20240411财经晨信：有色金属逆势走高，工程机械板块大幅拉升

一、指数走势点评

总体看，昨日A股低开低走，小幅收跌。指数全面下行，上证50、上证指数、沪深300、中证500、科创50、中证1000、创业板指，涨跌幅分别为-0.33%、-0.7%、-0.81%、-1.26%、-1.85%、-1.86%、-2.06%。赚钱效应差，两市成交保持低位，全A个股935家上涨、4371家下跌，两市成交额约0.83万亿元，较上日增加0.03万亿元。

盘面看，昨日煤炭、公用事业、有色金属涨幅居前，分别上涨1.32%、0.62%和0.52%。受贵金属、有色金属价格走高带动，昨日相关板块逆势走高。工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，驱动工业母机板块领涨。业绩与行业景气好转，提振工程机械板块表现。

主要影响因素如下：

受获利盘集中兑现影响，存储、光刻机等TMT板块明显领跌，拖累大盘走势，红利资产相对占优。市场预期存储行业业绩高增，获利盘集中兑现之下，TMT板块明显领跌。大盘受科技板块大跌拖累，表现疲弱，而红利资产相对占优。

焦点板块方面：

1、受贵金属、有色金属价格走高带动，昨日相关板块逆势走高。消息面上，市场抢跑美联储降息，金价连续刷新历史新高。铜等有色金属的价格跟随上涨，沪锡主力合约日内涨幅扩大至5%，报250900元/吨，创2022年6月来高位。

2、工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，驱动工业母机板块领涨。工信部等七部门近日联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》。方案提出到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90%、75%。受上述利好政策提振，昨日工业母机板块大涨。

3、业绩与行业景气好转，提振工程机械板块表现。一方面，据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024年3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，月度同比降幅大幅收窄，3月挖机内销呈现出复苏态势；另一方面，柳工发布一季度业绩预告，公司预计2024年1-3月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为4.57亿至5.36亿元，净利润同比增长45.00%至70.00%。受业绩与行业景气改善提振，昨日工程机械板块大幅拉升。

二、宏观要闻

1、央行等七部门：进一步强化金融支持绿色低碳发展

央行等七部门发布进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见，意见指出，进一步加大资本市场支持绿色低碳发展力度。支持符合条件的企业在境内外上市融资或再融资，募集资金用于绿色低碳项目建设运营。大力支持符合条件的企业、金融机构发行绿色债券和绿色资产支持证券。积极发展碳中和债和可持续发展挂钩债券。支持清洁能源等符合条件的基础设施项目发行不动产投资信托基金（REITs）产品。支持地方政府将符合条件的生态环保等领域建设项目纳入地方政府债券支持范围。加强对生态环境导向的开发模式（EOD）的金融支持，完善相关投融资模式。在依法合规、风险可控前提下，研究推进绿色资产管理产品发展。规范开展绿色债券、绿色股权投融资业务。鼓励境外机构发行绿色熊猫债，投资境内绿色债券。支持证券基金及相关投资行业开发绿色投资产品，更好履行环境、社会和治理责任。

2、上期所对黄金和铜期货品种实施交易限额

上期所公告，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，我所在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量为黄金2800手、铜2000手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

3、工信部：在试点地区取消互联网数据中心等业务的外资股比限制

工业和信息化部决定开展增值电信业务扩大对外开放试点工作。在北京市服务业扩大开放综合示范区、上海自由贸易试验区临港新片区及社会主义现代化建设引领区、海南自由贸易港、深圳中国特色社会主义先行示范区率先开展试点。在获批开展试点的地区取消互联网数据中心（IDC）、内容分发网络（CDN）、互联网接入服务（ISP）、在线数据处理与交易处理，以及信息服务中信息发布平台和递送服务（互联网新闻信息、网络出版、网络视听、互联网文化经营除外）、信息保护和处理服务业务的外资股比限制。拟在试点地区开展前述增值电信业务的外商投资电信企业，应按照相关规定向工业和信息化部申请取得电信业务经营试点批复，并在电信业务经营活动中遵守相关法律法规及试点批复的规定，接受、配合电信管理机构及有关主管部门的监督管理。

