“4月份一直跌，感觉又要憋什么大招。果不其然，一声惊雷，新“国九条”发布，从长期来看，有效执行应该是个长久利好，但对于正股小盘为主的可转债，却多了一丝丝不安。
新“国九条”内容，无非是对A股市场这个近6千只股票大池子进行“增量限制和存量管理”。毕竟再强大经济实力，飞速经济增长，也满足不了貔貅这样只进不出的证券市场。A股现在3000徘徊，无数利好都拉不出泥潭的困境，没有一个长效休养生息政策，是不可能再现牛市荣光了。
增量限制方面，主板及创业板的上市标准提高了不少，科创板鼓励“硬经济”，定增、可转债等再融资要求也提高，今年的新股新债明显慢下来了，未来上市新股新债稀缺炒作不会少。
存量管理方面，支持上市公司并购重组，支持吸收合并；分红不达标ST，回购注销纳入分红金额计算；优化退市制度，主板亏损公司退市营收提高至3亿元，市值退市标准提高至5亿元；优化完善股份减持政策。
对可转债影响，主要在存量方面。
分红要求对发行可转债又缺钱的小上市公司有一定影响。本身就缺钱，都想着尽可能赖着不还、转股豁免债务，这分红要求一高，还得再拿笔钱出来，确实增加了困难。好在分红不达标ST政策，首先上市公司要盈利和未分配利润均为正，然后需要达到两个条件，且为并行条件，即近三年分红总额不低于年均净利润30%，且累计分红金额不少于5000万元。上市公司要满足相关条件不被ST还是可以想办法的。
退市要求，可转债投资就需要特别注意小公司发行的可转债了。目前正股面值低于1元退市到三板的可转债已经有三只了（蓝盾、搜特、鸿达），而股价在3元以下的可转债有17家，2元以下的可转债有6家；正股市值低于15亿的可转债有5家。
转债转股不还钱是发行上市公司最终目的，在市场不好，股价不断下跌的环境下，就左右为难，到期日临近资金成本越来越承压，但股价太低，下修促进转股又让股权廉价稀释得特别厉害。最惨的是随着股价断崖下跌，市值越来越低，转债规模与股票市值比越来越高，对股价承压越来越重，进退维谷。目前转债规模与股票市值比超过40%的可转债已经有15只，帝欧转债的比值甚至到了94.3%，下修转完股，股本相当于增加一倍，想要解决转债问题，真的非常考验智慧。
整体来说，新“国九条”长期对资本市场是个重大利好，但整个市场生态改进不是一时半会就能出现成效，短期甚至因为规则改进，既得利益群体出清将导致市场剧烈波动，小微盘股票可能又将迎来一次考验，可转债的影响不会小。
从长期看，再融资审核严格，发行可转债的上市公司质量将进一步提高，叠加数量减少，炒作机会也会增加不少；壳资源价值削弱，但又鼓励上市公司之间吸收合并，小盘股或许会有新的炒作空间，都是值得关注的。
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