一、指数走势点评
总体看，昨日A股震荡走强。指数明显分化，大盘表现优于小盘，沪深300、上证50、创业板指、科创50、上证指数、中证500涨跌幅分别为2.11%、2.1%、1.85%、1.69%、1.26%、1.18%。赚钱效应一般，两市成交放量，全A个股1226家上涨、4093家下跌，两市成交额约1万亿元，较上日增加0.19万亿元。
盘面看，昨日食品饮料、煤炭、非银金融涨幅居前，分别上涨2.4%、2.37%和2.05%。或因新“国九条”政策提振，红利类行业表现领先；国有四大行获汇金公司增持，银行板块表现居前；量化交易新规发布，分红不达标公司将被ST，双重因素叠加或导致昨日微盘股下跌。
主要影响因素：政策层面，新“国九条”强化上市公司现金分红监管，分红不合新规纳入ST，大盘价值与红利风格走强，而微盘股下挫。新“国九条”持续推动上市公司提升投资价值，大盘价值与红利风格明显占优，题材和小盘股下挫。资金层面，外资大幅回流超80亿，资金端有所修复带动大盘上行。北上资金一改前期流出态势，昨日大幅净流入81.08亿元，单日净流入金额创下近一月来新高，对市场形成较强助力。经济层面，3月社融数据同比下滑，从基本面角度对市场形成一定扰动。
焦点板块方面：
1、新“国九条”政策利好，红利类行业表现领先。新“国九条”推出，督促上市公司加大分红比例，后续在政策约束下，公司分红动力有望增强，后续各上市央国企市值管理举措有望陆续出台，增强央国企市值管理动力，推动估值加快修复。
2、国有四大行获汇金公司增持，银行板块表现居前。4月12日，四大国有银行先后公告，获中央汇金公司增持股份，近半年汇金公司对四家国有大行A股股份合计增持超10亿股。
3、量化交易新规发布，分红不达标公司将被ST，双重因素叠加或导致昨日微盘股下跌。4月12日，证监会发布《证券市场程序化交易管理规定(试行)(征求意见稿)》，此次程序化交易监管被纳入新“国九条”，备受市场关注。新规对程序化交易监管作出了全面、系统规定，特别针对高频交易提出了更严格的差异化监管要求。此外，上交所和深交所上周五盘后均宣布将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入ST的情形。双重因素叠加或导致昨日微盘股下跌。
二、宏观要闻
1、德国总理朔尔茨访华，表示德国市场欢迎中国汽车
德国总理朔尔茨昨日表示，德国市场欢迎中国汽车。他强调，欧洲市场必须与中国汽车展开开放、公平的竞争。他同时警告，欧洲不会容忍倾销、产能过剩和知识产权侵权行为。朔尔茨还说，当年日本和韩国汽车进入欧洲市场时，民众曾担心日韩汽车将征服欧洲市场，但“这种情况并没有发生”。德国汽车工业协会13日发文公开反对欧盟对中国进口电动汽车征收额外关税，称这可能引发贸易战，并威胁德国就业，危及欧盟推广电动汽车和向数字化转型的目标。
2、中国人民银行开展1000亿元MLF操作
为维护银行体系流动性合理充裕，中国人民银行15日开展了1000亿元MLF（中期借贷便利）操作，鉴于17日将有1700亿元MLF到期，4月中国人民银行以此从市场回笼中长期流动性700亿元，这也是今年以来的第二次MLF净回笼，且回笼规模较上月的1040亿元有所减少。专家认为，MLF操作连续两个月缩量续做，是由于2月份降准落地，释放长期流动性约1万亿元，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。
3、新发放个人住房贷款利率首次低于企业贷款利率
央行的数据显示，3月份新发企业贷款加权平均利率为3.75%，比上月低1个基点，比上年同期低22个基点；新发个人住房贷款利率为3.71%，比上月低15个基点，比上年同期低46个基点，均处于历史低位。目前5年期以上LPR报价为3.95%。上述数据意味着新发个人住房贷款加权平均利率为有记录以来首次低于新发企业贷款加权平均利率，而随着近期越来越多的城市取消首套商业性个人住房贷款利率下限，未来新发个人住房贷款加权平均利率有望进一步降低。
三、策略观察
国金证券表示随着消费需求增速中枢下移， 众多赛道走向成熟。 2021 年起红利策略兴起， 低估值高股息标的逆袭，或将成为未来投资主逻辑。策略观察聚焦成熟消费行业蕴含的红利价值，剖析红利策略在消费板块的应用。具体观点如下。
投资逻辑：展望红利时代，投资范式变革。 2020 年至今 A 股市场面临多重变革，连续近三年调整反映时代变局： 1）基本面角度，从“增长”迈向“红利”； 2）市场角度，从“抱团”转向“低估”。红利策略成为市场热点， 吸引资金流入， 聚焦公司盈利稳健性和现金分红，消费板块亦是重点。 中长期视角下， 我们判断 A 股或在经济转型、政策推动下迎来一个“红利时代”，最值得关注的趋势性变化包括： 1）经济降速背景，利率仍处下行通道； 2）政策推动改革，强调扩大分红回报。
红利策略一问：赚的是什么钱？——稳定的现金分红。红利股主营业务已进入成熟期，再投资需求不大因此成长有限，以分红回报股东，具有“现金牛”特征。 相比成长股，回报特征不同： 1）形式不同。成长股注重股权增值，而红利股回报通过现金分红实现； 2）确定性不同。成长股投资于日新月异的新兴产业，而红利股基本面相对稳定， 可预测性强。
