华商瑞鑫定期开放债券运作报告

固收为盾 权益为矛 追求长期“鑫”体验

华商瑞鑫定期开放债券基金（以下简称“本基金”）属于债券型基金，重点进行债券投资，并通过积极的资产配置，以及主动的个券选择，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

本基金在管理模式上颇显优势，采取一年定期开放模式，有利于基金经理在封闭期内根据宏观环境或市场变化情况积极调整配置比例和控制波动，力争有效规避短期频繁操作带来的流动性风险，为基金经理营造稳定的投资操作环境，力争实现基金资产的长期稳健收益。同时，封闭运作可帮助投资者减少短期情绪化操作，培养长期投资的理念和习惯，提升持有体验。

依据银河证券数据统计，截至2023年12月31日，本基金在波动的证券市场中，为投资者提供了实实在在的较好持有体验。

注：本基金净值增长率、业绩比较基准收益率数据来自基金定期报告，同类业绩排名评价数据由银河证券2024.01.01发布，本基金类型属于普通债券型基金(二级)(A类，以上数据均截至2023.12.31；本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%（但在每次开放期前三个月、开放期及开放期结束后三个月的期间内，基金投资不受上述比例限制），本基金投资于股票资产的比例不高于基金资产的20%；本基金的投资目标、投资策略、投资比例等更多具体信息详见基金法律文件。

华商瑞鑫定期开放债券成立于2016/8/24。基金经理变更情况：张永志（2016/8/24-今）。业绩比较基准为：中证全债指数。2019-2023年度份额净值增长率分别为22.67%、17.64%、19.90%、-6.16%、3.92%，同期业绩比较基准增长率分别为4.96%、3.05%、5.65%、3.49%、5.23%，数据来自基金定期报告。

身处震荡的市场环境，证券投资的情绪难免受到冲击，这对基金的后续投资也提出了更高的要求。在这里我们为本基金做一个阶段性梳理，以及规划后期的投资布局，与您一同携手展望充满挑战与希望的证券市场。

2023年债券市场运作回顾

上半年利率债整体呈现牛市行情，10年期国债收益率依次走出“上行、震荡、下行”的趋势；三季度债市收益率先下后上，整体呈现出平坦化上行的态势，短端上行幅度大于长端；四季度债市收益率整体呈现出震荡下行的态势。

具体来看：

1月份高频经济数据表现亮眼，春节期间消费、出行快速复苏，市场对于经济修复的信心较为强劲，10年期国债一度向上接近3.1%。2月以来资金面波动加大，随着高频经济数据有所分化，市场的预期不断修正，10年期国债围绕2.9%附近窄幅波动。3月至6月中旬，经济复苏斜率放缓，央行于6月中旬降息，使得二季度流动性较为充裕，资金价格平稳，投资者对债市预期大幅好转，配置情绪较为火热，10年国债收益率持续下行。此后随着降息落地，市场对稳增长政策产生一定预期，债市在6月末略有震荡。

7月资金利率较为宽松，国内宏观经济数据边际下滑，驱动债市收益率下行，7月底政治局会议释放逆周期政策信号，债市阶段性调整后回归下行趋势。8月中旬央行非对称降息，引发市场对信贷扩张和防止资金空转的预期，叠加后续多部门密集推出政策组合拳，包括“认房不认贷”、下调存量首套房贷利率、推进特殊再融资债发行等，共同压制债市做多情绪。9月份以来经济数据边际好转，资金利率维持偏紧，债市持续上行，其中短端上行幅度更为明显。

10月份特殊再融资债集中发行，债市短期内供给放量，银行间流动性有所收紧，资金利率超预期抬升，导致利率震荡上行。11月资金面改善，但稳增长预期也有所加强，利率整体偏震荡。12月资金宽松，市场对降准降息的预期抬升，机构配置情绪较强，债市情绪大幅好转。

2023年权益市场运作回顾

全年A股市场整体走势较为震荡，三季度（7月末和8月末）、四季度（10月末至11月中旬）出现三轮反弹。

具体来看：

1月份疫后投资者对经济复苏预期较高，高频经济数据表现亮眼，在强预期的状态下，A股市场表现较为强势。2月和3月，随着期间经济数据的分化，市场的预期有所修正，A股市场整体呈现震荡格局。4月中上旬，A股市场呈现明显结构性行情，计算机、传媒、通信等板块涨势较好，消费板块表现较差。此后随着高频经济数据的边际放缓，投资者对稳增长政策的期待也有所下降，权益市场震荡下行。

7月经济金融数据偏弱，权益市场整体情绪一般，整体呈现震荡态势，成交量小幅收缩。7月24日政治局会议释放利好的政策信号，市场情绪明显提振，权益指数出现大幅反弹，非银板块领涨，周期、消费均有不错的表现。8月政策兑现后止盈情绪较浓，权益市场出现较大调整，随后8月底调降印花税、暂缓发行等政策组合拳落地，权益市场短期反弹，但持续时间不长，9月整体仍震荡下行。

