后浪森林研究室 | 三文
编辑、统筹 | 许佳维
“RZV拯救了百克生物失去的2021和2022，关键问题这个产品的持续生命力。”
百克生物2023年营收18.25亿元同比增长70.3%，归母净利润5.01亿元增长175.98%，扣除非经常性损益的净利润4.93亿元增长195.86%。
营收和净利两项关键指标止住了2021年、2022年下滑，且创下了自成立以来的新高。
如若相较前期峰值的2020年，百克生物2023年营收增长26.6%，归母净利润增长19.79%，扣除非经常性损益的净利润增长22.76%。
这源于一款全球唯二上市的重磅产品“带状疱疹减毒活疫苗”（英文简称，“RZV”）。百克生物称，“公司2023年初取得带状疱疹疫苗《药品注册证书》，4月获得《生物制品批签发证明》并在各地陆续实现准入和销售，丰富了已上市疫苗种类，使营收和净利润同比上升。”
百克生物分红预案是每10股派发现金红利1.5元，派发现金红利6192.61万元，年度现金分红比例12.36%。对现金分红比例低于30%是由于“2024年计划投入大量资金用于加快产品创新、产能建设、市场开发，需留存充足收益用于流动资金周转及未来的发展。”
RZV贡献近半收入
百克生物是一家专业从事人用疫苗制药企业，目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹减毒活疫苗三个上市产品。
RZV上市首年就为百克生献了近半营收8.83亿元，占当期营收总额48.36%。该产品毛利率极高，达97.5%。这一毛利率水平比茅台酒还要高，后者2022年毛利率为94.19%。
百克生物带状疱疹减毒活疫苗“感维”上市许可申请2023年1月获批，4月10日取得批签发证明。这是国产首个适用于40岁以上人群的带状疱疹减毒活疫苗。百克生物的这款产品与默沙东Zostavax技术相同，根据百克自述，“疫苗保护效力与相同技术路线产品相当；总不良反应发生率低于已上市产品。”
根据资料显示，Zostavax对40岁及以上成人受试者保护效力为57.62%，对50岁以上成人受试者保护效力为55.64%。
在这之前，中国地区仅有葛兰素史克生产的Shingrix已上市销售，这是一款重组带状疱疹疫苗，对50岁以上人群保护效力为97.20%，对70岁以上人群保护效力为91.3%。该疫苗2020年6月28日在中国上市销售。2024年起GSK授权智飞生物作为中国总经销商。
GSK的RZV将对百克生物产品构成重要压力，一方面保护效力不及Shingrix，另一方面默沙东该技术路线RZV已在美国下架。不过，中国市场足够大，“感维”应有一席之地。
2023年百克生物RZV销售量为66.35万人份，其中包含2023年4月向白求恩公益基金会捐赠1万支，生产量135.12万人份，产销率49.1%。
水痘疫苗进入瓶颈期，鼻喷流感疫苗难放量
百克生物另一收入来自水痘疫苗，收入下降14.36%至8.2亿元，占当期营收总额44.92%。这是该产品收入第三年发生下滑，此前2021年、2022年同比-7.86%、-6.19%。水痘疫苗已进入瓶颈期。
这背后是由水痘疫苗销量下滑所致。后浪森林研究室发现，百克水痘疫苗销量在2020年达到峰值867.44万支，此后持续回落。2021年-2023年，销量811.35万支、776.68万支和671.14万支，同比-6.47%、-4.27%和-13.59%。
实际上，在带疱疫苗上市后，水痘疫苗已退居至第二大收入源。
百克水痘疫苗于2008年6月上市销售，曾长期是营收主要来源。2017年-2022年，水痘疫苗收入6.37亿元、8.66亿元、9.47亿元、11.07亿元、10.2亿元和9.57亿元，营收贡献率为92.25%、84.96%、97.06%、76.83%、84.88%、89.33%。
鼻喷流感疫苗是另一收入源，收入增长6.85%至1.22亿元，占当期营收总额的6.67%。虽然收入在缓慢复苏，但营收贡献率自上市次年就在持续走低。
该疫苗是国内独家经鼻喷方式接种的流感减毒活疫苗，2020年2月获得生产批件，4月开始陆续生产，并于2020年下半年上市销售。2020年-2022年，收入3.33亿元、1.75亿元和1.14亿元，营收贡献率为23.08%、14.52%和10.64%。
鼻喷流感疫苗的放量是个问题。该疫苗除了在上市首年表现惊艳外，销量达137.27万支。此后表现平庸，2021年-2023年，销量60.35万支、38.72万支和66.35万支，同比-47.52%、-35.85%和+8.37%。
临床与学术
百克生物研发管线主要围绕升级换代、填补国内空白、完全研发创新三个层次布局，在研产品包括13种疫苗和3种传染病预防相关的单克隆抗体。其中，处于已获批临床试验及申请注册阶段的项目6项。
进展较快的有：用于预防流行性感冒的液体鼻喷流感疫苗，即将申请上市许可；百白破疫苗（三组分）正在进行III期临床试验的准备工作；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）以及破伤风单抗的临床试验申请已获得批准，即将开展I期临床研究。
临床前研究的有：佐剂流感疫苗、Hib疫苗、重组带状疱疹疫苗、HSV-2疫苗、重组呼吸道合胞病毒抗体。
此外，在研产品还包括RSV疫苗及抗体、阿尔茨海默病治疗性疫苗，形成了阶梯化的产品管线。
这构成了企业的未来预期。
$百克生物(SH688276)$$智飞生物(SZ300122)$$葛兰素史克(UK)(LSE|GSK)$
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