2017年以来，社交电商的火爆让去中心化的红人经济彻底出圈。近三年，受宏观经济降速、社交电商GMV增速放缓影响，大热的红人经济也有所“退烧”。
（QuestMobile）
尽管2023年KOL广告费用增速依然高于展示广告和效果广告，但12.3%的同比增速表现是近三年的最低水平。
（《2024克劳锐中国内容机构（MCN）行业发展研究白皮书》）
与此同时，去年我国MCN机构注册数量增至25400家。KOL广告增速放缓，MCN机构数量增加，红人经济似乎正面临“僧多粥少”的窘境。
受行业增速放缓影响，A股综合运用Web3.0、AI、元宇宙、区块链技术，为红人经济赋能的天下秀2023年实现营收42.02亿元，净利润9278万元。天下秀四季度计提应收账款+商誉减值超亿元，对净利润表现造成了一些影响，但公司扣非净利润降幅环比继续缩窄，延续了此前3个季度的表现。
相对可喜的是，天下秀去年采取了积极的现金流管理措施和费用投入优化，在保持营收增长的前提下，销售费用压降6710万，同比降幅21%。
（天下秀财报数据整理）
2024年一季度，天下秀在营收保持微增的前提下，销售费用继续压降1300余万元。
（天下秀2024一季报）
与此同时，天下秀今年一季度长、短期有息负债均有压降，费用管控仍在延续。
2023年，天下秀全年实现了经营现金流净流入2.99亿元，为公司2019后的最好水平。
（天下秀财报整理）
2023年末，天下秀拥有自由现金流金额22.99亿元，自由现金流的优势让天下秀在同业竞争中占据先手。
《2024 年中国内容生态发展研究》数据显示，伴随着“去中心化”风潮渐起，我国一万粉丝以上的内容创作者由2019年的约550万个增长至2023年的约1420万个，KOL投放市场规模由2018年的300亿元增长至2022 年的860亿元。以此推算，2022年我国KOL营销市场规模仅占网络广告市场份额的12%，占我国整体广告市场份额仅为8.8%，未来KOL营销增长空间仍较大。
换个角度来看，红人经济竞争加剧将助推内容辅助创作新形式、新技术的出现。红人经济市场头部玩家需要像天下秀一样通过数字技术赋能，用新质生产力连通“人、货、场”的平台和工具，从而在中长期竞争中保持流量及效率领先。
一、天下秀“灵感岛”文本生成算法获备案，付费调用有望增厚净利润。
（QuestMobile）
2023年，各平台对KOL扶持力度加大，中腰部KOL数量有所增加，但头部KOL数量几乎持平，尾部KOL数量反而有所减少。
（《2024克劳锐中国内容机构（MCN）行业发展研究白皮书》）
究其原因，“品牌商日益看重效果广告”、“内容及深度内容质量要求变高”、“竞争对手增加”、“多平台发展成为大势所趋”、“内容创意疲劳”等因素或在一定程度上制约了KOL“进阶”壁垒，拉高了行业进入的门槛，成为KOL、MCN机构发展的“掣肘”。欲打造顶流既需要机遇，也要辅以高效能的科技与狠活！
对此，天下秀2023年恰逢其时推出的“灵感岛”文本生成算法帮助KOL获取创意灵感，或成为捅破头部KOL“窗户纸”的最佳助力。
“灵感岛”依托海量中文语料库训练数据和智能化自然语言处理技术，助力KOL在抖音、小红书等30余种平台/创作场景下获取灵感并自动优化，还可提供综合热点、爆文、热搜词等多维度榜单供KOL更具侧重的手动优化。
“灵感岛”可以帮助文字、视频内容创作者“解放双手”，极大地减轻KOL创作焦虑，输出更有影响力的内容。在2023 年（第五届）创新发展论坛上，“灵感岛”被《互联周刊》获评“2023 智能创作应用奖”。
截止去年末，预计我国原生大模型已近250个，其中只有获准备案的模型及其应用才能正式商用。
今年，天下秀“灵感岛文本生成算法”入选国家网信办第五批深度合成服务算法备案信息，天下秀SDK、API等付费调用模式也已正式放开。
2023年，天下秀“灵感岛”PC、APP双端产品均已上线。12月份，灵感岛AI创作助手推出“素人博主陪跑计划”，帮助新手创作者一键Get新媒体平台爆文配方，降低创作者使用门槛。公司多渠道激励创作者使用“灵感岛”或是为了扩大红人体验覆盖面，为红人、MCN机构付费调用打基础。
