一切以数据说话，本分析报告仅从财务分析视角揭示财报数据背后的理论可能，不保证现实如此。报告仅为财报研究兴趣，不预设任何立场和观点，不代表任何人的利益。
摘要：
本分析报告数据来源为$招商公路(SZ001965)$2023年年度财务报告及公司所处行业“高速公路”中11家公司的同期财务报告。
• 业绩概述：
根据招商公路(001965.SZ)2023年年度财务报告数据，公司在2023年，实现营业总收入97.31亿元，同比增长17.29%；归母净利润67.67亿元，同比增长39.19%；扣非归母净利润50.95亿元，同比增长30.48%。
从本季度单季来看，2023年第四季度，公司实现营业总收入31.56亿元，同比增长13.47%，环比增长37.66%；归母净利润24.04亿元，同比增长97.60%，环比增长54.92%；扣非归母净利润7.73亿元，同比增长28.57%，环比增长-49.53%。
• 重点关注：
根据公司的报告数据，公司本期应重点关注：应收账款/营业收入、货币资金/总资产和流动比率等，各项具体的关注原因见分析报告正文。
一、基本情况
股票代码：001965.SZ
股票简称：招商公路
所属行业：高速公路
行业企业数量：20家
行业企业分析样本数：11家
所属地区：天津
上市日期：2017-12-25
主要业务：投资运营,交通科技,智慧交通,交通生态
备注：样本公司主要包括：招商公路(001965.SZ)、宁沪高速(600377.SH)、四川成渝(601107.SH)、深高速(600548.SH)、$现代投资(SZ000900)$、赣粤高速(600269.SH)、、粤高速A(000429.SZ)、五洲交通(600368.SH)、$湖南投资(SZ000548)$、龙江交通(601188.SH)等。
二、经营业绩
1.业绩情况
1.1.当前业绩
招商公路(001965.SZ)2023年财务报告显示，公司实现：
• 营业总收入97.31亿元，较上年同期增长17.29%，实现正增长；
• 净利润72.16亿元，较上年同期增长37.38%，实现较大幅度增长；
• 归母净利润67.67亿元，较上年同期增长39.19%，实现较大幅度增长；
• 扣非归母净利润50.95亿元，较上年同期增长30.48%，实现较大幅度增长；
• 经营性净现金流44.38亿元，较上年同期增长14.43%，实现正增长。
1.2.单季业绩
2023年第四季度，公司实现：
• 营业总收入31.56亿元，同比增长13.47%，同比实现正增长，环比增长37.66%，环比实现较大幅度增长；
• 净利润25.07亿元，同比增长95.70%，同比实现大幅增长，环比增长49.13%，环比实现较大幅度增长；
• 归母净利润24.04亿元，同比增长97.60%，同比实现大幅增长，环比增长54.92%，环比实现大幅增长；
• 扣非归母净利润7.73亿元，同比增长28.57%，同比实现正增长，环比增长-49.53%，环比出现下降；
• 经营性净现金流13.35亿元，同比增长-5.67%，同比出现下降，环比增长17.16%，环比实现正增长。
2.业绩变动原因分析（DCB分析法）
企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。
DCB分析法是由“读财报”团队在多年财报分析实务工作中总结形成的一个企业基本面综合分析模型。
2.1业绩变动——净利润增长率
净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。
• 2023年，公司净利润增长率为37.38%，较上年同期变动42.58个百分点（上年同期为-5.20%）；指标值高于行业中值（行业中值为26.12%），公司利润增长优于行业平均水平。
• 营业总收入增长率为17.29%，较上年同期变动21.10个百分点（上年同期为-3.81%）；指标值高于行业中值（行业中值为14.61%），营业总收入增长优于行业平均水平。
• 净利润率为74.15%，较上年同期变动10.84个百分点（上年同期为63.31%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/11），盈利能力明显优于行业平均水平。
2.2变动因素——营业总收入增长率
营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。
★ 2023年，公司总资产增长率为37.01%，较上年同期变动20.11个百分点（上年同期为16.90%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/11），公司总资产增速明显快于行业平均水平。
分拆来看：
• 股东权益增长率为21.37%，较上年同期变动14.49个百分点（上年同期为6.88%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/11），股东权益增速明显快于行业平均水平。
• 资产负债率为47.84%，较上年同期变动6.72个百分点（上年同期为41.12%）；指标值高于行业中值（行业中值为45.57%），总体债务负担高于行业平均水平。
• 有息负债率为39.09%，较上年同期变动8.14个百分点（上年同期为30.95%）；指标值高于行业中值（行业中值为36.04%），借贷还本付息压力高于行业平均水平。
• 应付票据及应付账款占总资产比重为1.42%，较上年同期变动-0.38个百分点（上年同期为1.80%）；指标值低于行业中值（行业中值为2.89%），应付票据及应付账款占总资产比低于行业平均水平。
• 预收款项及合同负债环比增长率为11.02%，较上年同期变动22.21个百分点（上年同期为-11.19%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/11），预收款项及合同负债环比增速明显优于行业平均水平。
备注：
• 有息负债率衡量公司通过融资行为形成的债务负担情况。有息负债率高，公司的偿债压力大，债务风险高。
• 应付票据及应付账款占总资产比重衡量公司无息占用供应商资金情况。该指标值高，有可能说明公司对供应商议价能力强，无息占用供应商资金多。
• 预收款项及合同负债环比增长率反映了公司无息占用分销商或客户资金情况。该指标上升，有可能说明公司对下游分销商或客户议价能力增强，公司销售和市场看好。
★ 2023年，公司总资产周转率为0.07，较上年同期变动-0.01（上年同期为0.08）；指标值行业排名靠后（行业排名11/11），公司资产总体运营效率明显低于行业平均水平。
分拆来看：
• 现金性资产占总资产比重为5.67%，较上年同期变动1.86个百分点（上年同期为3.81%）；指标值行业排名靠后（行业排名9/11），现金性资产所占比重明显低于行业平均水平。
• 无效资产占总资产比重为0.58%，较上年同期变动-0.27个百分点（上年同期为0.85%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.36%），无效资产比重高于行业平均水平。
