来自荷塘月色de三味书屋的雪球专栏
转基因之前，并购价值遮蔽
大北农在产业版图方面，横跨行业众多行业——饲料、养猪、作物、疫苗、农业互联网、乳业、奶牛养殖等—— 很难引起大资金的并购兴趣。
大北农公司从饲料起家，已经经营了整整30年，一直是公司的第一主业，收入占比超7成，2022年销售收入222.9亿元，仅仅是海大集团（饲料主业）的24.5%，竞争优势不是很明显。养猪是公司的第二大主业，收入占比约17%，2023年巨额亏损。
大北农股权结构方面，创始人股东邵根伙一股独大，持股24.52%，其他股东均不超过2%的，超过1%的也只有4个股东，这种股权结构通过协议并购的价值很小。
转基因之际，并购价值凸显
转基因产业化的到来，为转基因性状研究领域深耕20年的大北农送来了春风，原本被遮蔽的生物育种的价值渐渐进入了投资者的视野。
转基因产业化也将给整个种业带来巨大的变革，政府将通过一系列的政策催化种业的并购浪潮，彻底改变中国种业“多、小、散、弱、乱”的局面，行业集中度大幅提高，打造一批具有核心研发能力、产业带动能力、国际竞争能力的航母型领军企业、“隐形冠军”企业和专业化平台企业，加快形成优势种业企业集群。
面对如此大的诱惑，各路资本纷纷扎堆投资转基因相关公司，以国投集团、中信集团为代表的央企集团纷纷把转基因性状公司作为首选投资标的，因为在整个产业链中性状最为核心，而性状公司数量不多，且研发实力参差不齐。大北农目前在性状领域处于领先地位，同时也在种子方面有一些布局，大北农的并购价值凸显。
市值缩水后，风险敞口大开
大北农生物技术公司是大北农生物育种的平台，公司持股63.52%。随着转基因产业化的到来，公司仅引入了二家央企基金作为战略投资者——现代种业基金、央企乡村基金，其他资金很难有机会投资大北农生物技术公司。
然而，如今股价大跌，市值大幅缩水至转基因试点初期的50%以下，这给通过二级市场并购的资金创造了绝佳的机会。大北农非常分散的股权结构，也有利于二级市场的收购。
外资的收购，后果难以承受
可能的收购方主要来自二个方向，一是国内实力资本，一来通过进入董事会改善公司的治理结构，二来可能进一步获取公司的控制权，但不管怎样都能更好地带领大北农走向辉煌，对于公司来说也是好事。
最大的风险是来自外资的收购，这个是必须防范的，是真正的大风险，这将关乎种源自主可控的国家战略。国家现阶段就农作物种业方面的外商投资准入负面清单仍是“两禁止一限制”，也许正是因为这个“保护性”政策的缘故，公司的决策层彻底失去了危机意识，这是非常危险的，一旦发生其后果难以承受。
中国没有任何一条法律禁止外资投资A股公司，也就无法阻止外资在二级市场大量买入大北农A股股票，外资控股大北农没有法律障碍。就算外商投资准入负面清单仍是“两禁止一限制”规定外商不能直接参与种业的经营，但大北农生物的控制权落入外资手里已经成为事实，况且总有一天种业也会对外商放开吧。
还有，当发现外资已经大比例持股时，必然会引发控股权保卫战，届时因为股价也早已经飞上了天，反收购需要消耗的资金也将是天量，这对种业扩张时期需要大量资金的大北农来说，无疑是雪上加霜。
规避外资收购，只能提前布局
第一招，引进控制权守护者。直接引入央企资本作为大北农集团的战略投资者，目的是保护大北农的控制权。首先，将已经入股大北农生物公司的现代种业基金、央企乡村基金，变更持股方向为大北农集团。其次，利用定向增发机会全部引进央企资本，不对一般投资者增发。
第二招，结成股权互保联盟。大北农分别与隆平高科、登海种业、丰乐种业、荃银高科、敦煌种业、康农种业、秋乐种业等A股公司进行股权互换，双方互相进入对方公司的董事会（平常不干预对方决策），这样就形成相互之间股权互保的战略联盟，同时，彼此之间在性状与种子方面的合作关系也变得更加长久、稳固。
第三招，结成产业并购联盟。大北农分别与中农发种业、顺鑫农科种业、科禾种业、东亚种业、鸿翔种业、北大荒垦丰种业、九圣禾种业等目标收购标的公司（入选国家种业企业阵型）进行相互参股（股权互换），这样既可以帮助公司锁定股权，同时也为完成我们进一步收购创造稳定的、有利条件。
以上三招布局，既用到了毒丸计划增大了收购难度，也用上了交叉持股抵御外来投资者的侵略的策略，还与种业的核心公司建立了紧密的股权式战略联盟，为今后登上种业的金字塔尖奠定群众基础。
荷塘月色de三味书屋，2024年2月3日03:00
$大北农(SZ002385)$ $隆平高科(SZ000998)$ $转基因(BK0907)$
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