开年以来，AI产业链内外催化因素多，政策主线和海外科技浪潮共振，相关ETF也是大涨，区间涨幅甚至超30%。另外值得一提的是，大涨时分资金流入也非常明显。
例如，人工智能AIETF（515070）$人工智能AIETF(SH515070)$、机器人ETF（562500）$机器人ETF(SH562500)$最新基金份额升至22亿、13亿份，双双创上市以来新高。与此同时，云计算50ETF（516630）$云计算50ETF(SH516630)$这样的小规模ETF也频被资金青睐，份额持续攀升（来源：WIND）
很多投资者要问了：ETF份额大幅增加，尤其是追涨式增加，意味着什么呢？
这里涉及到几个知识点：ETF的交易结构、特有的“实物申赎”“现金替代”模式，以及行业主题类ETF的风险收益特征。
一、 ETF交易结构：以机构投资者为主
尽管A股市场整体散户的占比较大，甚至不少个股七成以上都是散户。但是到了场内ETF，还是机构投资者持有份额占比更高，交投也更为活跃。
数据显示，虽然近几年个人投资者加速进场ETF，但仍然以机构为主导。截至2023年底，机构投资者持有沪市 ETF 的市值占比为 66.74%。从交易结构来看，沪市 ETF 机构交易总规模占比 57.49%，均超个人投资者。（来源：《上海证券交易所ETF行业发展报告》）
而在一些风格均衡的大宽基产品中，机构投资者份额占比更高，如中证500ETF（512500）的持有人结构中，机构投资者持有份额占比达到86%（来源：中证500ETF公告，截至2023年中报）。
与喜欢追涨杀跌的散户相比，机构投资者具有更加强大的投资能力和决策能力，因此往往先知先觉、逆向投资，所以反映到ETF资金流向上，通常呈现出“大涨大出、大跌大进”的高抛低吸特征，在横盘震荡的阶段尤为明显。（来源：中国基金报，华夏基金）
机构对个股的调仓数据一般要待定期季度报告披露后方能得知，不仅频率低也缺乏时效性。而ETF的份额数据每日在行情软件更新，是我们普通投资者可以洞察机构资金流向的高频数据。（来源：天风证券）
即便个股连续20cm拉涨或连板，仍然有不少机构投资者选择涨幅相对较小的ETF。因为ETF有以下优势：
1）相对单一个股，风险分散、波动一般更小；
2）相比个股，ETF费用低廉，卖出免印花税；
3）宽基类ETF有期权工具对冲，能有效应对市场波动；
4）最后，也是最重要的一点：规模大、流动性好的ETF能容纳较大的资金量。
二、 ETF份额来源：场内买入or场外申购？
在A股市场，要想获得ETF份额，有两种方式：一种是场内直接买入，一手百元左右；另外一种是场外申购，拿一揽子成份股和现金来换取ETF份额，通常门槛高达百万，多为机构投资者。
另外，做市商等机构会通过完成场外份额创设，为其场内交易提供良好的流动性。无论上述哪种方式，都会体现为ETF份额的增加。（来源：天风证券）
ETF特有的“实物申赎”机制：
图表：ETF一级市场申赎示意图
不少ETF并非必须完全使用“实物”（也就是股票）进行申赎，而是在符合一定条件和规则的前提下也接受一定比例的现金作为申赎的对价，赎回时一般为实物，但其中有些跨境 ETF、商品期货 ETF 等还采用100%全现金替代模式。在行情软件上可以看到“ETF现金替代比例为50%或100%不等”。（来源：天风证券，华夏基金）
三、 ETF份额增加：短线or长线资金介入，怎么判断是否有趋势行情？
对于短线资金，一般会考虑交易便捷性，通过场内直接买入，博弈短期行情，或换购相关个股。这些短线资金的交易行为，对ETF份额变化会有短期扰动；
但如果ETF份额出现持续、大比例的增加，尤其是不惧追高风险，持续大比例买入或场外申购，则可以推理为中长线资金，参与趋势性行情的概率较大。
华夏基金此前表示，当市场上出现一个概念/主题风口时，相对宽基，不少行业主题ETF份额会大幅度增加，一般来说意味着资金共识凝聚，阶段行情趋势明确、且持续性较强。
回到文章开头的人工智能AIETF（515070）、机器人ETF（562500）、云计算50ETF（516630）基金份额的急剧增加，背后反应的是ETF配置工具属性和AI趋势行情受到认可。
单一个股连板或掀起涨停潮，资金介入难度较高，而行业主题ETF被动跟踪指数，接近满仓，行业人气股合计占比较高，风险收益特征比较鲜明，同时持有30只以上数量的成份股，能分散个股风险。
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风险提示：提及指数及ETF仅作为示例，不作为推荐。以上观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。ETF二级市场价格涨跌幅不代表实际净值变动。数据来源：wind，指数历史走势不代表产品业绩。
中证500ETF风险等级为R3（中风险），人工智能AIETF、机器人ETF、云计算50ETF基金风险等级为R4（中高风险），具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准；上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金；上述基金为指数基金，可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。
此外，ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。
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