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在周一的一周策略《如何改变现状?如何走出负反馈?》中,我们能够看到大家对于现状其实都有一个共识,那就是近两周来行情的演绎一定程度上已经脱离了国内经济基本面,与外部扰动关系也不大,更多体现的是交易生态恶化后流动性上的负反馈,而要切断这种负反馈,近一点须得有强有力的外力干预或能够扭转预期的实际政策措施,远一点也须有经济数据修复的配合。
而昨天,前一个条件进一步落地。
中央汇金发文,充分认可当前A股配置价值,已扩大ETF增持范围,并将持续加大增持力度、扩大增持规模,坚决维护资本市场平稳运行。证监会随后发声,坚定支持中央汇金持续加大增持规模和力度,将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道,全力维护市场稳定运行。
从之前对大盘宽基ETF的增持,到近期向中小盘宽基ETF等标的延伸,类平准基金对于市场的托底趋于全面化,态度也愈发清晰,我们有理由相信,本次中央汇金通过ETF的入市为市场止跌企稳再度注入了宝贵的流动性和信心,有可能成为市场情绪和估值修复的起点。$稀土ETF(SH516780)$
因为相较于去年10月中央汇金的公告增持,当前的配套措施更加完善:昨日证监会已明确将密切监测股票质押风险,并表示对恶意做空行为“零容忍”,昨天又提出暂停新增转融券规模、存量逐步了结、严禁向利用融券实现变相T+0交易的投资者提供融券,并官宣已召开上市公司座谈会,支持上市公司并购重组、推动上市公司提升价值。
这些举措联动上月底国常会对资本市场的提法、国资委对央企负责人的市值管理考核、证监会“建设以投资者为本的资本市场”的表述(详见《央企的市值管理考核会重燃“中特估”吗?》),能够发现政策端的态度其实是一贯的:新旧动能转换期的低利率环境中,直接股权融资对于服务实体经济的作用将更加重要,其风险偏好和风险承受能力也与“新质生产力”的风险收益特征更为匹配,这或许正是A股市场从融资市走向投资市的根本动力。
而之所以这种有利导向未能及时转化为投资者情绪的提振,我们认为,是由于市场具有羊群效应,此前市场的单边下跌挫伤了投资者信心,令大家变得“不见兔子不撒鹰”,既要跑在预期前的切实政策,又要修复程度超预期的经济数据。
我们深刻理解投资者的煎熬,但也需指出,任何情绪的极端化演绎都无益于市场的平稳运行。比如说,在这一轮负反馈中,经济弱复苏被简单地线性外推到衰退,又比如说,A股市场对标海外市场估值已显著偏低。
从经济基本面来看,2023年在国内外一系列风险因素的干扰下,我国依然实现了全年5.2%的GDP增速,成功完成年初政府工作报告设定的增长目标,且这还是在房地产市场不振、部分传统经济动能收缩的情况下,依靠“新三样”(新能源汽车、锂电池、光伏产品)等新兴高技术产业快速发展而实现的,恰恰表明高质量发展的新动能不断涌现,相较于过去大家所熟知的劳动力、土地等生产要素,科技创新拉动经济发展的路子同样切实可行,甚至促进作用有望大大超过传统生产要素。$科创100ETF指数(SH588880)$
也因此,去年年底中央经济工作会议再接再厉,明确提出要以科技创新引领现代化产业体系建设,发展新质生产力。其中意义,我们早在《我们可能在迎来一个历史性的科技周期》一文中就有过阐释:产业转型升级方向的共识会更加凝聚,政策一致性也会显著增强,同时适应新质生产力发展的改革开放力度或也将逐步加大,而随着美联储货币周期反转提升全球资金风险偏好,我国经济维持较高增速的基础仍然颇为牢固,资本市场平稳运行的基础是扎实的。
但即便如此,情绪的极端演绎还是让A股市场的估值大大偏离了价值中枢。以沪深300指数为例,截至今年1月底,指数市盈率为10.61X,不仅低于标普500指数、日经225指数,较越南胡志明指数、印度SENSEX 30指数也明显更低。更遑论代表了高质量成长资产的创业板指和科创50指数,1月底动态市盈率分别为23.21X、37.43X,绝对值甚至已经“价值化”。(数据来源:WIND,截至20240131)
如果以2023年的GDP增速作为分母,大致构建更具代表性的PEG指标,美国、日本、越南和印度主要宽基指数的PEG分别为9.95、11.63、2.50和3.21,而沪深300的PEG仅为2.04。(数据来源:WIND,截至20240131)
何至于此呢?
当然不至于此。有预期差,那么一一扭转就是。
当下监管侧密集出台的新规新策已经迈出了重要一步,央行降准释放的万亿流动性也已落地,若2月MLF下调、宽货币组合拳确立,围绕经济修复与资本市场走向的不确定性有望继续消减,而A股当前的修复空间确实显著。$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$
#平准基金会来吗?谈谈你对平准基金的看法#
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