国家统计局3月27日发布数据显示，1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由去年全年下降2.3%转为正增长，规模以上工业企业当月利润自去年8月以来同比持续增长。营收增速由2%升至4.5%，利润增速仍然超出营收，同样延续去年8月以来的特征。

2023年8月以来，由于毛利率改善、费用调整滞后、缴税回归正轨等因素，工业企业利润增速超出营收增速。一方面，2023年上半年上游价格回落幅度较大，原材料成本的下降在财务报表上体现的较为滞后，毛利率的改善在下半年逐步体现；另一方面，去年下半年以来营收增速上行，各项费用增速回升滞后于营收，从而让出了利润空间。此外，2023年上半年部分缓缴税款需要补缴，而下半年以来企业缴税回归正轨。

分行业看，近三个月，利润增速靠前的大类行业包括公用事业、通信电子计算机仪器仪表、运输设备、纺服轻工，增速靠后的行业包括采掘、电气设备、机械等。与2023年相比，排序下降较大的是电气设备和机械，排序上升幅度较大的是通信电子计算机和化工品。

 截至2月，规模以上工业企业ROE较去年12月底小幅回升，库存周期也自底部回升。往后看，我们认为工业产量有较大概率维持平稳，影响工业企业盈利水平的关键因素仍在于价格，预计上半年PPI同比增速回升，下半年PPI同比增速维持平稳，全年PPI增速较2023年回升。由于上游供给较下游有较大刚性，毛利率进一步上升的空间有限，费用率抬升的压力减轻。综合来看，我们预计2024年工业企业营收增速较2023年温和抬升，工业利润增速或稍好于营收增速。

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