图文 | 六亿居士
在近20年全球移动互联网的浪潮中，涌现了一大批家喻户晓的巨头企业，诸如美企：苹果、Meta、谷歌，诸如中企：腾讯、阿里、百度。以及大部分国人可能并不熟悉东南亚巨头的：Sea（Garena游戏、Shopee虾皮）、Wipro（印度IT服务巨头）、Grab(新加坡网约车巨头)等。
这些企业扩张迅猛、增速稳定、业绩亮眼，给诸多早期投资者带来了极为丰厚的回报。但科技互联网行业，广受技术周期、行业政策、市场竞争、用户规模等诸多要素影响，走势往往会大开大合，既有充分享受泡沫的高光时刻，也有冰冻三尺的无人问津。
因此，在投资科技互联网时，除了关注估值、控制仓位，尽可能提升安全边际外，也应当着眼于多地、多市场分散配置，通过不同市场的不同发展进程、不同行业格局、不同用户规模，以期降低持仓的波动，稳定中长期收益率。
人无千日好，花无百日红。即便纳指优秀如斯，2022年也大跌至低估，更不要说2001年互联网泡沫时的大回撤，碰上一次伤十年。而当前纳指的估值，已经处于近10年高位，风险已大于潜在收益，需要当心。
恒生科技（中概）一样高光过，2020-2021年时，互联网牛市开启，众多投资者喊出：腾讯700是起点的口号，想必大伙记忆犹新。后来急转直下、一路下跌至今，这个剧情丐帮必然心有戚戚焉。
因此，不要过于“钟爱”于某一个标的，如果看好整个科技互联网的发展，不妨采用多标的混合搭配、均衡配置的方式，比如采用：50%汉堡（纳指100） + 30%水饺（中概互联） + 20%肉骨茶（东南亚科技）的多口味套餐。
这样的配置方式，既有成熟市场的健壮与稳定，也有发展中市场的突破与机遇，也不缺新兴市场潜在的巨大增长潜力。有Sea在前，谁也不能保证，下一个TIKTOK会不会出现在新马、越南或印度。
01 能量充沛的汉堡：纳指100
引领全球科技发展的纳斯达克100指数，是全球投资者的心头好，虽然在2022年跌至低估，但在随后的AI浪潮中，科技七巨头猛烈反弹，又借上降息东风，使得上涨变得更为夸张。
七巨头的质量自不必说，是投资全球科技的最核心标的，无论从研发投入、技术创新、用户规模、营收增速以及实打实的赚钱效应来说，都是无可争议的榜样和翘楚。
但不得不说，目前美股科网股的估值确实有些高企，纳指100指数PE已超40，部分个股估值更是离谱。
诚然这些企业的质量很高，可以通过利润的高速增长，快速消化估值。但指数近40倍的PE，已远超历史均值的25倍PE，即便以每年30%的速度增长，消化到正常估值水准，也需要近两年时间。
所以，此时要慎重，就像吃汉堡太心急容易噎着。
我们可以时常关注这个优秀指数，等估值回落时，其仍应该是科网股重点配置的指数。因为作为科技界的基础主粮，汉堡安全便捷且管饱！
因此，在“汉堡+水饺+肉骨茶”套餐中，给予纳指100的比例是50%，等估值合适时慢慢介入，以其获得长期稳健、较好的收益率。
02 皮薄馅厚的水饺：恒生科技（中概）
哪怕现在跌成渣的中国科网股，它们在中国互联网崛起的大潮中，前赴后继、继往开来，实现了我国互联网的0到1，奠定了全球互联网最大单一市场，并彻底地改变了许多行业的格局，并开始走出国门，改变世界。
我们联系不再是电话、短信，而是视频、语音；我们购物不再是逛街、压马路，而是淘宝、京东、直播；我们租房不是汗如雨下地走街串巷，而是通过贝壳线上可视化看房。
出租车行业到死也想不到，击败当地龙头的不是另一个龙头，而是线上约车、下楼即走的网约车。更不用说忙于工作、学业而没时间做饭的新一代，美团、饿了么分分钟美食送到家门口。而且大概率，边吃饭边刷网剧或短视频，嘻嘻哈哈好不热闹。
移动互联网无孔不入，它或者存在这样或那样的弊端，但不可否则它改变了大部分行业的运转机制，优化了生产要素的配置，大幅提升了生产效率，提升了人民幸福感。
而经过这惨烈的近三年的下跌，中概的估值没有最低，只有更低的来到地下室。目前腾讯12.04倍、阿里10.5倍，百度11.9倍，这些中国互联网的扛把子们，真是彻底的躺下了。
中国互联网其实继承了全球互联网企业的优秀基因，但在此基础上，在产品层面进行了极为努力的迭代和优化，使得即便TIKTOK走向世界后，仍以迅雷不及掩耳之势，席卷全球。
我们以全球无敌的国内大一统市场，造就且促进了各行各业的萌芽、成长与壮大。虽然目前中国的互联网新增用户已经到了一个临界点，但如此巨量市场的本身，也能继续创造出一个个新的神话。
