2024年一季度，市场跌宕起伏，走出了“V”型走势。在这样的背景下，泉果思源运作情况如何？未来市场将如何演绎？我们又该如何应对？让我们看看基金经理刚登峰怎么说。
『产品运作』“均衡配置 积极把握市场底部机会”
Q：泉果思源整体运作情况如何？
泉果思源成立于2023年6月2日，产品成立之初，考虑到经济和股市已经调整了较长时间，经济本身已经具备触底的条件，因此整体建仓较为积极。今年年初，市场又出现了较大的调整，我们秉持逢跌买入的原则，适度提高了股票仓位以及个股的集中度，以增加组合的进攻性，据一季报披露，截至3月31日，股票仓位约85%左右。
在产品的整体运作上，我们仍然保持行业均衡分散的思路，同时更加稳扎稳打，对公司商业逻辑和经营节奏持续进行深入、清晰的研究。在行业分布上，主要布局在电子、互联网、食品饮料、纺织服装、新能源、地产、银行等，其中港股占比10.87%。
『市场观点』“经济数据总体稳步向好 积极变化正在发生”
Q：如何看待2024年以来的市场情况？
2024年一季度市场分为两个阶段。第一个阶段是年初到2月5日，市场延续了去年下半年的调整态势，并且在下跌中引发了流动性的问题，在一个月左右的时间出现了巨幅的下跌，其中以中证2000为代表的小市值公司出现了30%左右的剧烈调整。第二个阶段是2月6日到季度末，随着监管层对流动性问题采取了一些针对性措施，以及各部委政策逐步落地，经济数据逐步向好，市场逐渐企稳反弹。
国际方面，虽然最新的美联储议息会议继续选择暂不降息，但是海外的补库存需求已经逐步启动，从目前跟踪的出口企业订单与PMI数据来看，出口订单明显开始改善。
国内方面，一手房销售链条依然疲弱，二手房的成交更多的是靠价格的松动来助推，目前暂时没看到向一手房的传导，反而体现出一定的替代效应。除了一手房链条之外，其余的经济数据总体上都是稳步向好，目前来看，在经济的诸多的引擎中，我们已经观察到基建发力与出口改善，接下来关注一手房的销售是否能改善，这将决定未来一段时间经济复苏的力度。
Q：相较于海外成熟市场，A股市场的波动率要高得多，为什么会出现这种现象？
在过去的几十年里，相对于海外成熟市场，我们的市场在提供基础回报方面是不差的，但是由于制造业占比相对较高，体现出了更高的波动性；另一方面由于缺乏稳定的资金流入及上市公司股东减持导致的资金流出，市场资金也面临周期性的大幅流出与流入，带来了市场估值的进一步波动。两重因素下来，我们的市场波动率远高于成熟市场。
但是这两方面都有可能发生一些根本性的变化：
一方面，经济逐步进入高质量发展期，很多行业进入成熟期以后，核心变量不在于需求的增长，更多的是在于供给结构的稳定与优化。
另一方面，监管层着力在引入长期资金进入市场，鼓励上市公司分红或回购来回报投资者。比如互联网的龙头企业提出了千亿回购计划。回购一是缩小了股本、增厚了投资者的权益，二是提供了重要的股票购买资金来源，三是长期筛选留下了更看好公司价值的投资者，对于实现公司的价值是一举多得的事情。期待未来会有更多的公司通过类似的方式来共同维护市场的健康发展。
『后续操作思路』“核心是企业的盈利质量和可持续性，同时关注企业分红”
Q：投资上您如何应对市场上的这些变化？
我们会持续关注企业的长期盈利能力与竞争力，这些是企业能否创造价值、穿越周期的核心要素。同时在中短期维度上，我们也加强了对行业经营周期与企业经营节奏的跟踪。
我们也加仓了一些盈利质量高、分红率与股息率较好，同时估值也比较低的标的，比如银行、食品饮料的一些股票。这样可以增加组合的抗跌性，后续如果股息率有所提升，盈利还能保持上涨，股价上的回报可能也会比较可观。
Q：未来会关注哪些投资方向？
技术创新的方向，依然看好AI技术的突破与MR带来的产业创新的机会，这将是未来几年的核心技术创新方向。
在成长性的行业里面，新能源的几个子行业陆续经历了本轮周期的底部，部分锂电的龙头公司已经走出底部重拾增长的态势，竞争力通过了周期的检验；光伏还在经历惨烈的调整，竞争格局亟待最后的优化。
在行业份额提升的行业里面，汽车零部件和新材料还是值得关注的方向。
在传统的行业中，关注供给侧出现比较明显收缩与约束的房地产与电解铝领域。市场已经逐步认同铜、铝这类供给侧瓶颈推动行情的逻辑；房地产的供给侧去化幅度远超很多行业，但是迫于需求没有改善，暂时还看不到龙头企业受益，随着后续需求的改善，相信未来大概率能看到这些公司可以收获最后的果实。
除此之外，也看好品牌服饰、医药、食品饮料等消费行业里面的龙头公司。
Q：面对这些投资方向，如何挑选合适的个股？
一方面，我们从企业的基本面出发，关注盈利能力强、有竞争力的好公司，比如具备较好的品牌优势、成本优势、商业模式等等，这些公司相对更具备持续的成长能力。
另一方面，我们也非常重视企业的估值。估值会受到周期性变化的影响，即便是优秀的公司，如果以一个非常高的估值买入，所获得的回报也不会很好。所以我们在买入时会谨慎考量估值，如果估值相对便宜，未来投资回报的空间也有望更大。
长期来看，只有创造价值的公司才有望获得市值提升，才能够经得起市场周期的波动。过往涨得好的公司有一个共性特征，就是大部分都经历过时间的考验，在市场的周期波动中证明了自己能够不断创造价值。一些公司虽然短期来看股价出现调整，但业绩还在持续增长，我们对这些公司是充满信心的。
$泉果思源三年持有期混合A(OTCFUND|018329)$
$泉果思源三年持有期混合C(OTCFUND|018330)$
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