四季度主要权益指数均以下跌为主，其中上证指数下跌4.36%、沪深300指数下跌7.00%。板块间有所分化，其中反映稳增长政策和经济企稳的金融、周期等板块相对抗跌，而受海外流动性收紧影响较大的成长板块跌幅相对较大。

2023年转债市场运作回顾

转债市场方面，全年整体跟随权益市场走势，以震荡为主，但跌幅和回撤程度较权益指数仍有优势。

具体来看：

1月份转债市场跟随权益市场开启普涨行情，进入 2 月份，前期经济修复的预期已经部分反映在指数的上涨之中，叠加后续经济修复斜率存在不确定性，市场开启震荡阶段。4月份权益市场在人工智能带动下有阶段性上涨，转债市场热度同样有所上升。4月下旬至5月底，随着权益市场下行，转债市场也震荡下跌。

7月和8月转债市场窄幅震荡并录得弱收益，9月以后在宽地产政策落地、资金利率预期偏紧之下，机构止盈情绪浓厚，叠加利率债调整，转债整体下跌，成交量收缩，此后处于反复震荡筑底阶段。

10月份A股市场普遍调整，转债的正股走势较弱，纯债市场收益率震荡上行，纯债市场和权益市场走势均较弱，导致转债市场也整体下跌。11月份受益于经济企稳改善预期，A股市场迎来反弹，转债也随之反弹，但受制于纯债收益率震荡调整，反弹力度一般。进入12月后，中央经济工作会议落地，整体符合市场预期，同时银行存款利率下调，债市情绪大幅好转，机构配置需求强烈，债市收益率全线下行。但12月A股市场仍震荡筑底，转债受正股情绪趋弱影响有所回调。

未来展望：正视眼下的调整，密切关注后续政策及经济情况

考虑到本基金2023年所处的投资环境短期波动相对较为剧烈，所以迄今在投资组合构建和投资节奏把控等方面都保持足够的谨慎，同时关注和等待一些高性价比品种的买入机会。

立足当前，展望后市，未来国内经济基本面预计延续小幅复苏态势，货币政策有望继续在稳内需方面提供支持，宏观层面流动性不存在大幅收紧的基础，因此债市处于相对有利的外部环境；权益市场方面，在弱复苏的宏观背景下，企业的盈利改善尚需时间耐心等待，基本面或难以支持A股显著反弹，预计A股市场仍将以结构性行情为主；转债市场预计维持震荡格局，仍有结构性机会，方向更多是从正股以及估值性价比角度自下而上分析。

本基金的下一阶段运作，也将继续在充分研究宏观市场形势以及微观市场主体的基础上，采取积极主动地投资管理策略，通过定性与定量分析，对利率变化趋势、债券收益率曲线移动方向、信用利差等影响债券价格的因素进行评估，对不同投资品种运用不同的投资策略，并充分利用市场的非有效性，把握各类机会；在信用风险可控的前提下，寻求组合流动性与收益的最佳配比；同时，本基金在债券投资的基础上也将继续适度参与股票投资，把握较确定性的投资机会。

不负所托  追求美好幸福感

近一年来，受各类复杂因素影响，全球资本市场波动剧烈，股票等风险资产价格大幅调整。在剧烈的波动中，投资者内心的恐慌和煎熬我们感同身受。

然投资并非坦途，资本市场永远充斥着不确定性，投资的过程本就是不断与自己恐惧、贪婪等各种情绪博弈的过程。在巨大的压力面前，优秀的价值投资者必须能够克服贪婪和恐惧，而克服人性弱点的最佳方式是长远视角。希望我们都能保持内心的平和，对波动保持理性的观测和耐心，对长期投资、价值投资的信念保持坚定、坚守，做时间真正的朋友，让我们的投资都能从容走向开花结果的时刻。

“前行路，固收为盾，向上路，权益为矛，长期理性看待市场风格变幻，追求更好的持基幸福感”是我们成立和管理本基金的初心和使命。

衷心感谢此时此刻仍陪伴着市场、陪伴着我们的投资者与合作伙伴，你们的认可和信任更加坚定了我们对证券市场的长期判断。市场的波动是投资历程中的常态，长期坚守方能见真章。我们将尽自己所能，力争为大家创造长期收益，不负所托。

龙年新春之际，在此衷心祝愿大家新年快乐，阖家安康，万事如意！

$华商瑞鑫定开债(OTCFUND|002924)$

数据说明：以上观点不代表任何投资建议。文中基金经理关注的投资方向，仅为结合当前市场情况作出的判断，可能随市场情况调整，不代表基金实际投向，具体投资策略详见基金法律文件。

风险提示：定期开放债券型基金存在投资者由于错过开放期，而无法进行申购赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。敬请投资者于投资前认真阅读本基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。

本产品由华商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，基金投资须谨慎，敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。