古越龙山年报中的黄酒困境

作者| 深水财经社 贾淼

3月29日，浙江古越龙山（600059）发布的2023年年报显示，公司去年营收17.84亿元，同比增长10.11%，归母净利润3.97亿元，同比增长96.47%。

都说现在是一个黄酒势微的时代，仅从上述数字来看，“黄酒一哥”古越龙山交出的答2023年答卷已经算很不错。

但深水财经社拆解财报发现，其中传递出颇多可推敲之处。

01

利润大涨靠“拆迁款”？

在此前古越龙山2021年和2022年的年报中，都立下了净利润增长的目标，分别是力争2022年、2023年酒类销售增长12%、利润增长12%。

2022年，古越龙山营业收入16.2亿元，同比增长2.75%；净利润和扣非净利润分别为2.02亿元、1.82亿元，同比增长分别为0.7%、0.22%。营收和利润都没有完成2021年报立下的酒类销售和利润增长12%的目标。

2023年，古越龙山17.84亿元的营收，实现了10.11%的增长，虽然也没有达成上一年立下的目标，但必须承认已经有了比较大的进步。

而3.97亿的归母净利润，增长更是高达96.47%。

不过，能体现古越龙山主业经营情况的扣非净利润只有1.91亿元，同比增速只有5.15%，这意味着古越龙山去年的净利润主要靠非主营业务。

在年报中古越龙山提到，2023年，公司所持龙山电子49%股权转让给芯昱芯合伙企业，转让价格为7123.48万元。芯昱芯合伙企业也已通过场内结算方式一次付清转让价款。

还有一笔非经常收入是拆迁款。

根据古越龙山2023年10月25日发布的公告，绍兴市越城区东湖街道办事处作为征收实施单位，对公司坐落昌安门外七眼桥的沈永和酒厂房屋及附属物以货币补偿方式进行拆迁和搬迁补偿，补偿款总额为7.4亿元。

在公告发布时，公司已收到东湖街道预先支付的征收补偿款3.5亿元，经公司财务部门的初步测算，鉴于沈永和酒厂已有部分区域腾空移交，预计1.9亿元将计入2023年度税后收益，整体拆迁完成后公司将获得税后总收益约4.5亿元。

也就是说，2023年古越龙山虽然净利润增长远超既定目标，但并非是销售端带来的利润增长。真实的销售端利润增长，也未达到此前的目标。

而且，2019年古越龙山曾经创下17.59亿元营收，之后的几年中古越龙山一直起起伏伏，到2023年其营收才略微超过2019年水平。

02

高端化有成效，但还是走不出包邮区

古越龙山的主营业务——黄酒卖得怎么样？

年报显示，古越龙山的中高档酒销量5.24万千升，同比增长7.16%；销售额12.43亿元，同比增长12.42%。主要代表品牌为中央库藏、清醇、国酿、青花醉系列。

这说明古越龙山从2019年开始重塑高端化战略颇有成效。

古越龙山推出了“国酿1959、好酒不上头、青花醉”三大系列高端产品，与中国东方演艺集团、江南大学等共同推出的联名产品只此青玉系列已是中国黄酒的第一大单品。

从年报来看，其中高档酒的占比已经达到主营业务销售的71.18%。

古越龙山的普萄酒销售情况就相形见绌。2023年，古越龙山普通酒销量8.99万千升，同比增长14.52%，销售额4.83亿元，同比增长5.90%，占主营业务销售的27.66%。主要代表品牌为500、600ml加饭花雕酒。

而在库存方面，古越龙山普通酒生产18.62万千升，销售8.99万千升，库存达到20万千升，约为销售量的1.2倍。

从销售端看，古越龙山营收增长还是很明显的，特别是中高端产品增速和营收占比都有提高。但是公司的盈利能力仍然提升有限。

在盈利能力方面，公司去年酒类毛利率只有38.16%，同比增加2.35个百分点，提升并不明显。

与其规模相差不算太大的金徽酒、上海贵酒都远高于古越龙山，2023年金徽酒酒行业毛利率达到了62.68%，上海贵酒2022年酒行业毛利率为67.29%。

而且这种增长，是在加大营销力度的情况下达成的。2023年，古越龙山销售费用达到2.47亿元，同比增长37.37%，远远超过营收增速。

03

古越龙山折的黄酒困境

酒类分析师蔡学飞表示，黄酒由于缺乏龙头企业的品类带领，导致行业结构升级缓慢，品类价值较低，从而导致了黄酒的低端化与料酒化，加上古越龙山、会稽山、金枫酒业等黄酒企业比较保守，品牌价值不高，全国化发展不利，品质口感推广滞后等等，导致出现了市场、酒企与消费者的恶性闭环，从而导致整个黄酒产业难以突破发展。

这折的是中国黄酒行业的现状。黄酒消费是老一代人生活方式与饮酒习惯的沿袭，随着饮酒需求、消费场景与饮酒文化的变化，黄酒已经逐渐边缘化。

黄酒消费的体量不断缩减。据古越龙山2023年报信息，2023年1-12月，全国黄酒生产企业完成销售收入210亿元，同比增长2.1%，实现利润总额19.5亿元，同比增长8.5%，目前黄酒占酒类市场总量不到2%，近年来规上企业数量和规模均有所下降。

当前黄酒上市公司仅有古越龙山、会稽山、金枫酒业，规模上来看古越龙山是龙头，即便如此其营收规模都甚至只与一家中小白酒企业相当。

黄酒销售的区域性在古越龙山的年报中也有体现。2023年公司在上海、浙江、江苏三地的销售总占比达到65.7%，大部分销售还是在包邮区。

不过，古越龙山也在努力。2月19日古越龙山在互动平台与投资者互动时表示，2024年将持续推进“高端化、年轻化、全球化、数字化”战略，推动黄酒产业的转型升级。

古越龙山近年来不断深耕年轻化圈层营销，线上联合抖音、快手以及小红书等新媒体平台开展直播活动，成立了黄酒短视频创作基地；线下，也相继开业了迎合年轻人的古越龙山“慢酒馆”、女儿红“温渡酒馆”、状元红“小酒馆”、黄酒小镇“微醺舍”等。

但在年轻人心中，除了大闸蟹等场景与黄酒绑定，其他时候黄酒的标签几乎是“料酒”的代名词。消费场景缺失和消费认知的培养，无论是对于古越龙山而言，还是其他黄酒品牌而言，都是非常棘手的问题。

而黄酒的全球化，尽管古越龙山在2023年也以黄酒文化为载体，做了一些“出海”的尝试，但年报中国际销售1.36%的占比，也显示这条路并不好走。$古越龙山(SH600059)$

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