红利未来可能持续表现不错

上周，我们讲了红利策略当前的风险点分析的大的框架，今天我们将一些更细的思考，首先，房地产因土地出让、开工、施工到销售都有一个明显的节奏，今年肯定不是一个好的年份，甚至可能带来明显的拖累。

其次，出口方面，新冠后整个出口经历了一个大起大落的情况，2021年出口非常好，后来出口一度减弱，而后在去年经历了海外需求特别旺盛，有补库存的动力。然而，到今年如果海外出现一些不确定性，出口可能也不会成为一个强劲的正向驱动力。

对于消费，我们目前对未来仍然充满信心，但不得不承认，整个消费指数在2022年之后仍处于偏底部的状态。在这种情况下，从投资的角度看，至少我认为作为一个底仓性的配置，红利仍然是有必要的。无论是机构还是高净值客户，我认为在过去追求高收益的过程中，现在可能正在形成对趋势性配置红利的需求。

从海外经验来看，实际上在一个经济体进入偏成熟阶段，经济增速开始放缓后，红利策略明显能够跑赢。近年来我们对很多关于日本经济的案例进行讨论，可以看到日本经济增速放缓后高股息策略的表现相对较优。在日本经济开始进入所谓的失落的30年之后，高股息策略在日本市场持续战胜其主要指数，而且累计超额收益不断上升。尽管我们国家与日本有很多不同之处，但在一些关键因素如房价、人口拐点等方面，还是存在一些相似之处的。因此，我们认为红利未来有可能不是一个昙花一现的跑赢，而是可能在未来会持续表现不错。

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