脱水研报

$半导体(BK1036)$  $斯达半导(SH603290)$  海外TMT（科技、媒体、电信）行业的AI算力产业链跟踪报告。以下是核心内容：

1. ASML业绩：

   - ASML在2024年第一季度（24Q1）的营收为52.9亿欧元，同比下降22%，环比下降27%，低于市场预期的54.7亿欧元。

   - 系统业务营收下降，主要因为非中国区客户对光刻机需求放缓，导致全新光刻机出货量环比下降42%。

   - 中国区销售额为19亿欧元，环比下降14%，但营收占比上升至49%。

   - 盈利超预期，毛利率51%，净利润12.2亿欧元，同比下降37%，但较市场预期高14%。

2. ASML未来展望：

   - 对2024年半导体行业需求持保守态度，预计2024年营收与2023年持平，下半年业绩优于上半年。

   - 预计2025年半导体行业需求将出现强劲增长。

3. 台积电业绩：

   - 台积电在24Q1的营收为5926亿台币（约183亿美元），同比增长17%，环比下降5%，超过市场预期。

   - 3nm/5nm/7nm工艺的营收贡献占比分别为9%/37%/19%，先进制程合计占比65%。

   - 盈利超预期，毛利率53.1%，净利润2255亿台币，同比增长9%，环比下降6%。

4. 台积电未来展望：

   - 将2024年半导体行业增速下调至10%，但AI成为重要业绩驱动力。

   - 预计2024年AI处理器相关营收较2023年翻倍，营收贡献提升至13%。

   - 预计未来5年AI相关业务营收将以50%的复合年均增长率增长。

5. 投资建议：

   - 半导体行业复苏缓慢，但AI需求带来结构性分化。

   - 建议关注AI算力产业链。

6. 风险提示：

   - 消费电子市场需求复苏不及预期。

   - AI商业化进展不及预期。

   - CoWoS产能扩建进度不及预期。

   - 国内外政策风险。

   - 美国半导体制裁升级。