后浪森林研究室 | Stone
统筹、编辑 | 许佳维
“浪潮前五大客户收入369.83亿元，占销售总额56.15%。这导致了长久以来，浪潮没有议价能力。”
2023年被认为是人工智能大年，从年初ChatGPT崛起，到下半年大模型走向商业化，各企业纷纷抢占数据、算力、场景、应用高地，以争夺大模型市场话语权。
在这场新技术变革中，作为国产服务器龙头，浪潮信息正应该“乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，但是单纯从业绩角度，浪潮信息似乎“掉队了”。
2023年浪潮信息收入658.67亿元同比下降 5.41%，归母净利润17.83亿元下降14.54%。它在连续6年正增长后，营收、净利第一次双双出现负增长。
此外，浪潮信息多项主要财务数据同比均出现不同程度下滑，扣费净利润11.18亿元下降35.87%，销售费用14.55亿元下降3.62%，研发费用30.71亿元下降3.95%；经营活动产生的现金流量净额5.20亿元下降71.30%。
大，不等于强
浪潮信息覆盖计算、存储、网络三大关键领域，提供云计算、大数据、人工智能、边缘计算全方位数字化解决方案。
浪潮信息上市历史已有24年历史。首任CEO孙不恕将服务器和通信软件定位为核心产业——研制了中国第一台整机柜服务器、 第一台OTII边缘服务器、全球计算密度最高的AI服务器，通过实现技术突破最终改变了产业格局。
目前，浪潮信息已形成具有自主知识产权、涵盖高中低端各类型服务器的云计算Iaas层系列产品，同时在AI计算、开放计算、绿色计算领域处于全球领先。
据Gartner、IDC最新数据，2023年浪潮信息服务器产品市占率中国第一，全球第二；存储产品市占率中国第一，全球前三；液冷服务器市占率中国第一。
至2024年4月19日，浪潮信息总市值527亿元，在AI热炒的2023年，这一数字曾接近1000亿元。从营收规模、市场地位、总市值维度，浪潮信息都称得上是一家大公司。
但是，大，等于强吗？
近20年浪潮信息销售净利率没有一年超过5%，销售毛利率自2015年以来从未超过15%，维持在11%左右，2023年进一步下滑至10.04%。
作为对比，在市值体量相近的可比公司“中科曙光”(SH，603019)及“紫光股份”(SZ，000938)毛利率均维持在20%左右，而浪潮信息上一次毛利率超过20%，还要追溯到2005年。
浪潮信息服务器产品总体上分为三种，传统采用的通用服务器、边缘计算服务器和AI服务器，下游服务的是腾讯、阿里巴巴、百度等互联网巨头。浪潮信息2023年前五大客户销售收入369.83亿元，占到年度销售总额的56.15%。这也导致了长久以来，浪潮不仅没有任何溢价能力，而且话语权变得越来越弱。
据“算力产业链价值”分析，绝大部分的利润都掌握在上游环节，服务器是整个链条中价值最低环节，外加下游主要客户也是互联网大厂以及一些政府机关。产业链地位导致溢价能力弱，利润率不断被压制，这也是浪潮信息本身毛利率低下、大而不强的本质原因。
得，而复失
对于浪潮信息，二级市场最直接的反馈或许能够说明问题。
2023年开年，ChatGP大火，随着GPT-4在3月发布，众多AI概念股受到资金持续热捧，浪潮更是成为市场宠儿，股价在短短5个月内翻了2倍，更是于6月20日盘中创出历史新高每股66.20元。
2023年一季度，北向资金大幅加仓浪潮信息，截至期末，北向资金持股占总股本2.91%，相较于2022年四季度末增长了29.32%，但此后2023年二季度、三季度、四季度，北向资金一路减持，减持比例分别为15.72%、11.28%、13.57%。截至2023年末，北向资金持有的浪潮信息股份，已经从9个月前的4265.30万股，降到了2756.69万股，占总股本的1.87%，但仍然为其第二大股东。
“聪明钱”减持但不离场，只能说明一个问题，其对于浪潮信息在AI大潮中的前景看好，但对于其是否能扛起AI算力中军大旗，却仍存疑虑。
目前为止，浪潮信息几乎所有的核心关键硬件，尤其是计算及存储芯片目前都还依赖于外采，2023年浪潮信息向前五名供应商合计采购金额453.32亿元，占年度采购总额的71.53%。因此，其受芯片供应链风险影响也比较大，此次营收净利双降，虽然浪潮信息并未解释具体原因，但未尝没有全球CPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响。
这也是市场比较担心的一点，因为此前已有先例。
2023年3月，浪潮信息被美国列入“实体清单，随后浪潮一字跌停。10月底，浪潮信息公布三季度财报，主营收入480.96亿元，同比下降8.85%；归母净利润7.87亿元，同比下降49.12%；扣非净利润4.3亿元，同比下降69.3%。
破局
归根结底，能否借助技术研发向上游渗透，解决供应链紧张的问题，实现持续稳定的良性增长，才是浪潮信息解题的关键。
2023年，浪潮信息发布全新一代G7算力平台，涵盖面向云计算、大数据、人工智能等应用场景46款新品，采用最先进的计算、存储和互联技术，打造通用计算、AI 计算、高端计算、应用优化、整机柜、一体机产品。最重要的是，支持最广泛的通用处理器和加速芯片，实现全算力业务场景覆盖。
其最新“源 2.0”大模型，采用了一种新型的注意力算法结构 LFA（局部注意力过滤增强机制，Localized Filtering-based Attention），对比传统 Transformer 架构下的注意力机制，显著降低了大模型对芯片间 P2P 带宽的需求，探索出一个在有限算力资源、有限数据质量、有限参数规模的情况下，提升模型精度的新方向。
进入2024年以来， AI 的热潮已经从文生文、文生图，转向了文生视频，AI的发展已经从感知智能转向生成式智能，对AI算力需求将大幅提升。
4月17日，浪潮信息与Intel联合发布AI通用服务器NF8260G7，可支持千亿参数大模型运行，灵活满足基于大模型的AI应用及云计算、数据库等通用场景，为企业大模型应用落地提供更高效的AI通用算力。
2023年，在同行都在全力开展AI“军备竞争”的时候，浪潮信息研发费用与销售费用不升反降，研发费用30.71 亿元下降 3.95%，销售费用14.55 亿元下降3.62%，但好在公司损失了一定的经营现金流，用于增加备货，这可以理解为是在为未来“蓄力”。
浪潮信息，要走的路还很长。
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