4、中汽协：3月新能源汽车销量88.3万辆，同比增长35.3%

中国汽车工业协会4月10日对外发布数据显示，2024年1-3月，我国汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%，产销量为2019年以来一季度最高值；出口共132.4万辆，同比增长33.2%。3月，汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。3月我国新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%。1-3月产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。

三、策略观察

产能过剩不仅是2023年全球制造业的热门话题，也将是2024年的焦点问题。哪些细分行业有望率先走出产能过剩？华泰证券的策略分析如下。

去年中央经济工作会议和今年政治局会议，均将“部分行业产能过剩”列为进一步推动经济回升向好需要克服的挑战之一。总结过往不同行业产能出清的代表性案例，我们认为：1）产能过剩主导因素有需求侧和供给侧差异，行业内企业亏损情况和资本开支是观测产能出清的有效信号，当前化纤、化药、家电、电池、能源金属、服装家纺、造纸、元件、光学光电、消费电子等产能有望率先出清；2）产能过剩后行业的估值收缩与市场集中度相关，市场集中度越高，产能过剩时期估值底越高，当前集成电路封测、面板、锂、锂电隔膜、风电零部件估值或已充分定价供给侧压力，存在修复机会。

产能利用率下行的主导因素有需求侧和供给侧的差异。以2017-2019年和2021年两个产能周期高位的利用率作为基准，当前产能利用率低于理想水平的行业多集中在中下游，包括建材、电气设备、电子、医药、食品饮料，可以分为两类：1）需求侧主导，即产能利用率回落，主因需求侧营收偏弱，供给侧产能建设和投放的压力实际并不大，如建材等；2）供给侧主导，即产能利用率回落，主因供给侧产能建设和转固的压力较大，如电新、电子等；对于上述行业，由于供给侧通常是慢变量，“二阶导”的边际变化更为重要，资本开支长期负增长，本轮在建和转固压力释放过后，可能进入“产能压力空窗期”的品种是其中关注的重点。

行业内企业亏损情况和资本开支是观测产能出清的有效信号。产能利用率通常是观测中周期的较好指标，我们在此基础上进行优化：第一，考察行业内企业亏损情况，1）亏损总额同比及亏损企业数量同比在趋势上至少已下行2期，且最新绝对读数均已转负的行业，包括钢铁/食品加工/服装家纺/造纸/化学原料及制品/有色/汽车/电子等；2）亏损总额同比及亏损企业数量同比均为负增长、且呈下行趋势，但数量/金额同比单月回升的行业，包括纺织制造/化学纤维/运输设备/公用事业等。第二，资本开支同比持续负增长，领先产能利用率底部拐点半年到两年，当前产能过剩主要矛盾在供给侧的行业中化纤/钢铁/电子/医药/电池等“二阶导”拐点或已出现。

产能过剩后行业的估值收缩与市场集中度相关。复盘不同建设周期、产业链位置和产业生命周期阶段的行业产能过剩的代表性阶段，我们发现市场集中度越高，产能过剩时期估值底越高：1）多数行业产能过剩时期PBLF最低点介于1.0-2.0x之间，相对全APBLF最低点介于0.50-1.50x之间；2）PBLF、相对全APBLF最低点均与出清后CR3（前三市占率）正相关，且将市场集中度分为低、中、高三档，高集中度的行业PBLF、相对全APBLF最低点均值/中位数均略高于中集中度行业，显著高于低集中度行业；3）同类型行业产能过剩时期相对估值底（排除不同时期市场整体估值水平不同的影响）较接近，且市场集中度能够部分解释其差异。

当前主要矛盾在供给侧的行业中关注产能出清和估值减压两类品种。对于当前主要矛盾在供给侧的行业，我们认为存在两类机会：1）产能有望率先出清的品种，症结在供给侧的行业中，有望更快走出困局的行业包括化纤、化药、家电、电池等；症结在需求侧的行业中，有望更快走出困局的包括能源金属、服装家纺、造纸、元件、光学光电、消费电子等；2）估值已充分定价产能过剩压力的品种，本轮主要矛盾在供给侧的行业主要在中下游，下沉三级行业考察PBLF、相对全APBLF和ROE趋势，结合产能过剩后行业估值收缩规律和市场集中度的关系，当前集成电路封测、面板、锂、锂电隔膜、风电零部件或存在估值修复机会。

