相关ETF：5G通信ETF（515050）及联接
直播日期：2024/4/1
1、今天是4月的第一个交易日，回顾一季度，市场整体呈现深V走势，1月快速杀跌后，2月迎来急速修复，最近一周，市场市场再次进入震荡，上周大盘也一度跌破3000点。这轮反弹结束了吗，相信很多投资者也比较迷茫，那么如何看待当前市场表现？
在2月以来的跌深反弹后，近期市场再次进入震荡，是因为什么原因呢？
一方面，在经历2月以来的跌深反弹后，市场拥挤度已有显著抬升，这轮由超跌导致的修复性反弹已演绎的较为充分，部分资金开始流出、观望。到上周时多数的行业、赛道拥挤度已处于至历史中等偏高水平，市场的落后补涨也演绎的较为充分。短期大幅反弹、拥挤度显著抬升后，我们观察到近期两融、ETF等的资金都有一定程度的流出。
此外，从季节性规律看，随着3月开工季数据披露、市场进入财报季、政治局会议政策预期兑现，四月进入基本面与政策面的验证期，市场也开始担忧业绩压力，避险、观望资金增加，短期A股可能面临一定的约束与挑战。
但是呢，也不宜过度悲观，或应该更乐观一些。
因为今年的A股市场与2023年的情形并不相同。2023年的市场，是一个对于过度乐观的经济预期逐步纠偏的过程。去年年初市场对于疫后复苏的弹性过于乐观，指数也因此大涨。但二季度后过高的预期被实际的数据逐步纠偏，并导致市场此后的调整。
而今年与去年的预期和节奏恰恰相反。年初市场对于经济的预期持续下修，因此我们看到国内长端利率显著下行，当前仍在低位。另一方面，红利资产也表现出明显的超额收益，市场整体情绪和预期较低，因此超跌反弹后再度下行的空间也不大。持此之外，近期，我们已经看到一些积极信号出现，国内的基本面预期已在伴随着出台的数据和政策逐步回暖。
2、具体来看，目前市场有哪些积极因素值得期待？
首先是政策方面，各项政策宽松措施加速落地，3月28日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议，要求扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。3月25日央行行长潘功胜在出席中国发展高层论坛时指出，今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。
其次，周末新鲜出炉的经济数据，3月制造业PMI指数重回景气扩张区间，超出市场预期，显示出经济复苏向好。PMI指数采购经理指数 (Purchasing Managers’Index，简称PMI) 是通过对企业采购经理的调查结果统计汇总、编制而成的月度综合性指数，涵盖企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通行的宏观经济监测指标之一。由于采购经理调查简单易行，科学合理，目前国际上有 50 多个国家和地区编制并发布 PMI 指数。
PMI 是宏观经济变化的晴雨表，对国家经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。PMI 指标体系包括制造业和非制造业领域，分别反映制造业和非制造业经济总体变化趋势，及企业经营活动多个侧面的运行情况。PMI 具有先行指数的特性，可以方便、及时地显示经济变化的趋势和范围，预测经济拐点。PMI 取值范围在 0 至 100% 之间，50% 为扩张与收缩的临界点；高于 50%，表示经济活动比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动比上月有所收缩。PMI 与临界点的距离， 表示扩张和收缩的程度。
具体来看，3月制造业PMI升至50.8%，较上月上升1.7个百分点，尽管是预期内的季节性回升，但回升幅度超预期，关键是时隔5个月后重回扩张区间（50%以上就是扩张区间，意味着景气度好）。
从结构来看，核心超预期的是外需，橡胶塑料制品、汽车、计算机、通信、电子设备等行业新出口订单指数均高于临界点，相关行业外贸业务较上月明显增加。
外需超预期的原因在于全球制造业PMI在下行多月之后，首次进入扩张区域。从库存角度看，美国除了汽车库存在高位，其他耐用品及非耐用品库存绝对数基本上都已经去化了5个季度左右的时间，而以往去库一般6-7个季度左右，说明去库接近尾声、补库即将开始；同时，我国出口增速去年2月-8月都是低基数，海外进入补库周期叠加去年低基数，后续外需将持续对国内经济数据有正向的积极驱动。
其次，内需也呈现修复趋势，国内除地产外，制造业、广义基建等开始修复，家具、铁路航空、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均位于55.0%以上较高景气区间。后续万亿设备更新将带来增量需求，内需也将有明显支撑。
总之，3月经济数据超预期，并且反映内外需都在改善，持续性可以期待，有利于提振整体市场的信心，尤其是外需型行业景气度超预期的概率较大。
3、4月哪些方向值得关注？
根据历史统计规律，4月行情一般波动比较大，很容易成为中线行情的重要节点，或者分水岭，比如2019年4月是阶段性顶部，而2020、2021、2022年4月都是一轮中线大底部。此外，4月也是全年中业绩对股价表现解释力最强的月份。这主要是因为：4月的A股同时面临政策和业绩两方面的预期重塑：
政策方面，4月有重要的关于经济的政治局会议，相比两会更聚焦于国内阶段性经济问题，既有对一季度的总结，也有对二季度的前瞻，尤其是政策表述的转变往往成为行情的转折点。
业绩方面，4月是关键的财报季，年报、一季报都将在4月截止，所以中下旬左右将迎来业绩的密集披露，而一季报又是一年中最关键的财报数据，所以4月就显得更关键，很容易重塑产业景气度预期。不过，从去年开始，一季报预告已经不强制披露了。
从一季报前瞻情况看，行业上可能出现的超预期或业绩较强的方向主要包括但不限于，光模块/算力服务器、智能驾驶、半导体设备、存储、华为链、船舶、重卡、白电、出行链、高端白酒/地产酒、贵金属、电力。
值得一提的是，AI光模块服务器等海外产业链公司受益于需求的放量，同时去年一季度低基数，有机构指出，大部分公司都会有三位数以上的增长。
可以关注：5G通信ETF(515050)，权重行业集中于电子（45.5%）、通信（29.8%）、计算机（15.3%）、国防军工（5.3%），指数成分股在光通信主题的暴露达31%，并覆盖了服务器、PCB、消费电子、存储芯片、工业互联网等多个细分算力方向的龙头标的。场外联接(A类：008086；C类：008087)。截至3月31日，最新估值为28.8倍，处于历史估值分位的机会区间。
数据来源：wind，兴业证券，华夏基金
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