后浪森林研究室|笑闻瓣
编辑、统筹|许佳维
“中际旭创被投资人基于强烈预期是有逻辑的，它在AI人工智能不仅有一席之地，且其相当重要。”
作为全球高速光模块龙头，中际旭创近两年在资本市场备受关注。
“炸裂”
2024年4月21日晚，中际旭创同时发布2023年报及2024年一季报。业绩结果用两个字形容：“炸裂”。
2023年收入107.18亿元，同比增加11.16%；归母净利润21.74亿元，同比增加77.58%。收入和净利润创2012年上市以来新高，收入连续四个季度环比增长。其中，四季度营收36.88亿元，同比及环比分别32.80%/21.85%；归母净利润8.78亿元，同比及环比136.26%/28.67%；毛利率35.37%，同比及环比增加2.61pct/1.83pct。
中际旭创称，这皆得益于800G/400G 等高端产品出货比重的逐渐增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效。2023年，中际旭创综合毛利率32.99%，同比增加3.44pct。同时公布分红10股转增4股并派发现金红利4.5元预案。
2024年一季度，中际旭创营收48.43亿元，同比及环比分别163.59%/31.32%；归母净利润10.09亿元，同比及环比分别303.84%/15%，业绩增幅逼近2023年全年的一半。
毛利率32.76%，主要受一季度产品价格下降和产品结构变化的影响，一季度400G产品快速增长，毛利相比800G产品略低。三项费用率均实现同比降低，销售/管理/研发费用率分别0.9%/2.7%/5.3%，分别同比下滑0.3/2.3/3.2pct，主要系收入快速增长带来规模效应显现。
“龙头”
2023年以来，随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型陆续发布，全球AI算力需求和相关资本开支大幅增长，带动了作为底层硬件的800G等高速光模块需求爆发式增长，并加速了800G及以上产品迭代。
Lightcounting发布的2022年度光模块厂商出货量排名中，中际旭创和Coherent并列全球第一，Acacia排名第三，华为海思排名第四。
作为全球光模块龙头，中际旭创在800G产品出货量上领先同业，随着本轮人工智能大预言模型不断迭代而进入快速发展阶段。
自创立以来，中际旭创聚焦光模块行业，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G 和 10G等多个产品类型，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案。
从2023年中际旭创业务结构来看，光通信收发模块业务营业收入101.8亿元，占营业收入比重95%，同比增长8.17%，其中，高、中低速光通信模块营收占比分别为91.42%、3.58%。光组件业务和新拓展的汽车光电子业务收入分别2.02亿元和3.34亿元，占比1.88%和3.12%。
2023年，光通信收发模块毛利率34.14%，较上年同期29.80%提高4.34pct。产能、产量、销量分别977万只、681万只、745万只，较上年同期均减少。其中高速光通信模块营业收入增长12.03%至97.99亿元，毛利率35.06%，提升了4.31pct，中低速光通信模块收入减少42.46%至3.84亿元，毛利率下降6.8pct至10.50%。
对于2024年，公司表示将持续推进“国际化战略”，提升产能和收入，全面满足海外重点客户的海外批量供货能力；将全面加大800G和400G等高端产品交付能力和出货量，进一步巩固提升海外市场先发优势、营业收入和市场份额。
中际旭创境外业务占收入84.65%，毛利率37.68%；境内业务占收入15.35%，毛利率7.15%，也一定程度表明国内市场对高速光模块需求量不高，需求拉动主要靠国外大厂。公司前五名客户销售金额79.01亿元，占销售年度总额比例73.71%。其中，第一大客户销售金额占总额36.30%。
“比较”
在光模块上市公司中，中际旭创业绩多年稳居行业第一。与国内竞争对手相比，中际旭创无论是收入、利润规模，或是增速表现，产品竞争力都比同业更优。
新易盛2023年收入30.98亿元，同比下降6.43%，净利润6.88亿元，同比下降23.82%，毛利率30.99%；联特科技2023年收入6.06亿元，同比下降26.55%，净利润0.26亿元，同比下降76.61%，毛利率25.17%。
2024年一季度，中际旭创业绩延续高增态势，在同业中继续维持优势。可注意到，新易盛一季报业绩虽不及中际旭创，但2024Q1毛利率同比提高近8个百分点至42%，环比提高5.2个百分点；净利率同比提高11.2个百分点至29.2%，环比提高3.6个百分点，主要系400G/800G高速产品占比提升所致。未来随着同业400G、800G高速产品逐渐上量，竞争也会愈加激烈。
“布局”
2023年3月，中际旭创参加OFC 2023展会，并在现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光模块，为可插拔光模块的通信速率设立新的行业标杆；同时也展示了基于5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代800G光模块以及400G ZR和400D ZR+ QSFP-DD 相干光模块。
据年报披露，中际旭创拥有全面的1.6T OSFP 系列光模块产品 ， 并 在 业 界 率 先 推出1.6T-DR8 OSFP224 LPO；该系列产品主要采用8x200G、以硅光为基础的方案，主要应用于1.6T以太网、数据中心和云网络。
中际旭创在2024年规划中表述，将根据重点客户网络带宽快速增长需求，加快1.6T光模块的市场导入，争取2025年实现量产交付。
与此同时，可比公司均在在1.6T光模块产品上积极布局。
新易盛2023年12月在投资者互动平台表示，“公司已在OFC2023期间推出了相关1.6T光模块产品，目前正在积极推进客户送样测试工作”。
联特科技2024年4月在投资者互动平台表示，“公司1.6T光模块处于研发阶段”。
除了1.6T等新技术前瞻布局，中际旭创持续推进募集资金建设项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”、“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”以及海外生产基地建设。
2023年底，“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”投资进度53.22%，“苏州旭创高端光模块生产基地项目”投资进度35.31%，“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”投资进度85.74%。“成都储翰生产基地技术改造项目”原先计划承诺投资2.37亿元，因光器件市场竞争加剧及项目整体研发进度滞后，更改资金用途为永久补充公司流动资金。
资本与股东
2021年，中际旭创向15名特定对象发行约8708万股，发行价格每股31元，募集资金净额26.65亿元， 截至2023年底投入募集资金7.21亿元，累计投入募集资金总额19.56亿元，募集资金专户余额 6.46亿元。
根据Factset一致预期，2024年海外云巨头（微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。
股权激励方面，2023年10月，中际旭创推出第三期股权激励计划。拟向激励对象授予的限制性股票总量800万股，激励对象107 名，授予价格52.33 元/股。业绩考核指标，2024年营业收入不低于147亿元，归母净利润不低于26.60亿元，根据这两项数值计算，同比分别增长37.15%、22.36%。
$剑桥科技(SH603083)$$中际旭创(SZ300308)$$新易盛(SZ300502)$
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