（天下秀2023年报）
年报显示，2023年末天下秀WEIQ平台注册商家客户数199789个，较2022年底增加9186个。
（天下秀2023年报）
同期，WEIQ注册红人数量293.5万人，同比增加约56.3万人；具备成功接单能力的职业化红人数量146.9万，较2022年末增加43.2万人；入驻的MCN机构17247家，较2022年增加2307家。公开数据显示，“灵感岛”产品上线以来，累计帮助数十万创作者完成了近千万条内容创作。
考虑到灵感岛目前包月订阅仅需60元/月，价格并不高，预计未来中期订阅率可稳定在15%-20%之间。按照2023年末注册红人数量计算，约合44万至58万人订阅，届时“灵感岛”每年为天下秀带来的订阅收入将在3000万元上下。若天下秀后续推出更多闭环的AIGC应用，订阅收入也将水涨船高。
二、天下秀发布ADream，为有意愿出海的MCN机构提供红人经济一站式解决方案。
ecommerceDB研究数据显示，除泰国、哥伦比亚、中国、阿联酋、印度社交电商渗透率在90%上下的水平外，全球社交电商平均渗透率仅67%。ecommerceDB 预计全球社交电商的规模将从2022年的7240亿美元增长至2030年的6万亿美元，社交电商衍生出的红人经济解决方案出海规模同样巨大。
服装独立站巨头SHEIN在发展初期就通过fashion、style、beauty、makeup等多元化的红人效应，快速聚拢了庞大的流量，成功将生意做到欧洲、中东、东南亚···
一项调研数据显示，热门社交平台TikTok的投入产出比（ROI）可达1:16，海外全社交电商平台ROI约为1:12.3，这一数据高于搜索广告和线上视频广告。而独立站能够帮助海外达人在大量货品中自助选品，并实现快速寄样、履约追踪以及后续分帐管理等功能，是集商品展示、分佣规则展示、选品流程管理、商单过程管理、履约管理、商务BD绩效管理等多项功能于一身的综合管理系统，也是最适合社交电商的发展模式之一。
据艾媒网统计，2023年我国企业在海外建设的独立站数量已达20万，占出口份额也从2016年的9.8%增长至20.3%。
在海外独立站实际运营中，“对当地语种支持能力不足”、“缺乏当地社交媒体营销推广经验”、“在当地没有实体店或体验点”、“本土客服响应速度慢”正成为我国跨境电商出海主要症结。HootSuite监测数据显示，2022年我国独立站商家社交营销渗透率仅14.6%，远低于大型平台30%+的水平，95%的独立站并未采用用户行为分析的大数据系统。海外独立站风潮+数字化工具缺失为天下秀红人经济解决方案出海带来了契机。
2023年，天下秀推出海外营销SaaS新品——ADream。ADream可通过小时级上线数千SKU的高效配置为用户实现一键建站，帮助品牌与海外MCN机构快速构建专属营销平台。ADream还可提供电商CRM管理系统服务满足客户数字化管理需求。目前ADream已覆盖TikTok Shop、Shopee、Lazada、Amazon等全球主流跨境电商平台、独立站。
在科技硬实力之外，天下秀服务软实力同样不容小觑。天下秀已在海外核心市场建立了本地化服务团队，能够更好地触达海外红人，可为企业提供深度定制化服务，助力企业更好地融入当地市场。现天下秀已成为TikTok北美直营业务的首批合作伙伴之一。
2023年，天下秀教育与马来西亚KOLS.ASIA集团达成年度合作，开展不同企业双线型培训国际化新尝试。天下秀已在国内拓展数十家合作院校，预计将成为跨境电商出海新助力。
（网易有道财报数据整理）
海外拥有广告创意联盟的网易有道通过RPA、RTA等侧重效果转化的形式，2017-2023年间广告业务增长3.35倍。
天下秀也迎合全球客户“品效合一”的需求，建立了全链路的电商数据分析体系，通过实时监测销售数据、用户反馈信息，为企业提供决策支持，以便企业更深入地理解用户需求和市场趋势。
