#【有奖】上市公司2023年报解读，谁的成绩亮眼？#
股价走势上看落难免税茅如今更像落难王子，看基本面公司去年业绩尚可，属于恢复阶段。在机场客流尚未恢复到2019年水平的情况下，2023年收入675.40亿元/同比+24.08%，归母净利润67.14亿元/同比+33.46%，扣非归母净利润66.52亿元/同比+35.71%.。库存水平优化，毛利率回升。分地区：海南地区营业收入396.50亿元/同比+14.25%，毛利率25.76%/同比+0.33pct；上海地区营业收入178.21亿元/同比+25.99%，毛利率23.8%/同比+0.86pct。分类型：免税收入442.31亿元/同比+69.91%，毛利率39.49%/同比+0.08pct；有税收入223.44亿元/同比-20.12%，毛利率15.25%/同比-2.17pct。2023年末存货210.57亿元/同比-24.6%.。
库存水平优化，毛利率回升。分地区：海南地区营业收入396.50亿元/同比+14.25%，毛利率25.76%/同比+0.33pct；海南地区距2021年业绩高峰还有不少距离，应该与目前的大环境以及趋势有一定影响。上海地区营业收入178.21亿元/同比+25.99%，毛利率23.8%/同比+0.86pct。上海地区收入逐年上升，分类型：免税收入442.31亿元/同比+69.91%，毛利率39.49%/同比+0.08pct，免税业务是公司的基石所在，已经超越21年的业务峰值；有税收入223.44亿元/同比-20.12%，毛利率15.25%/同比-2.17pct。2023年末存货210.57亿元/同比-24.6%，存货上公司做了约为2.4%的存货跌价资产减值。
在公司战略布局上，继续加强海南整体运营规划布局，2023年新开业三亚凤凰机场免税店二期、三亚国际免税城C区，三亚国际免税城二期云戒岛（原河心岛）改造升级，同时，离岛业务在建项目稳步推进，三亚国际免税城一期2号地商业部分开业运营，三亚国际免税城三期完成建筑方案设计及土方施工，海口免税城项目地块一主体结构封顶，地块二集中交付，地块三实现竣工验收。
口岸渠道方面，公司机场覆盖度持续提升，2023年中标天津滨海国际机场、大连周水子国际机场、云南天保口岸等5个免税店项目，并获得成都双流国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场等5个口岸有税项目经营权，渠道优势进一步巩固。公司与首都机场、上海机场签署补充协议，特别说下上海机场协议修改：1，2019年之前，下有保底，上不封顶：经济繁荣时双赢 2，疫情期间，下无保底，上有封顶：特殊时期，共担风险，免税拿大头 3，现在回到19年的下有条件式的保底，上不封顶，但保底费用和扣点率下降。
总体说来目前的扣率较原先还是有下降，这也体现了公司的龙头地位和谈判力量。
最新Q1的业绩预报稍显拉胯，Q1营收.07 亿元，同比下降 9.45%，净利润 23.08 亿元，同比增长0.33%。利润微增主要是毛利率的回升，毛利率为 32.70%，较去年同期增加了 3.95 个百分点。看下机场客流的恢复情况，上海浦东机场1-2月国际旅客量恢复至2019年73%， 2024年2月，北京首都机场/上海浦东机场/广州白云机场/全国整体的国际客流恢复至2019年同期的50%/87%/74%/81%，随着国际客流进一步提升及货盘的支持，口岸免税销售额大概率会持续增长。
公司提高23年分红力度，拟10派16.5元，共计派发现金红利34.14亿元，分红率50.8%.，可是加大分红力度以及中字头的国企并没有使得中免股价搭上这次“中字头”的快班车，应该许业绩恢复稍慢以及大环境预期有一定关系，
中期看中免龙头地位稳固，可以看好公司受益出境游的逐步恢复带来的业绩增长基本盘，长期看市内免税店政策和海南岛的发展会给公司的提前规划布局带来发展动力。回到目前TTM21.5，PE forward17.12，回看公司PE band似乎是估值地位，但是如果加上营收增长不甚给力以及略有悲观的消费预期，也难说此时就是抄底的好时机，从量价形态看还在摸底阶段。
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