2024年一季度结束，此刻略带乐观的市场可能难再共情2月低点的悲观，但那段历史真实的存在过，有的人有所收获，有的人失去了很多。想要更真实的感受到不同选手的差异，还是因该多复盘2月最低的那两天，体会不同管理人的情绪状态和投资选择。
产品依然取得了一季度的正收益，并于统计期内创出产品成立以来的历史新高。自2022年以来，我们的业绩曲线是这样的：
短期常常同步于市场，长期不断跑赢市场，这是我们一贯的业绩表现。
随着人工智能和量化交易的普及，有的人可能会纠结于，究竟是主观交易更靠谱，还是量化交易更优秀。我倒是想了解下，像咱们这样的历史曲线，您觉得是来自主观投资还是量化交易？
关于宏观市场，我们近期做了两个重要的判断，分别是
2、《经典时刻，大量筹码再强者和弱者之间交换，翻开寻得历史篇章》
他们都指向了同一个结论，市场底部探明，目前正处于五年一个周期的扩张周期的早期，市场当前的机会明显大于风险。
关于细分的投资机会，我们提示了电信运营商的权益类投资机会。这里说以下另一个比较容易把握的细分品种——可转换债券。
可转债是资本市场少有的，可以让投资者站在比发行人和大股东更有利位置的投资品种，其中最核心的条款就是转股价的下修。近期出现不少可转债下调转股价格的公告，有的公司转股价格的下调幅度可以达到50%甚至更高，这使得债券的含权量直接提升一倍以上。也就是说对标同一个公司股权，持有股票下跌了就是真的下跌了，但是持有可转债的投资人，对应的股票下跌不假，但可以通过下调转股价把对标的持股数量翻倍，这是不需要额外支付本金的。
这样的好事，本质上是源于公司层面对于资本的渴求和对于市场定价的妥协。债券本身是需要偿还本息的，只有转换成股权的本金，才会成为公司发展的永久本金。想要将债务转成永久出资的股权，就需要促成债券转股，也就有了不断下调转股价的动力。
目前时点统计，目前可转债的总规模约3000亿元，涵盖大多数行业，总标的数量500个以上。已发行的可转债中三年以内到期的可转债150个以上，其中即使不转股债券持有到期为正收益的有100个以上。这个群体中，一定有不低的比例最终实现转股。可以理解为，如果以这100个标的构建投资组合，整体保底收益是不会亏损，向上的空间取决于发行人对于转股的渴求和资本市场的整体表现。
以上只是一个简单的组合思路，具体的投资执行，还可以利用风险债的剔除、事件驱动的捕捉和量化交易增强的来优化投资组合，这里不一一展开。
振东投资
2024年3月31日
$上证指数(SH000001)$$沪深300(SH000300)$$可转债ETF(SH511380)$
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