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前几天,和一个朋友聊到可转债,总觉得现在和以前还是产生了一些变化的。那很久没写了,今天就来聊聊吧~
大家知道,梅姨之前也写过很多关于可转债的文章,内容太多,就贴在文章最后,以免影响阅读体验。
我们知道,可转债之前最大的特性,就是由其债性带来的下有保底,和由其股性所带来的上不封顶。但现在的时点来看,这两个特性,都面临着挑战。
1、小盘股狂欢下的“上不封顶”还能持续多久?
很多朋友可能没有想过,这几年可转债的行情,很大程度上是得益于小盘股的走强。
为什么这么说呢?
因为发行可转债的公司背后大部分都是小盘股。
梅姨做了个统计,大家可以看下。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240325/E69C783702EA670BBFD60E030598DE6A_w555h474.webp)
目前全市场500多只可转债,公司市值小于50亿的占比45%,公司市值小于100亿的占比70%!
大家还记得梅姨在《小微盘股又了……》中贴过这样一张图:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240325/3E31C05D0A8A2A12D447DF9A31E308B2_w1080h743.webp)
大家可以对照这些指数看看,可转债占比45%市值50亿以下的公司,比中证1000的平均市值都要小;占比70%市值100亿以下的公司,比中证500的平均市值都要小。可转债的公司市值确实主要集中在市场排名比较靠后的小微盘股。
而梅姨在《你买的真的是小微盘股?!》中也给大家看过这样一张图:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240325/EC0A8DE6B78D49237F1EFC09FCC5D8FD_w1080h635.webp)
当时也有说过,A股一直是大小盘轮动的。
2013-2016年,就是小盘风格强势;
2017-2020年,又回到大盘风格;
2021年至今,又回到小盘风格占上风。
关于这种行情轮动,大家从近几年的可转债行情也能够看出来。
下图是可转债等权指数的变化曲线,大家也可以看到,2021年以后随着小盘股的走强,可转债也迎来了它这3年的牛市。这也进一步印证了可转债和小盘股之间的相关性。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240325/DA9DD4CDC9B271BEDDF3CE339677CFB6_w1080h330.webp)
不过,小盘风格已经强势了3年,之后还能强势多久?之后又会不会轮到大盘?没有人能够预测~
另外,从可转债本身估值来看。目前可转债平均溢价率59.63%,溢价率中位数42.14%,仍然处于历史高位。
虽然比前段时间80%、90%的平均溢价率低了不少(比如,2024年2月5日,可转债平均溢价率曾高达93.59%,溢价率中位数73.05%),但相比3年前行情启动之前的溢价率还是高了不少(比如行情启动前,2021年2月5日,可转债平均溢价率只有30.3%,溢价率中位数20.61%)。
所以,综合小盘风格本质和可转债本身估值,目前的可转债其实并不是很便宜。
好了,那我们说,本质上你炒可转债,就是在炒小盘股,只是相比股票而言,是有债底保护的小盘股。
但是,这个债底保护现在还安全吗?
2、“下有保底”的刚兑信仰正被打破!
大家都知道3月11日的时候,搜特转债正式公告,无法按期兑付利息。可转债从未违约的历史被彻底打破。
尽管之前,也出现过正股退市、正股重整的可转债。比如鸿达和蓝盾,都是正股退市转债。但是因为鸿达回售条款还没触发,蓝盾还没到回售期,而且之前的利息也支付了,所以,还没有发生实质性违约;而像正邦和全筑都是正股重整的转债,但小额都全额兑付了,剩下的也基本转股了。
所以,搜特转债是第一个实质性违约的转债。从此以后可转债刚性兑付的信仰就被打破了!
这再一次给我们敲响警钟,可转债的本质还是债券。是债券就有违约风险,之前不会违约,不代表之后不会有。尤其想想这些都是一些市值小于50亿、100亿的小盘公司,本身他们的信用风险相比市场上的大公司,就要高很多。
所以,刚兑信仰一旦打破,下有保底本身也就不成立了。
有朋友可能会说,违约毕竟是小概率事件,可转债相比股票安全性还是要高很多的。
嗯,500多只里面有1只违约,概率千分之二,咱姑且不讨论这个概率算不算高吧。
不过,要想控制违约所带来的风险,玩可转债的朋友以后更要注意,一定要足够分散,数量尽量多,才能减小踩雷概率。
咳,综合以上吧,梅姨也并不想危言耸听,只是从目前情况来看,可转债确实是有风险和挑战的。
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