红利策略二问：红利择股标准？——兼论高股息陷阱。能够“持续、稳定创造分红现金流”的公司即为红利股，多分布在银行、煤炭等行业，消费红利标的也在扩容。 具体有三大划分标准： 1）分红能力。公司需具备长期竞争优势，体现为高 ROE；还需充沛现金流，可观察经营性净现金流、净利润或类现金资产占比； 2）产业阶段。 红利策略关注成熟行业龙头， 净利润增速中枢小于 15%且资本开支强度明显下行； 3） 分红意愿。红利标的应有较高派息率，事关企业治理能力，避免现金冗余或盲目多元化。 若不满足上述标准可能落入红利陷阱，主要包括虚假分红、周期行业和夕阳行业等。
红利策略三问：红利定价方法？——回归现金流本质。红利股因经营稳定、 可预测性强， 更适用 DCF 方法。我们继续简化至 DDM 方法， 将估值与股息率挂钩。 1）分子端：红利标的股权、 分红现金流大致相当， 因此分子端预测假设可简化为预判稳态 ROE和稳态派息率。 2）分母端： 采取逆向思维，预设内部收益率作为折现率得到估值结果和股息率，再对比当前市价下的公司股息率判断是否低估。 由投资者自行结合风险预期和资金回报要求判断合理性， 若认为公司折现率应低于该隐含内部收益率，则股价还有上涨空间，股息率会继续下行，反之亦然。
红利时代启幕，投资范式变革。 2021 年开始红利风格持续跑赢大盘，反映中国经济转型、企业治理改革和机构行为变迁的时代变局。红利资产的长期价值正在被发现，尤其在利率中枢下行环境， A 股投资范式可能发生变化。舞曲尚未结束，把握低估机会。 红利资产仍处估值提升通道，红利股也可以有进攻性。 成熟公司未必要给低估值，低估反而是机会根源。建议重点关注成熟赛道龙头，尤其是将要转变为红利股的低估值标的。
（国金证券《消费行业前瞻专题系列：红利策略三问，掘金消费红利》，2024/4/12，不作为任何投资建议。）
关注：
沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）
中证A50ETF易方达（563080），场外联接（A类：021206；C类：021207）
红利ETF易方达（515180），场外联接（A类：009051；C类：009052）
红利低波动ETF（563020），场外联接（A类：020602；C类：020603）
四、行业聚焦
昨日，食品饮料行业涨幅第一。
招商证券在食品饮料一季度前瞻中表示：白酒板块，高端价格稳定，旺季集中动销，春节期间呈现量价齐升，千元价位带整体表现超出预期，全年来看高端白酒整体与去年增长中枢基本持平。次高端节后需求回落，企业表现分化，强势区域酒企高增延续。大众品一季度需求环比去年四季度边际转好，盈利有所改善。当前进入板块淡季，建议关注：一是有能力及意愿提高分红的龙头，如业绩稳定的白酒啤酒调味品细分龙头，关注年报分红情况以及经营目标。二是季报超预期个股近期仍能跑出阿尔法。此外，全年视角下内部改革动力强的企业也值得关注。
白酒板块：高端与区域名酒有望实现开门红，次高端表现分化。高端价格稳定，增长中枢与去年基本持平。高端白酒消费仍然刚性，旺季集中动销，春节期间呈现量价齐升，千元价位带整体表现超出预期。茅台一季度有望实现开门红，五粮液控货及蹿货管控超预期。次高端节后需求回落，企业表现分化。汾酒顺利完成开门红，预计一季度有20%增长，部分市场青20批价向上逼近370元。强势区域酒企高增延续，关注企业运作能力。
大众品板块：需求环比去年四季度边际转好，盈利有所改善。从1月春节备货到节后补货情况看礼赠类和零食等需求旺盛，其他子版块整体需求也在复苏，一季度大众品企业环比去年四季度动销边际上在变好，高景气度板块延续高增长，部分非敏感品种由于产业周期或者基数原因处于基本面底部震荡区间。利润端去年四季度企业盈利整体改善，乳制品、速冻、卤味等公司继续受益成本红利，但也有部分公司因为高基数或费用投入影响，利润出现下滑。
招商证券建议：分歧中锚定季报催化剂，关注企业分红与超预期可能。4-5月板块处于淡季区间，关注年报季报和企业中期改革催化。全年来看，高端白酒整体与去年增长中枢基本持平，体现对宏观超强韧性、与地产脱钩，中期平稳增长+大比例分红成为高端白酒超额回报的主要来源。板块进入淡季，在低全市场仓位的业绩期，业绩较好公司将有望被动吸收其他板块资金。建议关注：一是有能力及意愿提高分红的龙头，如业绩稳定的白酒啤酒调味品细分龙头，其中绝对估值或扣现金后估值还在20X以下，关注年报分红情况以及经营目标。二是季报超预期个股近期仍能跑出阿尔法，市场进一步聚焦一季度业绩。此外，业绩期后的淡季，市场有望从月度边际视角转向全年视角，从贝塔转向阿尔法，内部改革动力强的企业更值得关注。另外去年四季度低于预期但全年符合龙头估值提升大逻辑的公司，或值得重新配置。
（招商证券《食品饮料一季度前瞻暨板块最新观点：高端和区域名酒开门红可期，大众品需求边际改善》，2024/4/14，不作为任何投资建议。）
关注：
$沪深300ETF易方达(SH510310)$，场外联接（A类：110020；C类：007339）
$中证A50ETF易方达(SH563080)$，场外联接（A类：021206；C类：021207）
消费50ETF（159798）
数据来源：Wind、同花顺等，2024/4/15
$贵州茅台(SH600519)$
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