文 | 周先先
编 | 周星星
#基金#在刚刚过去的2023年，公募基金的寒意显然比这个冬天还冷。以前是“基金赚钱基民不赚钱”，以后很有可能基金公司也变得“难赚钱”。
一方面，是“新发难”，曾经的核心资产和赛道股纷纷偃旗息鼓，由于收益表现不佳，行业整体新发规模遇冷，有部分公司甚至全年“一基未发”。
另一方面，是“持营卷”。新发难，再看存量市场的“持营”也越来越卷，尤其是在“降费”大背景下，容易上量的指数型产品成为公募基金持营的重点产品之一，价格战已经明显“卷”起。
加之，基金公司成本相对刚性，费率改革直接影响利润，公募通过产品变阵应对成本压力的动作已在显现。
Part 1
成本压力下持营卷
以量补价并非谁都可以
复盘2023年，公募基金“费改”可以说是迎来了里程碑式变革。其带给公募基金最直接的影响就是利润压力。与渠道相比，由于基金公司的成本相对刚性，短期内难以实现大规模节约压缩，因此面对降费带来的压力，公募要应对，要化解。
而“以量补价”就是有效策略之一，指数型产品就是规模“上量”的好选择。此外，指数产品也符合行业发展和政策改革的趋势，已是岁末年初基金公司对产品条线优化的重点之一，不仅发行队伍密集，也成为价格最“卷”领域。
其中，ETF已成为“头部玩家”们抢占规模的必争之地。
一方面，2023年ETF领域新品频出，头部公司积极上报，产品发行也十分密集（比如，11月以来，多只深证50ETF、上证科创板100ETF开始发行，还有创业板中盘200ETF等产品获批）。数据显示，截至12月29日，全市场ETF总份额已突破2万亿份大关，创下历史新高，较年初增长超过40%。
另一方面，主动权益基金打响降费第一枪后，持续有公司或主动或被动地加入降费队伍，ETF成为2023年最卷领域，“价格战”大有愈演愈烈的趋势。其中，易方达基金在2023年就曾多次下调旗下ETF产品费率，华安基金刷新行业费率新低（华安上证科创板50ETF的管理费率由0.50%降低至0.15%，托管费年费率由0.10%降低至0.05%）。
然而，被动型基金的竞争格局是典型的“强者恒强”，先发优势和规模经济性显著，在头部玩家前几年已有布局的基础上，中小基金公司想从头部玩家手里分一杯羹，并不容易。
因此，头部公募尚且可以在一定程度上依靠规模效应，摊薄投研、科技、营销等领域的成本支出，而对于小公募而言，费率改革带来的成本压力似乎只能“硬抗”，与后续持营难度加大互为影响。
根据华泰证券测算，若按照2022年底财务数据静态估算，头部机构净利润下降1.5亿-4亿元/年，对净利润的负面影响约10%-15%；中小机构下降0-1亿元/年，负面影响约10%-40%。
不难发现，就主动权益产品而言，“降费”对中小基金公司带来的生存压力、产品持营压力都更大，也更难以排解。
Part 2
收益“低气压”
部分小公募“一基未发”
除了降费带来的经营及成本压力，公募基金困于业绩压力也举步维艰。
据Wind数据，2023年，在7530只主动权益类基金中（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型，不同份额分开计算），年内实现了正回报的基金产品数量为950只，仅占12.61%。
普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数分别下跌11.68%、13.52%，两大指数已经连续两年收益率为负。
基金收益的低迷和赚钱效应的持续下降，直接导致了2023年基金发行陷入冰点。
Wind数据显示，2023年市场基金发行规模合计1.15万亿份，处于近五年来最低水平，而这一数据还是依靠债券类基金，后者今年发行规模占比超过七成。
从单只产品来看，平均单只新成立基金的募集规模为9.14亿元，创下了历史新低，全年未现“百亿基”。
头部基金公司艰难维持了一定数量的产品发行，排名前二十的公募（按管理规模计算）发行产品数量占总量超50%，而中小基金公司则发行锐减，甚至有部分公司2023年全年“一基未发”。
具体来看，先锋基金、益民基金、中科沃土基金等20家公募2023年全年未发行一只产品。此外，东方阿尔法基金、国融基金、瑞达基金等22家基金公司也仅发行1只基金产品。
由于新基金发行“落空”，叠加老基金加速清盘，一些尾部基金公司的基金经理甚至陷入了“无基可管”的尴尬境地。
比如，新华鑫利灵活配置混合$新华鑫利(SH519165)$、恒生前海港股通高股息低波动指数$恒生前海港股通高股息指数(OTCFUND|005702)$等都先后发布了基金终止合同公告，而这些公告的背后，也隐含着对基金经理的“软性裁员”，尤其是在利润水平较低的产品上，尽管基金公司并未发布解聘公告，但有基金经理“无基可管”的尴尬不可避免。
小周不完全统计，2023年共有126家基金公司旗下超过300名基金经理离职，这一数量接近历史最高水平。新华基金、浦银安盛基金、红土创新基金等28家公募机构年内基金经理属于净流出状态。
Part 3
压力待解
降费大背景下，“价格战”已不可避免。加之市场表现不佳，持营与增量的双重压力，正进一步固化行业的“二八格局”。
截至2022年，142家基金公司中仍然有44家基金公司亏损。
“为了生存，基金公司可能更注重未来几年的指数型产品规模增量，‘以量补价’的逻辑更为重要，这意味公募基金行业规模效应的优势将更为明显。”中金亦在研报中提到。
头部基金公司具备更强的规模体量和盈利能力，可承担相对更高的投研、第三方服务等支出，进一步巩固市场地位。而中小基金公司原本盈利能力就相对较弱，在持营和增量的双重压力下，更难有更多研发或渠道投入，也更难在后续市场竞争中突围。
展望2024年，压力依然待解。不知道，市场是否会变好，公募基金又能否借力市场表现，解决发新难，应对持营卷？
—THE END—
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