大家好，我是你们的牛哥。
春节过后的一段时间，债市开启了极致演绎，收益率下行不断创下历史新低，这其中30年国债为代表的超长债更是大幅回落，但深究其背后原因也是多重因素共振的结果。
在解读问题之前，我们要明白宏观经济走势是一切政策调整、市场和资产价格变动的根源。追本溯源，方能找寻应对之道。
从刚刚过去的春节假期来看，部分数据出现了一定程度的改善。这其中假期期间无论出行人次、旅游人次还是票房数据，都明显好于市场预期；此外1月社融规模再创历史新高，明显好于市场预期。社融结构也比较好，并非依靠政府债和票据融资而主要依靠信贷、企业债融资。1月新增贷款48400亿，其中企业中长期贷款新增33100亿，两者绝对值都是历史第二高。此外1月企业债券融资4835亿，创近两年新高，也对社融形成重要支撑。
但经济内生增长动能依然较弱，中采制造业PMI指数连续四个月处于50以下。我们从细处着手会发现1月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2，虽然较上月小幅回升0.2，但仍然是连续第四个月处于50以下。其中由新订单减库存指数计算的经济动能指标由0.9大幅回落至-0.4，时隔七个月再次跌入负值，显示经济内生增长动能依然偏弱。其余如价格指标、库存指标、就业指标以及小企业经营指标，也都再次走弱。此外，CPI、PPI继续负增长，一方面反映国内需求低迷，另一方面通缩对名义经济增速形成拖累，同时导致实际利率偏高，对需求端的消费和投资进一步形成抑制。
政策方面，在经济内生增长动能较弱的背景之下，年初以来货币政策频频发力，引导利率水平回落，包括降低存款准备金率、大幅下调5年期LPR利率以及引导银行下调存款利率等。
债市源何走牛，经济基本面偏弱、政策引导利率下行是基础。但收益率不断创下历史新低， 这其中也是多方因素共振的结果。
其一，总需求偏弱、货币宽松、机构资产荒背景下，市场对利率下行预期较为一致，等待调整买入导致每次调整幅度有限；
其二，从债券投资策略的角度，短端资金价格偏高，久期策略优于杠杆策略；绝对收益率偏低，久期策略同样由于票息策略；
其三，股票市场低迷导致避险资金涌入长端利率债。
从目前的宏观环境、市场情绪来看，经济内生增长动能较弱很难扭转，通缩背景下实际利率较高对总需求形成抑制，如果经济下行压力比较大，货币政策仍有进一步宽松的空间，包括公开市场回购利率、ML利率甚至存款利率都有进一步下调的空间。如果短端政策利率下调则有望进一步打开收益率下行空间。
另一方面，我们从机构视角出发，当前市场久期仍未明显偏离中枢，考虑货币政策目前仍处于宽松周期，假如市场出现回调，仍有可能吸引新的参与者进入。
因此我们认为虽然当前债券收益率在经历本轮牛市之后，波动会有所加大，但债券市场不具备显著调整的风险。债基仍然可以作为大家在资产配置中重要的一环来进行考虑。
最后还是想告诉大家，在当前环境下，低风险、高收益的投资机会越来越少，希望大家能够适度降低收益回报预期，坚持长期投资，在控制风险的前提下追求资产的稳健保值增值。对于丰利这只债基来说，未来将继续追求绝对收益管理思路，根据宏观经济形势变化动态均衡配置债券和股票比例，努力追求回撤可控下的稳健收益。
风险提示部分：
风险提示：方正富邦丰利债券型证券投资基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险的产品。
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$方正富邦丰利债券A(OTCFUND|006416)$$方正富邦鸿远债券A(OTCFUND|015908)$$方正富邦丰利债券C(OTCFUND|006417)$#GDP增速目标定在5%#
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