（华泰证券《策略专题研究：哪些细分行业有望率先走出产能过剩》，2024/4/10，不作为任何投资建议。）

关注：

沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）

科创板50ETF（588080），场外联接（A类：011608；C类：011609）

人工智能ETF（159819），场外联接（A类：012733；C类：012734）

新能源ETF易方达（516090），场外联接（A类：019315；C类：019316）

四、行业聚焦

昨日，煤炭行业涨幅第一。

中信证券表示：我们跟踪的煤炭上市公司，Q1净利润平均同比降幅或在25%，板块目前已逐步消化业绩下滑的预期。前期煤价虽然跌幅较大，但全年高位的均价预期仍有支撑，龙头公司在估值及股息率预期方面具备价值吸引力。随着悲观预期的消化，叠加Q2中期需求改善的预期，短期板块或在震荡中回暖。具体分析如下。

2024年一季度各煤种价格中枢环比下移，同比降幅接近20%。2024年一季度，各煤种均价环比降幅平均约为7%，同比降幅约为18%。其中港口5500大卡动力煤市场均价约在906元/吨，同比下降约20%，环比下降约5%，但高于2023年Q3水平；焦煤价格降幅最小，2024Q1价格环比下降约2.5%，同比降幅不同产地在5～10%之间，主要由于安监对焦煤供给抑制更为明显；无烟煤均价跌幅最大，环比下降14%，同比降幅在20～40%。

2024年Q1，预计我们跟踪的样本上市公司净利润同比下滑约25%，好于行业平均水平。国家统计局数据显示，2024年前2月全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额954.80亿元，同比下降36.8%。我们预计我们主要跟踪的煤炭开采上市公司样本2024年Q1净利润同比下降约25%（若剔除市值占比较大的中国神华，预计同比降幅为29%），其中预计动力煤/冶金煤/无烟煤主要公司净利润同比-22%/-38%/-37%，显示动力煤上市公司业绩波动性略小。从行业历史规律看，由于四季度大部分公司有成本费用集中增加的情况，而最近两个季度行业煤价变动幅度不大，因此我们预计Q1样本公司业绩环比大概率可实现增长。

短期基本面展望：Q2煤价或迎来“V”型转折。2月下旬以来，各类煤种价格均处于下降通道，部分价格阶段跌幅甚至超出预期。展望二季度，动力煤大部分时间处于需求淡季，水电季节性的增加或抑制火电出力，非电力行业的耗煤需求还未出现改善信号，因此我们预计短期动力煤价仍有下行的空间。但目前进口煤价格优势消失，对国内煤价可形成支撑。我们预计5月中旬开始，随着夏季用煤补库需求的释放，动力煤价或重新进入上涨通道。焦煤价格近两月累计降幅在500～600元/吨，钢铁需求和利润维持弱势，压制了黑色产业链价格。但由于产业链库存较低，后续若需求有改善，容易带动补库需求的集中释放，价格弹性依然可期。综上，我们预计Q2中期煤价预期或出现显著改善。

投资策略：需求改善终有时，板块或在震荡中回暖。近期煤价仍在小幅下跌，下游需求还未有显著改善，但市场悲观情绪正逐步缓解。预计一季报业绩同比降幅较为显著，板块已在逐步消化业绩预期的影响。中期看，安监或持续对煤炭供给形成约束，助力全年煤炭均价预期维持高位。考虑二季度中期需求逐步企稳的预期，叠加红利主题回归、大宗商品价格预期普涨等因素催化，板块或在震荡中回暖，逐步展开新一轮行情。

（中信证券《煤炭｜业绩同比下降，煤价压力逐步释放：2024年一季度业绩前瞻》，2024/4/10，不作为任何投资建议。）

关注：

红利ETF易方达（515180），场外联接（A类：009051；C类：009052）

$红利低波动ETF(SH563020)$，场外联接（A类：020602；C类：020603）

$中证A50ETF易方达(SH563080)$，场外联接（A类：021206；C类：021207）

数据来源：Wind、同花顺等，2024/4/10

$三一重工(SH600031)$

#有色板块异动江西铜业领涨#

#三一重工领涨工程机械板块#

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