【长江电新】光伏玻璃:近期冷修超3000吨/天，二季度盈利有望显著提升!

综合供给、需求、成本三个方面，我们认为光伏玻璃二季度盈利水平有望显著提升，提升幅度高于往年。

具体来看:

1、供给端,1-2月，我们观察到业内已有5座窑炉开始冷修，合计产能3180吨/天。一方面Q1处于行业淡季，2月库存天数增加;另一方面上述窑炉均已运行7年以上，按惯例需要冷修。同时Q1是玻璃投产淡季，新点火产能也预计较少。投产少冷修多，Q1行业在产产能预计增长非常有限。考虑Q1新投产能尚需3个月爬坡，Q2玻璃产出环比Q1增长预计仅在5%以内。

2、需求端，3月组件排产超50Gw，Q2需求向上明确，组件排产大概率保持环比增长趋势。我们按照当前排产估算，3月玻璃库存预计将加速去化。龙头目前库存不足2周，较2月高点已有下降，若Q2龙头库存降至10天或以下水平，玻璃涨价可期。

3、成本端,Q2也呈现下降趋势。一方面，纯碱价格预计持续走低，目前纯碱价格在2300元/吨左右，期货价格普遍已经降低到2000元/吨以下。纯碱价格每下降100元/吨，对应玻璃成本下降约0.1-0.2元/平。另一方面，国内天然气价格因4月供暖季结束也有望下降。

4、综合上述因素，我们认为玻璃Q2盈利水平或显著提升，价格上涨和成本下降均有望催化行情。Q1淡季盈利水平虽处于低点，但仍好于去年Q1。继续看好福莱特、信义光能。我们预计福莱特2024年利润31亿，A股PE17倍，H股PE11倍;信义光能2024年利润50亿港元，H股PE9倍。

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