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目录：
01、继续增长的业绩
02、免税茅的隐忧
03、过山车的股价
04、正在回归的估值
05、结 语
刚过去的2023年对国内投资者来说极其不友好，没有最惨只有更惨。A股和H股基本都处于单边下跌中，腰斩甚至脚踝斩的个股比比皆是。反观外围股市，无论是欧美主要国家还是周边的日本、韩国、越南、甚至印度、巴基斯坦不是创新高就是在创新高的路上，这对国内投资者来说更是双层暴击。
A股尤其是前几年备受市场关注的优质白马股大都出现深度回调，让投资者损失惨重。如果非要比惨的话，那么谁是2023年A股熊股之王呢，答案就是我们今天要聊的公司——号称“免税茅”的中国中免。2023年中国中免跌幅巨大达到-61.12%，全年跌幅虽然不是两市最大，但是2748亿的市值蒸发排名两市第一，相当于一个不错的三线城市一年的GDP，可以说是当之无愧的熊王。从K线图上看，公司股价2023年可谓从头跌到尾，不带反弹的那种。从目前的趋势来看，中国中免近30万股民的解套之路，可能会无比漫长了。
01
继续增长的业绩
1月8日晚上中国中免发布了2023年度业绩快报公告：2023年公司实现营业收入675.76亿元，同比增长24.15%；归属于上市公司股东的净利润67.17亿元，同比增长33.52%；其中Q4净利润15.10亿元，同比增长275.62%。这个业绩增长是超出市场普遍预期的，尤其是对比上半年的表现更显难能可贵。受此影响，次日开盘中国中免一度涨停。
从业绩来看，2018—2021年，中国中免的业绩连年创新高。但在2022年，一路狂奔的中国中免按下了“暂停键”，公司营收与利润增速双双首次出现下滑。2022年，中国中免营收为544.33亿元，同比下滑19.57%；归母净利润为50.3亿元，同比下降47.87%，接近“腰斩”。对此，中国中免解释称，是由于2022年疫情的持续反复导致公司重点渠道客源锐减，主力门店几度闭店，物流运营出现中断，公司业务尤其是线下业务遭受严重冲击。2023年旅游出行迎来复苏，中国中免业绩迎来转折。2023年营收和巅峰期2021年持平；归母净利润同比增长33.52%，超过2020年达到巅峰期2021年的七成。02免税茅的隐忧虽然2023年业绩大超预期，但是中国中免经营稳定性引发外界担忧，主要是2023年公司发生多起人事变动。2023年1月4日，时任总经理陈国强辞职，副总经理王轩接任。2月2日，彭辉因退休辞去董事长职务。前任董事长李刚回归，再挑大梁，担任董事长。10月15日，李刚因病逝世，王轩随后接任董事长职务。除此之外，公司面临的外部竞争对手实力也不容小觑。免税牌照的总数曾多年保持在7张，近年来随着政策放宽，该领域的牌照陆续扩大，有10家企业具备免税品经营资质，这其中包括中国中免、日上免税行（中免控股51%）、深免集团、珠免集团、海免集团（中免控股51%）、中服免税（中免持股49%）、中侨（中国港中旅控股70%）、王府井、海发控和海旅投。
2020年，中国中免占据了中国免税行业85%的市场份额，市场份额行业第一，剩余15%的市场则是由深免、海免、珠免和中出服共享。到了2022年，中国中免（含日上免税、海南免税和中桥免税）的市场份额继续是行业第一，占比则下降至71.3%。总体来看，中国免税行业呈现一超多强的竞争格局，中国中免其他竞争对手，但是市场份额也是逐年下降。内部高管频繁更迭，外部竞争对手猛追不舍，加剧了投资者对公司的经营稳定性的担忧。03过山车的股价这4年，中国中免的股价像过山车一样：从2020年的60多飙升至2021年的超400元，再狂泻至现在的70多，刺激，太刺激了。
。。。未完。。。
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