当前美股科技股是否已经泡沫化？

转载自：中金研究《从企业盈利看美股新高前景——美股4Q23业绩回顾》

2月以来，科技龙头股支撑美股“忽视”美债利率上行而再创新高，那么，新高的美股是否有盈利支撑，科技龙头是否泡沫化？

美国经济“滚动式”放缓下，各环节互相对冲，导致整体盈利压力不大。目前科技股是主要支撑，其盈利也在逆势改善，说明并非“无源之水”。降息后转向地产等后周期，近期有改善迹象。这中间过程当然不会完全一帆风顺，比如二季度会面临一定流动性压力，加上盈利“青黄不接”的波动，但幅度不大。

受益于AI行情的科技龙头股为美股上涨的主要贡献

标普500盈利走弱，而纳斯达克继续走高

$纳斯达克(QQZS|NDX)$

美国经济“滚动式”放缓导致不同板块和经济环节相互对冲，抵消了整体的下行压力。在整体经济周期向下的过程中，科技股盈利始终对美股提供支撑，1）此前率先下调的科技股盈利从2023年4月中旬开始修复，同时降本增效增厚盈利，助推美股去年的强势；2）近期AI产业趋势进一步助推了盈利的改善，进而支撑了当前美股的表现。随着降息周期的开启，我们预计已经回落两年的地产板块将有望逐步修复，利率下行将带动租金回报率再度出现比较优势，提振房屋市场的销售（截至2月底，30年房贷利率升至6.94%，小幅高于租金回报率6.85%）。若地产修复接棒成为新的增长点，周期板块逐步回暖以支撑美股；反之，若AI产业需求降温先于降息周期出现，则美股或出现“青黄不接”的局面。$纳斯达克100ETF(SH513110)$

那么当前美股科技股是否已经泡沫化？

当前美股科技龙头市值占比升至27%，超过2020年9月和2021年11月的高点，但远高于科技泡沫时期的市值占比并不意味着风险。基本面的支撑度远高于2000年科技泡沫时期。更高的市值占比并非完全没有支撑，截至2023年4季度，科技龙头股收入、经营性现金流和净利润占标普500非金融板块的比重分别抬升至12%、22%和21%，显著高于2000年科技泡沫前的水平。

$华泰柏瑞纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019525)$

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