因此，在“汉堡+水饺+肉骨茶”套餐中，给予恒生科技（中概）的比例是30%，如水饺一般，目前恒科属于皮薄（估值低）、馅厚（基础好）好时候。
03 食疗结合的肉骨茶：东南亚科技
连吃了汉堡和水饺，或许会有点腻，此时来一盅肉骨茶，再恰当不过。肉骨茶以营养丰富、物美价廉、食疗兼备而闻名，在新马的华人社区广为流传。
东南亚国家便如这一盅肉骨茶，底蕴深厚、元素多样，是一个人口众多、充满活力、仍不算富裕的新兴市场。而泛东南亚科技指数便诞生于肉骨茶的发源地之一——新加坡。
东南亚科技ETF(SH513730)比不上纳指100的全球亲睐，也比不上恒科、中概的耳熟能详，但东南亚科技继承了多元的市场环境、年轻的人口结构、初创的行业进程的优势，给投资者搭建了一座新的桥梁。
无论是印度、印尼、菲律宾的人口红利，还是越南、印尼的开放红利，抑或是新加坡、马来西亚的互联网、港口红利，甚至近些年甚嚣尘上制造业东南亚大转移红利，都将给泛东南亚科技企业以强大的成长潜力。
正因为如此，近些年我们见识了Sea的快速崛起，其在游戏、电商、支付等核心领域多点开花，快速成长，快速汲取中国互联网成长经验，完美复制腾讯、阿里的成长路径，取得了极为优秀的成果。
但因为是更加新兴的市场，Sea在2019-2021的大宽松背景下，实现了3年37倍的夸张涨幅，而后便随着美股加息，全球流动性趋紧，开始出现快速回调，2021年至今已经累计下跌近90%。
目前Sea的估值已经不高，3.43倍的PB对比纳指众多成份股而言，也可以称其为低估。从其余可查询到的成份股估值来看，也都在合理偏低的位置。
近期一群头铁的投资者爆炒海外ETF，因受一级市场申购份额限制，场内部分ETF溢价奇高，部分投资者以极高的溢价买入，然后惨淡收场。实际上相应ETF的份额并没有增加太多，更多的是场内转一圈的火中取栗者。
而东南亚科技ETF，因其差异化的市场定位，给诸多跨境投资者提供了东南亚选项。上市仅两个月，真正的份额一直在增长，目前整体规模已突破10亿，切实满足了投资者分散布局的需求。
不过，基于新兴市场常见的跌宕起伏，配置过高的比例也不合适。在“汉堡+水饺+肉骨茶”套餐中，给予东南亚科技ETF的比例是20%，以较低的仓位参与东南亚的科技浪潮，参与到这类似十多年前的中国互联网大爆炸中去。
PS：目前东南亚科技ETF已经发售场外联接基金（A：020515 & C：020516），之前询问的朋友可以观察一二。
04 结语
基于汉堡+水饺+肉骨茶的配置思路到此就要告一段落，针对科技互联网需要有类似分散的思路，针对其他宽基或行业指数，也同样需要适度分散。
我们选择指数化投资，追求的并非远超市场平均水平的收益率，而是通过大类资产配置、股债配比、宽窄搭配以及国家、地区、市场间的分散配置，以获得下更加稳健、可预计、符合常识的收益率。
科技类行业广受全球货币政策、技术周期、行业周期等的影响，其波动一直较大，合理控制仓位是关键。
尤其在这个美联储利率即将调头的当下，更要注意流动性的安全，切勿盲目开黑车，确保自身能熬过此轮货币周期，这比“如何赚更多”更关键。
杜绝杠杆，消灭侥幸，只有“活着”才有未来。
05 全市场估值仪表盘
06 “61”指数基金估值表（0235期）
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61其实从来不奢望什么牛市，设定的目标也仅仅是市场平均收益率。但这一轮经历了这样的寒冬，突然觉得再次经历牛市也不是什么遥不可及的奢望。
这一轮坚持分享数据，不间断的观察市场变化，与之前的感受大为不同，每一鞭都被抽的格外清晰。
所以，这次的精神损失费，怕是得加倍！
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$恒生科技ETF(SH513130)$ $东南亚科技ETF(SH513730)$ $纳指ETF(SH513100)$
风险提示：基金有风险，入市须谨慎。文章内容、数据仅供参考，不构成投资建议。文中所涉及标的仅为个人思考，请结合自身需求，严控风险，独立决策。
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