随着我国新一轮支持跨境电商出海政策推出，天下秀ADream快速建站+效果转化+本地服务的优势将逐渐被用户认知，用户人数增加或驱动ADream 2024年收入达千万量级。
三、天下秀元宇宙、区块链业务已有实质变现场景。
2021年，“元宇宙”、“区块链”等概念引来短期百股涨停，但此后多数概念股便一蹶不振。这主要是股价快速上涨后公司盈利能力无法快速跟上，引发的“杀估值”行为。天下秀除长期保持研发投入外，也重视商业化场景的开拓。
去年9月，工信部发布《工业和信息化部元宇宙标准化工作组筹建方案（征求意见稿）》，确定元宇宙标准化工作组将负责分析元宇宙领域标准化需求方向、建设和维护元宇宙行业标准体系、提出元宇宙领域行业标准制修订项目建议、开展元宇宙领域行业标准的制修订。1月19日，元宇宙标准化工作组成员正式出炉，天下秀和华为、腾讯等60多家企业业务负责人参与其中，凸显了天下秀在国内元宇宙技术的实力。
天下秀虚拟社交产品“虹宇宙”经过1年的升级迭代，已形成标准化的元宇宙场景变现能力，“虹宇宙”已在数字文旅、数字营销、数字演出等领域正式商业化。如天下秀联合文旅企业推出的沉浸式数字化云平台“云游中国”，就以元宇宙技术实现了虚拟与现实的有机融合，成为文旅市场火爆的催化剂。
区块链方面，天下秀旗下星矿科技将区块链技术引入大闸蟹、南海岛礁鱼、五常大米等商品流通环节，帮助消费者高效完成产品溯源，助力品牌商家实现精准防伪。
此外，天下秀星矿科技还可以帮助企业梳理数据要素，打造数据产品，辅助其规范化数据入表，并为企业数据资产商业化提供新营销方式。1月11日，财政部印发《关于加强数据资产管理的指导意见》，再度对数据资产管理进行引导规范。预计“数据确权”、“数据要素”变现产业化进程将加速，这对于储备了闭环营销能力的天下秀无疑是利好。
不久前，国家金融监督管理总局、工业和信息化部、国家发展改革委发布了《关于深化制造业金融服务助力推进新型工业化的通知》。《通知》表示银行保险机构要加大对数字经济核心产业的支持力度，强化对智能装备、数字基础设施、工业互联网新业态等领域的金融服务。ALL in新质生产力的天下秀授信、再融资等环节将得到政策强支持。
四、财报调整系“无心之失”，天下秀短期业绩拐点或已出现。
在“新国九条”落地后，IPO标准变得更加严苛，退市门槛降低。政策的变化引发ST板块领跌，诸多被立案，被监管的上市公司跟跌。天下秀也因2020-2022年期间财务数据不准确，相关责任人被监管警示，引发了部分投资者的担忧。
不过，在监管函中，上交所用“收入成本核算大部分通过手工操作完成”字样形容天下秀，说明公司并非主观刻意作假。
（天下秀公告）
2021-2022年调整后，天下秀净利润甚至还有所上升，用膝盖想也不可能是高管故意为之！
天下秀2020-2022年财报应收账款、应付账款、成本、收入调整金额占当期披露数据比例最高项也仅有2%。按照“新国九条”财务规范新标准，天下秀不会触发严厉的退市条款。监管警示落地后，该事件对天下秀阶段性影响已消除。
（iFind）
2019年天下秀重组以来，股利支付率为10%出头。若按天下秀2023年分红预案推算，天下秀2023年股利支付率将高达30.02%，股东回报显著提升。
一些投资者会认为天下秀今年一季度净利润有所下滑，表现不及预期。个人认为这主要是天下秀扩充海外本地团队，费用前置所致。
（iFind）
从天下秀营收区域构成来看，2023年境外首次产生1096万元收入。一季度成本预先增加，说明ADream出海进程有所加快。一季报发布后的26日早盘，天下秀不跌反涨超2%，也印证了我的猜测。
（QuestMobile）
值得注意的是，在经济秩序恢复后，2023年互联网广告市场增速较2022年恢复明显。而天下秀“灵感岛”、ADream今年起对天下秀业绩贡献将缓步增加。
（天下秀2024年一季报）
$天下秀(SH600556)$一季度末合同负债增加就是最好的证明。年内公司业绩逐季环比改善概率较大！
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