经历了2023年的调整之后，2024年一季度市场表现先抑后扬。整体结构延续了前一年的趋势，以红利为主的煤炭、银行和石油石化板块领涨，而医药、计算机和电子板块则表现疲软，领跌市场。一季度上证指数上涨了2.23%，但深证成指下跌了1.30%，创业板指更是下跌了3.87%。这表明市场仍然处于波动之中，不同板块的表现存在明显的分化。泉果旭源成立于2022年10月，让我们和基金经理赵诣一起，回顾2024年一季度的产品运作。
『产品运作』组合调整 坚持原则性和灵活性的统一
Q：泉果旭源整体运作情况如何？净值是否有一定修复？
2024年市场在经历了年初的低迷后，春节后市场情绪回暖，市场资金和政策层面均出现积极变化。旭源组合里的电力设备及一些高端制造企业，有良好基本面支持，在市场资金面回暖后，从2月初至3月底给组合贡献了不小向上弹性。
在操作上，一季度略有一些变化，我们在部分的行业和个股上做了集中，对结构也进行了一定的调整，对于基本面率先走出底部的公司，增加了一些持仓。我们也一直在持续寻找新的投资机会，例如过去半年我所调研的公司除了组合持仓比较多的传统制造业公司，还新增了很多偏AI算力的公司，包括一级和二级做GPU等各种类型的公司。本质而言，我们希望的是能选择到基本面优秀、具备长期发展潜力的公司，并伴随其一起成长，因此会以更长远的眼光来调整组合持仓。
据一季报披露，截止3月31日，组合股票仓位90%左右，主要集中在电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工等高端制造行业，以及稳健增长、高股息率的企业。其中，泉果旭源的港股投资市值占基金资产净值比例的14.85%。
『行业分析』提前预判得到印证，二季度为重要观察窗口期
Q: 组合持仓较多的新能源企业，一季度有哪些变化？
从需求端出发，行业长期需求稳定。很多国内的工商业企业对于光储一体的需求在快速提升，光储一体可以为企业节省电费、带来更多效益，有的企业投资光储电站后，一两年左右就能回本。未来，随着AI技术的不断发展，对光储技术的需求将会更加稳定和持续。
其次，从行业竞争格局出发，竞争壁垒高是新能源行业的特点之一，且龙头企业的优势更加突出。尽管头部企业股价在过去两年多时间内出现了下跌，但业绩却持续、稳定甚至快速增长。很多优质公司的估值已经触底，一旦情绪面和资金面好转，这些企业的股价回升空间将会更大。
最后，政策面和基本面的双重支撑也是新能源行业迈向新阶段的重要动力。政府对新能源汽车和相关基础设施的支持力度不断加大，充电桩、换电站等配套设施的需求将会持续增长。与此同时，行业龙头公司在技术创新和产能释放方面表现出色，有望率先复苏。随着行业结构的不断优化和产能的逐步释放，行业盈利水平也将得到提升。
『市场展望』关注有“增量”的四大方向
Q：您对未来市场有怎样的展望？
目前已经可以观察到行业需求和产能利用率环比持续增长，甚至部分环节已经出现春节前考虑降价，但在节后开始提价情况。
二季度将是一个非常重要的观察窗口期，需要观察需求的提升到底是来自于价格下降触发的使用需求，还是补库需求。一旦确认更多是由于使用需求所带来的，再叠加2023年下半年开始的扩产放缓以及限制融资，这轮增长持续期将会较长。另一方面，也将有公司陆续进入业绩的预告期，对于业绩出现拐点或者加速的行业我们将重点关注。
Q：后续将重点关注哪些方向？
整体上，我们仍然关注有“增量”的方向，一是技术进步带来需求提升的方向；二是能走出去的方向，主要集中在新能源；三是国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、国产算力为主的高端制造业；四是有新增需求的方向，比如低空经济和AI应用。
企业的出海和盈利能力是我们关注的重点之一。2023年底很多在欧洲和东南亚建厂的企业，产能开始陆续释放，到今年下半年可能会在经营上出现比较大的变化。海外更看重满足品质要求下的性价比，而不是单纯的低价，所以这些企业在海外的竞争格局更好，盈利能力也更强，随着海外产能释放，企业收入会逐步提升，盈利预期也有望进一步好转。
国产替代方面我们也重点关注两个方向。一是大飞机产业链，目前东航开始将越来越多的C919大飞机投入运营，这意味着大飞机已经有所突破，很多国产公司开始走出来。二是国产算力，国产供应链是国内运营商和国有企业的首选，而国内需求处于刚开始建设的阶段，具备很大的提升空间。从细分领域来说，军工领域已经有比较明确的大需求开始释放，产业链里也有公司陆续有订单与需求体现，有些细分的应用类公司有望在订单和业绩上有所表现。
$泉果旭源三年持有期混合A(OTCFUND|016709)$
$泉果旭源三年持有期混合C(OTCFUND|016710)$
风险提示：本文不代表泉果基金的任何意见或建议，不构成泉果基金对未来的预测。所载信息仅供一般参考，前瞻性陈述具有不确定性风险。泉果旭源三年持有期混合每份基金份额设3年锁定持有期，锁定期内不可赎回。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。泉果旭源三年持有期混合为混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。基金的风险等级评级结果以销售机构为准，请投资者根据风险承受能力购买风险等级相匹配的产品。基金由泉果基金发行管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和管理责任。
本文作者可以追加内容哦 !
