存款利率超预期下调 为贷款利率进一步调降打开空间

#存款“降息”影响几何？#

媒体报道，12月22日起，多家国有大行再次下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等。其中，1年及以内、2年、3年、5年期的定期存款挂牌利率分别下调10BP、20BP、25BP、25BP。

图1：国有大行存款挂牌利率（%）变动情况

 存款利率市场化调整机制于2022年4月建立，而LPR1年期与5年期下调情况参见下图，主要商业银行则分别于2022年9月、2023年6月、2023年9月主动调整存款挂牌利率，并陆续带动中小银行下调存款利率，可见此前各次存款利率下调基本均跟随LPR下调。

图2：LPR1年期与5年期下调情况

 我们认为，尽管市场对存款利率进一步下降有预期，但在12月LPR未变的情况下下调存款利率，节奏上略超预期，预计2024年初LPR将下降。一方面，三季度银行净息差压力进一步增加。尽管今年存款利率已调整两次，但受存款定期化影响，银行负债成本有刚性，目前商业银行净息差仅为1.73%，同比下降21bp。为维持银行合理净息差与盈利，需进一步缓解负债成本压力；另一方面，有助于降低银行负债成本进而推动实体经济融资成本下降。本次存款利率综合下降幅度均大于前两次，为贷款利率进一步下降打开空间，预计明年初LPR将会下调。

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目前银行业营收端仍承压，明年净息差有一定压力，此次存款利率下调反映了监管层对于银行净息差收窄压力的重视，对银行维持合理净息差水平的呵护，对银行偏利好。宏观经济增长预期是银行板块投资的核心，后续还需跟踪政策发力进度、LPR降息幅度及其对企业经营、经济修复的影响幅度等。