2023年市场风险偏好不断下降，流动性方面也受到美联储货币政策影响，市场全年充满了挑战。随着各项扰动市场的因素不断改善，高质量发展仍是我国未来发展重中之重。最新年报出炉，一起看看专业选基买手，华商基金资产配置部总经理孙志远对资产配置、基金选择的深度思考及对2024年又有哪些投资展望！
华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起式（FOF）（A:013192 Y:017281）
从历史角度来看，当下的确是权益资产相对于其他资产性价比非常高的时刻。底部特征明显，我们要做的无非就是短期获取高胜率和长期获取赔率之间的平衡。我们也会调整思路，提升组合的反脆弱性。适度降低一些指标的滤波幅度，对短期变化做到更为灵活的应对。在一季度同比数据可能趋弱时，适度调整组合结构，提升低估值风格基金经理和抗跌型资产的比例，待到各类指标持续边际改善后，再增加整体进攻性。
2023年一季度出现了一系列宏观经济恢复的迹象，例如地产销售大幅反弹，2022年低基数效应下2023年同比数据显著抬升，而且通胀持续处于低位，政策空间较大。在防守了一年多之后，我们的体系也发出了胜率改善的信号，在2022年4季度小幅加仓的基础上，进一步提升了进攻型权益基金的比例，也在上半年取得了不错的效果。之后大部分经济指标虽有边际回落，但每次幅度并不大，只不过市场从2季度开始震荡加剧，8月份之后进入了连续下跌，除了少数策略和板块外，绝大部分策略风格都开始大幅回撤，我们也不例外。回头来看，对确定性低基数下的经济复苏过于笃信，同时在指标滤波方式上过于宽松，都是值得反思的地方。同时，股票市场中在过去几年运行较好的均值回归特征，似乎在进入到3、4季度后也失去了往日的光彩，而较为依赖这种思路的我们，也受到了影响。
展望未来，去年可以依仗的低基数效应，到2024年则变成了反向拖累，在经济运行边际维持稳定的背景下，2023年相对较高的基数会导致一季度同比数据看上去不那么美。但好在市场的赔率已经提前反映，除了极少数周期行业外，各大指数和细分板块的市净率和市盈率都来到了最近一个周期的极低位置，即使不去想象未来的增速是否够高，其市场价格都已经贴近于其重置成本了。可能短期下行还会有惯性，可能部分衍生品的风险会带来磁吸效应，而且在社交媒体越来越发达的今天，情绪很容易比之前更快的扩散和放大，趋势有可能会持续更久，逆向或者左侧布局时所需要忍受的压制会更大。但不可否认的是，从历史角度来看当下的确是权益资产相对于其他资产性价比非常高的时刻了，而且一些曾经最坚定的逆向投资者似乎也都开始怀疑周期的有效性，担心历史规律不可复现，这些都是非常明显的底部特征，我们要做的无非就是短期获取高胜率和长期获取赔率之间的平衡，这点未来会持续的反思和改进。我们非常能共情于市场的情绪，但我们依旧需要尊重常识，尊重长期的历史规律，树不会长到天上，同时也没有一个冬天不会过去。一个新模式的确立，一开始通常都会在情绪上反应过度，当实际的转变达不到已经过度的预期时，又会反过来转向反向超调。再随着时间的演进以及情绪和预期的平复，慢慢转向稳定，现在我们大概也正处于反向超调到逐步回到正轨的阶段，时间会终究治愈一切的。我们还是会尽可能去做一些普通的投资者自己买卖基金时很难做到，但长期正确的事情，即使这样需要承受相对更大的压力和不理解。当然，在反思到我们体系上的不完备之处后，我们也会调整思路，提升组合的反脆弱性。适度降低一些指标的滤波幅度，对短期变化做到更为灵活的应对。在一季度同比数据可能趋弱时，适度调整组合结构，提升低估值风格基金经理和抗跌型资产的比例，待到各类指标持续边际改善后，再增加整体进攻性。
——来自基金2023年年报
$华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起(FOF)A(OTCFUND|013192)$
$华商嘉悦稳健养老目标一年持有混合发起(FOF)Y(OTCFUND|017281)$
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