国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据显示，3月，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，较上月上升1.7、1.6和1.8个百分点。

3月PMI数据重返扩张区间，超出市场预期。其中，制造业受出口带动的特征较为明显。以2013以来的分位数来看，季调后出口订单指数从去年底的底部位置大幅反弹至87%，新订单指数的分位数反弹至60%。服务业景气度也有所改善并好于预期，季调后服务业PMI指数由2月的51.3%升至52.2%。3月企业经营活动预期较1-2月均值环比上升1.5个百分点。 

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整体来看，3月PMI显示的经济状态是出口引领工业需求改善、生产业景气度回升，同时，消费业由于春节假期因素景气度有所回落，建筑业景气度当前处在低位，工业品价格上行动能仍有待进一步提升。

3月景气度较高、上升幅度明显的行业包括化工、金属制品业、通信电子、农副食品、电气机械等，景气度较低的仍是地产建筑相关的通用设备、非金属矿制品业和黑色金属冶炼加工业。

我们认为，当前推动经济的上行力量存在动态平衡。一是年初至今外需好于预期；二是消费当前位置偏低但1-2月出现改善，后续可着重关注服务消费、级城市消费，预计消费将逐步向上修复；三是当前政策目标在于托举经济而非强刺激，市场对经济的预期有所改善，短期内政策加码的必要性有所下降，或根据经济情况边走边看。

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