恭喜发财，我是元宝将军
标的新股：灿芯股份（787691）
顶格申购需：7.5(万元)
一、IPO发行情况
发行价为19.86元/股，对应市盈率为25.12倍。（发行价格除以每股收益，每股收益按 2022 年度经审计扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算）
二、企业主营业务和行业情况
灿芯股份是一家专注于提供一站式芯片定制服务的集成电路设计服务企业。公司定位于新一代信息技术领域，自成立至今一直致力于为客户提供高价值、差异化的芯片设计服务，并以此研发形成了以大型 SoC 定制设计技术与半导体 IP 开发技术为核心的全方位技术服务体系。
基于广泛的客户群体与终端应用领域，公司不断捕捉并分析不同领域客户的共性需求，自主研发了一系列高性能 IP（YouIP），并基于此形成了一系列可复用的行业 SoC 解决方案，最终建立了成熟且不断扩展的系统级芯片设计平台（YouSiP）。借助该平台，公司可针对客户定制化需求快速实现差异化设计，大大提高了公司芯片设计效率并降低了项目设计及量产风险。
报告期内，按照公司主营业务收入按服务类型与业务类型构成情况如下：
2020 至 2022 年，公司营业收入复合增长率为 60.42%，营业利润复合增长率为 141.48%，扣非归母净利润复合增长率为 273.91%。
全球集成电路行业的发展情况：
集成电路自出现以来，促进了全球信息、电子等产业快速发展。近年来，伴随着物联网、可穿戴设备、人工智能、虚拟现实等新技术和新兴应用领域的出现和发展，全球集成电路市场不断扩大。
根据世界半导体贸易统计机构（WSTS）发布的数据，2021 年全球集成电路市场规模为 4,630 亿美元，同比增长约 28%。预计 2023 年全球集成电路市场将持续增长，市场规模将达到 5,768 亿美元。
三、节选财务数据及同业对比
报告期内，公司营业收入全部为主营业务收入。报告期内，公司的营业收入分别为 50,612.75 万元、95,470.05 万元、130,255.97 万元和 66,695.99 万元。2021 年和 2022 年收入分别较上年度增长 88.63%和 36.44%。
报告期内，公司全定制服务中芯片设计业务（NRE）的毛利率分别为 39.23%、36.18%、22.07%和 29.66%，2022 年有所下降。
由于芯片定制服务的收入与成本根据设计任务的难度与客户需求的差异存在一定波动，因此不同的设计服务项目之间的毛利率存在差异。
2022 年，公司全定制项目中 NRE 毛利率有所下滑，主要系当年部分新增客户主要基于先进工艺，实现成本高于预期所致。
得益于芯片定制服务能力持续提升及系统厂商客户需求增加，报告期内公司全定制服务中量产业务的毛利率分别为 21.65%、21.01%、31.00%和 39.16%，整体呈上升趋势。
报告期内，公司芯片工程定制服务毛利率分别为 8.50%、12.82%、14.96%和17.71%，随着公司承接的工程定制业务制程趋于先进、功能复杂度持续提升，设计业务和量产业务毛利率在报告期内均逐年上升。
近年的毛利率在16%~23%波动。
2023四季度毛利率为26.17%，2023四季度净利率为12.82%，可见公司所处行业有一定的壁垒，虽然目前毛利率、净利率都处在历史较好水平,但不改企业所处行业近年激烈竞争的情况。
同行业公司毛利率对比分析
对比同业：芯原股份、智原科技等，从毛利率来看处于略微劣势，从营收水平上看处于行业中上游之间水平。
四、将军的投研总结：
从业绩来看，灿芯股份在2020年至2023年上半年的营业收入分别为5.06亿元、9.55亿元、13.03亿元和6.67亿元。
2020年至2022年，公司营收年均复合增长率达60.42%，营收与净利润都有稳定的增长。缺点是主营业务毛利率在近年财报来看并不稳定，同样低于同行业可比公司平均值。
标的灿芯股份主要依赖芯片设计业务，从行业来判断，将军认为芯片半导体行业的市场规模会逐年增长，但考虑到高度绑定了中芯国际，订单方面比较稳定，是应对行业周期波动的杀手锏。
从发行价格和发行发行市盈率来看，略低于行业市盈率，显示出公司的估值在同行业中处于合理偏低水平。
投研总结：灿芯股份在毛利率水平和同行业公司对比有些劣势，但在细分产品的市占率上还是比较亮眼，尤其是在中芯国际这个大客户订单上。
但从客户集中度方面，将军认为成也萧何败萧何，中芯国际这几年动不动就被对打压制裁，对大订单的持续性还是需要谨慎看待。
总的来说灿芯股份的业务订单上还是需要进一步分散扩展。同时加强自身的研发能力（研发投入较低），提高盈利能力和产品竞争力。
中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。
【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理运行区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的炒作溢价区间。
特别说明：中风险作为预测新股的锚定价格，上下浮动。
打新评级：乐观 我的选择：申购
评级建议说明：
乐观，破发风险较小。
谨慎，破发风险一般。
放弃，破发风险较大。
#新股申购炒作秘籍#
$灿芯股份(SH688691)$
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