一、 资产配置观点
国内经济数据反复，海外不确定性增加
国内一季度经济数据出炉。其中，虽然总量数据超市场预期，但从结构来看消费及地产表现不佳，显示内需仍然处于较为疲软的状态，不过4月清明节人均消费数据大幅回暖可能会对4月的经济数据带来一定的利好。同时，3月社融数据较好也为后续内需环比改善形成一定的支撑。海外方面，中东局势再度升级，同时美国经济维持韧性背景下美联储官员延续较为鹰派的态度，使得市场降息预期再度大幅回落。预计后续商品及股票市场波动会进一步加剧。
二、股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE13.55倍，处于30%分位水平，股权溢价率3.72%，处于99%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。债券收益率持续下行背景下股市性价比上升。
分行业看，预测PE及PB估值水平方面仅少数行业高于过去5年估值中位数，煤炭、石油石化估值相对较高。
短期看，市场上行动力有所趋缓，同时海外风险偏好继续回落。往后看，配置方向上关注：
1、供给逻辑驱动的上游资源品，尤其是具有红利属性的煤炭、发电、有色金属等行业。
2、关注消费、医药、建筑建材、家电及非耐用品等出口链相关行业。
三、债券市场观点
中短期看，收入预期不改善的情况下，经济基本面向上幅度不大，加大逆周期调节的定调下，市场预期流动性延续宽松，支持债市行情。
往后看，未来随着财政政策发力，潜在的大量债券供给可能会对市场造成一定的流动性冲击。建议进行哑铃型配置，在获得长端资本利得的同时使用短端高流动性债券应对潜在风险。
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