4月26日，各期限债市收益率大幅上行，截止17:10，3年、5年、10年、30年到期收益率分别上行5.5BP、6.7BP、4.65BP、4.2BP至1.98%、2.14%、2.30%、2.51%。对此，我们观点如下：
1、 收益率上行原因分析
一是央行继续提示债市风险。中国人民银行党委理论学习中心组26日在人民日报发文指出，“金融具有功能性和盈利性双重属性，不能单纯以盈利性为目标，盈利要服从功能发挥。”“金融行业要树立正确的经营观、业绩观和风险观，既看当下，又看长远，不贪图短利，不急躁冒进，不超越承受能力而过度冒险，坚持稳健审慎经营。”言下之意，是继续提示“以盈利性为目标”、资产负债端久期错配引发的风险。
二是对于4月政治局会议的交易驱动股涨债跌。按照惯例，4月政治局会议即将在4月底召开，作为传统讨论经济的会议，市场对会议期间出台稳增长政策有一定期待，驱动股票行业中金融、地产板块走高，进而对债市有一定负面冲击。
三是赎回压力或有所加大。近几日债市调整幅度较大，短端和长端均有不同程度的调整，而当前多数机构还有一定浮盈，因此止盈情绪和赎回压力或有所加大。
四是5月供给压力加大，前期供需不平衡的环境或有所缓解，市场对此提前定价。5月开始地方债发行可能提速，超长国债开始发行的时点和节奏不确定性仍较高，根据现有发行计划，以及特别国债可能的发行节奏，5月政府债净供给可能在1.2-1.5万，相比4月的净融资为负的状态明显回升，前期供需不平衡的环境或有所缓解。
2、后市展望
展望后市，基本面方面，生产未见走强，价格持续偏弱；融资需求方面，微观主体需求未见明显扩张迹象，手工补息被监管有望驱动M1回落。债市的边际变化，主要来自于供给增加引发前期市场“资产荒”状态有所缓和，因此，前期债市偏极致的下行行情或难以为继。
目前暂不认为债市会趋势性反转——信贷继续同比少增、存款降息仍在落地过程中、风险偏好仍低。同时，当前市场杠杆率并不高，保险等机构仍处于偏欠配的状态，决定了债市或难以出现20BP以上的大级别调整。
但是，考虑到个人/机构投资者潜在的赎回风险，叠加市场对5月供给放量的风险的提前交易，不排除市场仍有调整风险。
策略方面，对于交易类账户，市场情绪尚不稳定，短期调整或许难言彻底结束，建议暂维持观望；对于配置类账户，考虑到债市或仍处于“上有顶”的状态，当前调整偏极致的状态下，可考虑随收益率上行关注长端品种。
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