一、业绩

1、2023E收入同比下降-4.82%,净利润同比下降-15.71%,产品销量同比增长6.3%左右,符合增量不增利的预期。鉴于明泰铝业较稳定的三费支出,我们通过单吨毛利润来衡量单吨盈利水平(如下表):

明泰2023年运营总结 里已分析过年报业绩预期的主要原因,本贴就不再赘述了,没看过的同学可以先看看。

2、2024Q1收入同比增长17.92%、净利润同比增长2.35%,得力于产销规模的增长,但依然存在增量不增利的情况,单吨盈利水平接近于2023Q3,主要影响因素如下:

(1)个别产品加工费下调;

(2)季度沪铝现货均价上涨60元/吨左右,去年同期是下跌290元/吨左右;

(3)季度铝锭内外差均价-1150元左右,去年同期是+350元左右;

(4)历史最高单季度销量34.39万吨,同比增长15.8%;

(5)股权激励摊销费用,去年没有这一项(2024年预计摊销1.01亿元,单季均摊0.25亿);

(6)季度人民币贬值,使得汇兑损益负值,减少了财务费用;

(7)新能源材料产品完成认证工作,但对业绩提升暂时未体现;

如果一季度业绩不符合你的预期,那只能说明你对明泰还不够了解。


二、行业

从已披露的铝加工企业财报中,摘取部分切片信息给大家参考:

1、鼎胜新材

2、万顺新材

3、华峰铝业

所以,苦了中下游企业,美了上游企业,你们经常拿上游企业与明泰做对比,到底是谁出了问题?


三、股价

1、明泰在2023年的股价表现是不理想的,除了资金集体漂移出走、大盘环境影响之外,经济强复苏预期但弱现实、行业内卷促使业绩预期偏弱、可转债转股1亿流通股套牢盘等因素,使得股价提前走低

2、股价技术形态上,再次形成周线底背离结构,周20线开始拐头向上,你们觉得目前是走推动4还是走调整a?

3、机构持股数量,以中报、年报完整披露为例,从急降->缓降->?,将近两年的大幅调整和基金持仓重构,希望能为股价再次启航添砖加瓦。


四、现状与预期

1、宏观数据

分别反应综合性与中小型企业的经济活动情况,3月份是过去5个月以来,官方制造业PMI首次站上荣枯线上,有一定成分是季节性因素,2023年从3月份之后,几乎每月都在荣枯线下,希望今年可以缓解,加快复苏步伐。

2024年后,PPI可能会进入同比上升趋势,原因可能是2023年低基数周期,如果叠加经济强回暖和降息因素,同比的速率会加快,预计对工业金属板块偏利好。

2、海外是否进入补库与回暖状态?

以欧元区为例:受限于较高的能源价格,企业开工率受限,制造业走得没有服务业强,但经济景气度有一些回暖迹象;

海关总署最新数据显示,2024年3月,中国出口未锻轧铝及铝材51.2万吨;1-3月累计出口147.8万吨,同比增长7.4%。

而2023年3月,这一数据是49.74万吨。

我们再来看下国内铝板带箔产能利用率:

我们结合明泰2、3月份的超预期销量来分析,有部分原因可能是海外需求回暖,至于是季节性还是持续性,有待观察。

3、原材料价格

大家最关心的是它吧,我看几乎每天都有人发消息说“铝价涨(跌)了,明天怎么怎么样”。作为具备商品属性金融属性的金属,影响它价格的因素是比较复杂的。

(1)金融属性:美元利率、地缘情势是主要因素,地缘情况看黄金走势即可,而美元降不降息,明面看通胀数据,暗面看收鸽进度;

(2)商品属性:供应、库存、需求是主要因素。电解铝存在产能天花板,所以供应端变数取决于停产、复产的时间切换;库存是反应需求、供应、市场活跃性的指标之一:

截至4月25日,国内电解铝库存量处于最近三年以来同期的最低水平,对沪铝价格起到了较好的支撑,同时,氧化铝作为成本端的主要原材料之一,它的上涨可能会推动铝价上涨,但也要看供需矛盾,沪铝价格如果进入持续上行周期,对明泰的业绩将会是利好;

伦铝库存量也处于较低位置,同时注意到,4月13日对俄金属的制裁,有可能会加剧海外供应紧张、提高交易成本,近期伦铝价格上涨涨幅超过沪铝价格我们假设海外补库预期和俄铝流入国内预期,倒挂周期如果反转成顺挂周期,对明泰的业绩将会是利好;

4、新能源材料

能否二次曲线成长,新能源材料的爬坡和投产是很关键的,目前暂没看到亮眼的数据,即使加工费不断下调、竞争激烈,但0->1的业务格局和转型升级,只要销量逐渐增长,对明泰的业绩将会是利好;


先讲这些吧,如果对明泰的基本面有不了解的,感兴趣的可以看看 乘着业绩空窗期,再梳理下明泰基本面 -12.25元,或者其它机构研报。

如有其它事项,稍晚再同步!

$明泰铝业(SH601677)$ $有色金属(SH000819)$

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