双高的产能数量足够，未来产能去化没有阻力，猪周期依然存在。
2、目前行业不缺少猪舍，周期反转后，高猪价是否会有持续性？
生猪的产能是母猪，而不是猪舍。废弃的猪舍要实现持续性的养殖生产是很难的，更多用于投机性的阶段性育肥，彻底改造的成本很高，而且需要时间。另外，我们认为如果猪价上涨，行业很快进行母猪的恢复，说明行业现金储备充足，这就不是反转行情。如果行业反转，大部分产能群体的资产负债表没有修复前，是没有资金进行产能恢复的。因此我们认为这一波行业反转很可能是一轮“金融去杠杆”式的产能出清，虽然周期盈利高点可能无法跟 2019-2020 年非洲猪瘟驱动的周期高点相比，但可能要比历史上一般的猪周期盈利空间要大。
3、为什么本轮周期猪股与猪价出现明显背离，这一轮猪周期要提前布局？
以往猪周期股价跟猪价基本同步，但这一轮股票与猪价明显背离。我们认为主要原因在于，这一轮猪周期底部，行业的资产负债率过分明显抬升，行业把 2019-2020 年的盈利加上银行借贷，都进行固定资产投资，因此周期刚开始下行，就有上市公司资金开始出现问题。当前行业普遍资金压力较大，往后看，我们预计只要猪价大跌，行业反转的概率就会提升，因此，这一轮猪周期要提前布局。
4、为什么现在是布局猪周期的较优窗口期？
1）当前行业资金压力较大（多家上市公司资产负债率在 80-90%以上），因此只要再深亏一把，行业尾端产能就会被动出清，周期有望迎来反转。
2）年前生猪供给压力较大，猪价旺季不旺的确定性较高，而年后生猪供给也很充裕，再加上 2024H1 属于季节性消费回落阶段，因此预计猪价淡季更淡的确定性也很高，接下来养猪行业再次深度亏损也很确定。
3）行业养殖成本离散度较大（从2023Q3 养殖完全成本的测算来看，上市公司养殖成本差距有600元/头，散户农民的养殖成本差距只会更大），所以行业落后产能的数量依然很多，这轮猪周期不用担心周期拉长，生猪持股没有太大的时间成本。
4）目前行业的平均资产负债率在 70%以上，需要一波大的猪周期去市场化的修复行业的资产负债表，这个产业趋势是明确的。
5）行业估值仍在底部，而生猪板块一直到2024年6月产能都会加速去化，板块未来股价上行没有较多阻力。
相关指数机会关注：
农业50ETF$农业50ETF(SH516810)$（516810）及其联接基金（016077/016078）：该产品跟踪中证农业主题指数，指数以中证全指数为样本空间，挑选50只涵盖农用机械、化肥、兽药、农产品、肉类与乳制品等领域的股票，成份股包括$温氏股份(SZ300498)$$牧原股份(SZ002714)$ 等，龙头较为集中，可以反映农业类上市企业的整体表现情况。
#猪价再创新低，养殖业迎全面去产能阶段#
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