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「 业绩爆炸 」
今年1月21日，卷爸发表了九典制药: 垄断是多么的寂寞——现有策略能否买到10倍牛股？，时隔3个月，公司用业绩证明了，垄断就是这么的无敌，公司上演了一本教科书式，投资就是买垄断的戏份，洛索洛芬钠凝胶贴膏市场占有率继续保持100%，专利有效期到2038年。
2023年营收增长15.75%，净利润增长36.54%，经营现金流增长60.3%。
2024Q1营收增长17.74%，净利润增长63.44%，经营现金类增长142.47%。
公司72%收入来自于凝胶贴膏，主治疼痛，所以直接受益于老龄化，其中30%收入来自于华东，富庶的地区，才用的起更贵的膏药。
和欧美文化有所区别的是，中国人忍受了疼痛，忍受不了死亡；欧美人刚好相反。这里除了生死教育外，还有着孝道、自我认知等等千百年的文化属性在里边，说多了都是泪。
在咱们的文化中，疼，可以忍一忍省点钱，但是死亡，一定要砸锅卖铁的救治；而欧美则是正视生死，但生活中的一点点不舒适，是绝对不能忍耐的，主打一个过程感。
「 关于集采 」
洛索洛芬钠凝胶贴膏纳入集采，并非坏事，因为公司的销售渠道能力较弱，独家医保剂型集采降价有限，可以迅速打开市场，进而更快更广的占领消费者的心智，为未来转型OTC消费品，做长线准备。
23年获批的酮洛芬贴膏，直接加入医保谈判，并以具备竞争力的价格纳入了医保，利用相对低端产品，向医保直接要量。
23年组建的OTC团队，也因为产品的垄断 优效 优价的属性，强势引爆。
电商端，京东健康开启了由代运营向自运营的转换，包括微信小程序等一系列渠道相继开发，确保抢占客户心智，从药品变成消费品。
「 机构重仓 」
九典年报是最近看的最多机构调研公司了，自然也是机构持仓的集中地。
「 增长空间 」
公司近几年一直处于固定资产大投入阶段，所以投资现金流大额流出，不过根据目前跟踪的进展，基本已经处于尾声了，产能足够未来若干年使用，这样投入减少，回来的钱就闲置出来，未来正好是钱越来越多的时候。
虽然同类产品已经有相继申报，但是BE申报基本批不下来了。同时由于公司产品的垄断性、优效性、价格合理性、先发优势再叠加巨大的需求空间，公司未来3-5年的增长确定性都是非常强的，况且还是一个消费品，几年前就在强化品牌属性和品牌认知。
「 渠道的力量 」
药品行业很特殊，规定的专利期限，既是为了鼓励研发，锁定利润的规则；也是鼓励创新，避免你躺平的规则。所以无法向茅台一样，一辈子躺平赚钱，必须奔跑，你不跑，后边有都是人朝你跑。
公司的学术推广费11.3亿，占比营业额42%，这是院端的成本；广告费0.73亿，占比营业额2.7%，这是OTC端的成本。合计占比将近应收的45%。
看到这里，就知道医药企业，有一个强大的渠道有多么的重要了，这款药假设是既有渠道药企研发出来的，将会极大降低推广费用，净利润会更高，这就是药企渠道的价值。
这点无论在国内还是国外，同样适用，前几天有个康方的BD的帖子：
作者：
康方的基本面已经是名牌。
但有一个因素却使得康方的估值天差地别，那就是104、112到底是以什么样的价格入医保。10万？15万？20万？如果以20万入医保的话，康方其实不需要再把自己的药BD出去，因为卖药产生的现金流就够公司的运营所需（包括自己开国际大三期临床）。
为啥康方手握48亿现金的时候，突然融了一笔11亿多港元。难道真的急需这一笔钱吗？其实不是。公司只是在为没有BD的的情况下做准备。对于康方来讲，入医保的价格并不是医保谈判的那一天决定的，而是现在就逐步明朗了（对于康方管理层来说）。
这也决定了康方BD的运作。近一个时期，不断有各方面领导、专家去康方调研、指导工作。对于创新药该如何支持、FIC、BIC的世界先进水平的创新药应该以什么样的价格入医保肯定进行过充分的沟通。管理层心里有普。
“高”价入医保，医保只是多付了一笔“高”价与低价之间的一笔差价，假设这笔钱是A。如果康方因为额外这笔A，不需要BD就可以自己做国际临床，开拓国际业务。那跟BD相比额外多挣的钱（假设是B）。那B要远远的大于A。
从国家、公司两方面来讲是真正的双赢。这一点公司管理层、各个方面的领导专家大家都心知肚明。一说到“高”价入医保，很多人就说医保缺钱，所以做不到。
那国家支持新能源、新能源车的时候，花了大笔的钱。那怎么就有钱了呢？既然支持生物制药、创新药写入了两会的政府工作报告，已经上升到国家战略的层面，医保“出点血”支持一下不是很正常吗？！
所以，大家不要老想着BD的事。对于现阶段的康方来讲，BD不是好事。如果BD了，说明康方得到的支持不够，生科公司的生存环境还不够好，我反倒要想是不是该卖出了。
网友评论：
你别闹，自己做全球临床三期？这个环节，钱是最不重要的。BD也好，合作也好——本质是利用mnc的资源和人脉，抢时间占市场，以及规避政治上的风险。
由此可见，在医药行业，渠道的价值要远远强于一般消费品。
「 可惜的是：贵 」
九典的财报干净、简单，让我想起了看比音勒芬时候的感觉。
Q1更新后的PE仍有28倍，实在是太贵了，这个价格要取得10%的复合回报，要求在未来7年中，复合增速36%，7年后净利润是现在的8.2倍，这样的增速，又明显超出了我能判断的范围，所以只能看看，不能下手。
「 进步的复盘 」
其实对于九典，卷爸曾经并非没有买入机会，而是市场提供机会的时候，卷爸没有抓住机会的认知。
这点我曾在你好！2024，愿你温柔以待——卷爸2023投资总结复盘、总结，并在济川药业上第一次尝试，目前取得了较好的结果，强化了我对策略和标的的正反馈。
正好今天在雪球有人回复如下的帖子给我，我的结论是：机会是老天给的，认知是自己给的，二者合一，钱才会到兜里，缺一不可，而我能做的，就是自己努力，无他。
最后，仍要感谢下路上的同行和改变的自己，至少今年到今天，去年的认知转变，有了正反馈的效果。
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$九典制药(SZ300705)$$羚锐制药(SH600285)$$云南白药(SZ000538)$
#中药板块持续强势，上车？#
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