红利策略的繁花时代

转载自：证券市场周刊

红利策略一枝独秀，成为A股市场绝对收益的“繁花”。从宏观、交易、政策层面以及美股经验来看，红利板块仍具备较高的配置价值，但内部结构需加以仔细筛选。$红利低波ETF(SH512890)$

如何才能穿越牛熊周期撷取投资的“繁花”？价值投资大师杰里米J·西格尔（Jeremy J. Siegel）在《投资者的未来》中如是说：“股利是决定投资者收益的关键因素。”

西格尔认为，股利非常重要，是熊市保护器和牛市加速器。以美股为例，在1871年至2003年的132年间，除去通胀因素后，97%的股票收益来自用于股利再投资的股利，仅3%来自资本收益。同时，投资于高股利率公司股票的投资组合比投资于标准普尔500指数的投资组合年回报收益率高出3%，而正是那些低股利率的股票拖了市场的后腿——比平均年收益率低了2%。

2024年以来，A股市场对股利“繁花”的重要性也有了更为深刻的理解。数据显示，上证红利指数2024年初至今累计上涨2.50%，同期上证指数下跌3.12%，两者收益率差距5.62个百分点；2023年同样如此，上证红利指数上涨2.67%，收益率超过同期上证指数6.37个百分点，超过同期深证成指16.21个百分点。

从个股角度来看，上证红利指数50只样本股中，有38只股票2023年实现上涨，其中14只股票涨幅超过30%；若统计2021年初至目前的表现，50只样本股中约九成个股实现上涨，其中接近八成个股期间累计涨幅超过20%，9只股票翻倍，表现远超同期大盘。

那么，红利策略已经上涨了这么多，是否需要担心“繁花”凋谢的风险，未来的机会又在哪里呢？

根据华泰证券的测算，从预估仓位、换手率和成交额占比多个角度来看，除钢铁外的红利细分板块拥挤度均处于历史中值以上；对此，国盛证券认为，高市场关注度不一定等于高拥挤，区别就在于是否存在“真实投资”，即存量的持仓占比和增量的成交热度；长江证券也认为，当前节点，从资产配置和交易的视角下，红利不算拥挤。$华泰柏瑞上证红利ETF联接C(OTCFUND|012762)$

根据申万宏源证券的研究，红利ETF产品的规模增长主要从2018年开始，2020-2021年、2023年增长速度最快，目前规模最大的产品为华泰柏瑞上证红利ETF$红利ETF(SH510880)$。Wind数据显示，截至1月15日，华泰柏瑞上证红利ETF的最新规模为180.58亿元，2024年以来该基金的收益率为3.10%。

从华泰柏瑞上证红利ETF自2020年以来的表现和份额情况来看，其份额增长最快的阶段主要为2020年年末、2021年年初、2021年年末，这三个阶段都属于上证红利指数大幅跑赢指数后回撤的阶段，体现了差异化的行情下红利策略有阶段性超额收益，投资者关注到这一现象后会呈现出“越跌越买”的特点。而2022年、2023 年上证红利指数相对上证指数都有超额，红利类策略在市场偏弱环境中与美国一样具备出色表现，资金也继续有一定流入。

后市可期~

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