继一季度钢材市场供需双弱、钢价大幅下调后，4月以来建材成交量提升，库存快速下降，钢价企稳反弹。我们认为，一季度钢铁行业已处于盈利底部，随着供需环境改善，叠加市值管理纳入央国企市值考核等政策利好，行业或迎来盈利提升和估值修复，特别是龙头公司有望凭借优势品种享受超额利润。
一季度，钢材尤其是螺纹需求大幅下降，同时生产企业主动检修减产，供需双弱的格局使得钢铁价格下行，行业利润探底。Mysteel数据显示，一季度钢铁企业盈利率约25.9%，接近历史最低水平，盈利底部基本确认。而进入4月，随着行业供需改善，钢厂库存下降明显，利润逐步修复。
从需求来看，3月制造业PMI为50.8%超出预期，自近10年偏底部位置反弹至荣枯线以上，经济预期有所改善。同时，3月我国钢材出口环比上涨37.9%至988.8万吨，保持强劲的增长势头。在国内外需求复苏的推动下，钢厂库存压力不断消化。此外，特别国债重点项目、国内设备更新改造、消费品以旧换新等政策逐步落地显效，有望进一步支撑制造业用钢需求。
从供给来看，尽管近期随着螺纹需求恢复，钢厂产量小幅增加，但由于原材料价格上涨继续施压钢铁行业，钢厂在此前盈利触底的背景下对增加产量仍相对克制。根据Mysteel数据，227家钢厂当前日均铁水产量仅小幅增长，克制的产量增加不足以支撑原材料价格大涨，对行业供需格局改善的影响较小。此外，国家发改委等5部门继续开展粗钢产量调控，推动钢铁产业结构调整优化，供给端政策利好有望延续。
自年初国务院国资委宣布将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核以来，多家钢企将市值管理列为2024年重点工作任务。当前龙头钢企资产质量扎实，估值处于0.7倍左右PB，估值底部抗跌能力较强，向下空间有限，向上则有望受益于央国企市值考核迎来估值修复。同时，不少公司在行业处于盈利底部时依然保持较高的利润和分红比例。随着供需格局的改善和盈利提升，行业性价比凸显，龙头公司有望凭借优势品种享受超额利润。
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