• 应收票据与应收账款周转率为5.23，较上年同期变动0.11（上年同期为5.12）；指标值行业排名靠后（行业排名10/11），应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业。
• 存货周转率为18.09，较上年同期变动-2.33（上年同期为20.42）；指标值高于行业中值（行业中值为4.21），存货运营效率优于行业平均水平。
• 固定资产周转率为5.54，较上年同期变动-1.48（上年同期为7.02）；指标值高于行业中值（行业中值为1.94），固定资产运营效率优于行业平均水平。
备注：
• 现金性资产占总资产比重体现了公司资金充足率。该指标低，说明企业有可能资金短缺，融资压力较大。该指标太高，说明公司可能大量资金闲置在账上，会降低公司资产运营的效率。
• 无效资产主要包括待摊费用和商誉。无效资产越多，说明公司的资产质量越差或者规模虚增程度越高。
2.3变动因素——净利润率
净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。
2023年，公司
• 毛利率为36.96%，较上年同期变动1.90个百分点（上年同期为35.06%）；指标值高于行业中值（行业中值为36.00%），公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强。
• 税金及附加/营业总收入为0.67%，较上年同期变动0.05个百分点（上年同期为0.62%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.45%），税金及附加占比高于行业平均水平。
• 销售费用率为1.00%，较上年同期变动0.08个百分点（上年同期为0.92%）；指标值高于行业中值（行业中值为0.96%），销售费用支出比重高于行业平均水平。
• 管理费用率为5.67%，较上年同期变动-0.60个百分点（上年同期为6.27%）；指标值高于行业中值（行业中值为5.20%），管理费用支出比重高于行业平均水平。
• 研发费用率为1.94%，较上年同期变动-0.42个百分点（上年同期为2.36%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/11），研发费用支出比重明显高于行业平均水平，公司对研发投入比较重视，但也应关注研发费用投入的效率和风险。
• 财务费用率为10.98%，较上年同期变动0.04个百分点（上年同期为10.94%）；指标值高于行业中值（行业中值为7.29%），财务费用支出比重高于行业平均水平。
• 非经常性损益/利润总额的绝对值为21.98%，较上年同期变动4.05个百分点（上年同期为17.93%）；指标值行业排名靠前（行业排名1/11），非经常性损益对利润的影响明显高于行业平均水平，可能不具有可持续性，应关注公司的盈利质量。
• 有效所得税税率为5.11%，较上年同期变动-1.31个百分点（上年同期为6.42%）；指标值行业排名靠后（行业排名11/11），公司有效所得税税率明显低于行业平均水平，应关注其背后的原因。
• 盈利现金比率为61.50%，较上年同期变动-12.33个百分点（上年同期为73.83%）；指标值行业排名靠后（行业排名11/11），利润的现金含量明显低于行业平均水平，公司盈利质量相对很差。
备注：
• 非经常性损益通常指政府补贴、税收返还等，一般难以具有长期稳定性和可持续性。
• 有效所得税率体现了公司综合的所得税负担水平。
• 盈利现金比率反映公司盈利当中的现金含量；该比率越高，说明公司净利润的现金含量越高，盈利的质量越强。
三、重点关注
在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。
根据2023年年度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：
• 应收账款/营业收入：“应收账款/营业收入”数值排名位于行业前列，公司的应收账款管理能力和对客户的议价能力可能低于同业。
• 货币资金/总资产：“货币资金/总资产”偏低，应关注公司资产的流动性、现金流情况和短期偿债压力，并结合“现金性资产/总资产”、“流动比率”等指标做进一步分析。
• 流动比率：“流动比率”偏低，需要关注公司的流动性风险。
四、结论
2023年，招商公路营业总收入增长17.29%，实现正增长；归母净利润增长39.19%，实现较大幅度增长。
根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为正增长，对净利润增长率形成了正贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为正增长，对营业总收入增长率形成正贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。
根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：
• 公司利润增长优于行业平均水平；营业总收入增长优于行业平均水平；盈利能力明显优于行业平均水平。
• 公司总资产增速明显快于行业平均水平；股东权益增速明显快于行业平均水平；总体债务负担高于行业平均水平；借贷还本付息压力高于行业平均水平；应付票据及应付账款占总资产比低于行业平均水平；预收款项及合同负债环比增速明显优于行业平均水平。
• 公司资产总体运营效率明显低于行业平均水平；现金性资产所占比重明显低于行业平均水平；无效资产比重高于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率明显低于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显弱于同行业；存货运营效率优于行业平均水平；固定资产运营效率优于行业平均水平。
• 公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强；税金及附加占比高于行业平均水平；销售费用支出比重高于行业平均水平；管理费用支出比重高于行业平均水平；研发费用支出比重明显高于行业平均水平，公司对研发投入比较重视，但也应关注研发费用投入的效率和风险；财务费用支出比重高于行业平均水平；非经常性损益对利润的影响明显高于行业平均水平，可能不具有可持续性，应关注公司的盈利质量；公司有效所得税税率明显低于行业平均水平，应关注其背后的原因；利润的现金含量明显低于行业平均水平，公司盈利质量相对很差。
对于公司的本期报告数据，应该重点关注：应收账款/营业收入、货币资金/总资产和流动比率等。
更多股票详细分析数据和报告，请关注微信公众号“读财报慧投资”和访问“读财报”系统
本文作者可以追加内容哦 !
