最近有色金属开始备受关注，高盛也出来说话，认为在中国需求强劲、供应持续受限的情况下，铜市场将逐渐转向供应短缺，并预计将支持铜价在2024年底涨至每吨10000美元。而今年以来，有色金属ETF已经涨了18%，伦铜价格也从8562涨到了9760，涨幅14%；这些涨势还是非常强势的，因此最近也吸引了很多人的目光。那么，是不是真的会起一波强周期的有色金属行情呢？今天来看看背后的推动力量。
有色金属是工业金属，通常指铜铝锌等，是相对于焦炭、煤、螺纹钢等黑色系金属而言的，大类则都归属于大宗商品。从定价角度看，黑色系金属与国内经济周期的相关性更高，而有色金属则要看全球经济周期的脸色。目前，国内经济复苏还不明显，而国外需求则有所提升，但还没有到经济强势的阶段；因此，有色金属现在的表现，明显有抢跑的感觉，那么大概率就是提前反映预期。
年初有美联储降息的预期，大宗商品其实都有提前反映，毕竟作为全球资产之锚的十年期美债利率都提前下行到了4%；随着最近降息预期降低，美债利率又回去了，而有色金属则又有了海外需求回暖的预期，铜铝库存相对较低，再加上黄金猛涨，带动了资源股情绪，所以抵消了利空预期，形成了共同催化作用。所以，今年的有色走强，主要还是预期带动的；大家都觉得未来全球要补库存，加强生产制造，于是就在原材料上先下手；但从另一个角度，可能也说明是对需求没信心的表现。
2005年以来，国内发生过五次强周期行情，期间有色金属都有很强的表现。第一次是2005-2006年，是A股史诗级大牛市的行情；当时受益于全球需求扩张，国内的经济已出进入经济繁荣，地产、基建带动了原材料的旺盛需求，PPI都拉升到了10%。这就是内外强需求带动的强周期，持续时间比较长，煤炭、有色、钢铁涨幅基本都翻了3-4倍。第二次是08年金融危机后，国内逼出了四万亿的超强刺激政策，而全球也都在放水拯救经济，于是市场需求在短期内快速回升；在政策推动下，终端消费品销量提升，进一步强化了上游资源品的需求，PPI则从底部快速直线回弹。但这轮算是政策刺激出的强周期，持续时间较短，有色、煤炭、钢铁则翻了1-2倍。
第三次是2010 -2011年，只持续了半年时间。当时海外经济已经开始下滑，国内经济也基本触顶，但由于国内加强节能减排监管，并且搞了拉闸限电措施，导致原材料供给短期快速下滑，形成了供不应求的局面，推动了价格上升。这次则属于没有周期的情况下，因供给不足产生的周期，所以时间很短，有色煤炭涨幅也没之前那么大。第四次是在2016-2017年，驱动力量就是供给侧改革，与第三次相似，也是从供给端限制过剩产能，叠加全球经济有所回暖，国内又拉动房地产，于是从供给、需求两方面催生了一波强周期，但同样持续时间和涨幅都不及前两次。
第五次则是2020-2022年这波，海外大放水应对疫情，中美周期发生回暖共振，生产恢复促使上游资源品需求旺盛，PPI最高到了13%。由于是需求催动的，有色涨幅也达到了1倍以上，2023年随着PPI持续下滑，这波周期也逐渐结束。
从这此次可以看到一个规律，有色周期行情的启动逻辑，基本就两个方面，需求段和供给端；供不应求就是牛市，供过于求就容易走熊。现在国内PPI还在低位横盘，没有出现反转的迹象；国外需求则有所转好，持续性还有待观察；作为全球定价的有色金属，内需不足、外需好转，这属于一条腿走路，行情持续性的确定性并不大。供给端则没有特别变化。除非国内经济复苏能够出现确定性的迹象，再次形成中美回暖共振，才有可能形成一波大行情；这点重点关注国内外PPI就行。
#铜价大涨，有色金属将开启大牛市？#
$有色ETF基金(SZ159880)$$北方铜业(SZ000737)$$中润资源(SZ000506)$
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