羚锐制药年报解读｜业绩炸裂！ROE21%，分红80%，小羚羊成长为领头羊了！

$羚锐制药(SH600285)$

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1、收入

2、利润

3、毛利率

4、经营效率

5、现金流

6、费用

7、分红

8、金融资产

9、筹码分布

10、股价与估值

11、总结

正文开始

2024年4月25日，膏药龙头羚锐制药（600285.SH）公布了2023年度和2024年一季度业绩报告。

作为国内中药贴膏剂的绝对龙头，羚锐制药2023年业绩大超预期2024年Q1业绩更是堪称炸裂，年报公布次日公司股价大涨一度涨停，继续创上市以来新高。今天身边君就来和大家详细解读下这只领头羊。

一、收入

1、羚锐制药2023年营业总收入33.11亿元，同比增长10.31%；2024年Q1营收为9.09亿，继续保持15.27%的增速。

2、从治疗领域上看，公司四大治疗领域骨科、心脑血管、内分泌、抗菌抗感染营收分别为21.21亿/4.38亿/2.34亿/1.59亿，同比增长9.78%/2.82%/42.68%/-1.85%，营收占比分别为64.06%/13.23%/7.07%/4.80%。

可以看出，骨科依旧是羚锐制药最核心的业务继续稳增长，心脑血管紧随其后近几年小幅增长，二者2023年营收合计占比77.3%。

3、从产品上看，羚锐制药的营收主要由贴剂，片剂，胶囊剂，软膏剂等四大产品组成。其中主要营收还是由贴剂（也就是膏药）构成，营收占比为61.83%。其中核心产品通络祛痛膏年销售收入超10亿元继续稳居行业第一，“两只老虎”系列四个产品（壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏）在同类产品中的市占率均为单产品第一，2023年合计销量超10亿贴。

其他二线产品包括心脑血管领域的培元通脑胶囊，以及内分泌科（糖尿病领域）的参芪降糖胶囊在内的胶囊剂销售量增长明显，同比增长10.25%增速为四大类产品第一。

根据公司年报以及市场反馈，羚锐制药2023年度营收的增长，主要是骨科领域的贴剂小幅提价和心脑血管领域的培元通脑胶囊销量增长在做贡献。

二、利润

羚锐制药2023年归属上市公司股东的净利润5.68亿元，同比增长22.09%；扣非净利润5.34亿元，同比大涨30.61%。2024年Q1归母净利润1.90亿元，同比大涨31.98%；扣非净利润1.81亿元，同比大涨31.55%。

如果说公司2023年利润是超预期，那2024年Q1则只能用炸裂来形容了。一个生意好坏最硬核的指标就是赚钱多少，而像羚锐制药这类持续稳定甚至高增长的赚钱能力说明公司的产品和经营模式是非常好的。可以说，小小的膏药就是微型印钞机啊。

三、毛利率

1、2023年，羚锐制药整体毛利率提升1个百分点达到73.46%，较前几年有所下跌但依旧高的吓人。

2、再细化到各治疗领域，最核心的骨科和心脑血管科毛利率都超过75%，最低的内分泌科也有67%。

整体来看，公司近几年毛利率走势向下，但2023年明显止跌开始回升。75%左右的高毛利率说明公司的产品真的很能打，赚钱很容易，这是许多中药企业可望不可即的。

四、经营效率

巴菲特说过，如果只用一个指标选择企业，那就是——净资产收益率（ROE）。羚锐制药的ROE从2017年的10%逐年上涨，2023年更是达到21%，走势非常诱人。

分析羚锐制药近几年的财务数据，公司ROE很高、资产负债率稳定且几乎没有有息负债、分红比例高且4连增、现金流很好、毛利率很高、营业收入10连增、净利润6连增。这说明不仅公司生意模式很好，运营效率也很出色，在A股中是难得的好公司。

五、现金流

2023年，公司净现金流为3.11亿元，去年同期为3.78亿元，同比减少17.72%。具体到三项活动中：

经营活动中：2023年现金流净额为8.134亿元，去年同期为8.349亿元，同比减少2.57%。

投资活动中：2023年现金流净额为7.54亿元，去年同期为11.70亿元，同比减少35.56%。主要系主要系本期理财投资所支付的净资金增加所致。

筹资活动中：2023年现金流净额为-2.727亿元，去年同期为-3.731亿元，同比减少26.9%。主要系公司分配股利、利润和偿付利息支付的现金增加所致。

六、费用

2023年羚锐制药营业成本为8.844亿，同比增加6.29%，增速远低于营收和净利润增速。具体到四项主要费用：

2023年公司销售费用为15.04亿,同比增加4.16%。此前在2021和2022年，其销售费用分别为13.01亿元、14.44亿元。销售费用近几年比较平稳呈现小幅增加的趋势。自2019年羚锐制药启动营销改革以来，销售人员平均创收金额从2019年的238万元/人提升至2023年的345万元/人，销售费用率从2019年的50.85%一直压缩至2023年的45.42%，展现出良好的经营趋势。

2023年公司管理费用为1.742亿,同比增加2.83%。此前在2021和2022年，其管理费用分别为1.888亿元、1.694亿元。管理费用近几年比较平稳呈现小幅增加的趋势但其费率不断压缩优化。

2023年公司研发费用为1.097亿,同比减少12.31%。此前在2021和2022年，其研发费用分别为0.8621亿、1.251亿。公司研发费用不高但近几年呈现小幅增加的趋势，是因为公司核心产品都畅销几十年了，现阶段的研发更多是围绕现有产品进行二次开发，小步快走这个思路是没问题的。

2023年公司财务费用为-3512万,同比增加23.56%。此前在2021和2022年，其财务费用分别为-1033万、-2659万。管理费用五连增，主要系公司近些年理财较多利息收入增加所致。

七、分红

羚锐制药2023年分红方案为：每10股派发红利8元（含税），分红总金额达4.54亿元，股息支付率近80%，分红比例4连增，在中药板块排名居前。公司已上市23年,分红融资比为146.67%，非常注重投资者回报。

八、金融资产

1、现金

2023年羚锐制药账面现金有14.99亿元（类现金14.992亿，同比增加12.83%），同比大增27.14%。主要系公司销售利润增加所致。

2、应收账款

2023年公司应收账款为2.584亿,账龄基本都在一年内，同比增加31.86%，占总资产的比例为5.42%，同比提升0.91个百分点。此前在2021和2022年，应收账款分别为1.729亿元、1.960亿元。应收账款连续三年增加，主要系业务开展收入增加所致。

3、交易性金融资产

2023年公司交易性金融资产降至历史10年最低的20.61万元，同比减少99.86%。此前在2021和2022年，交易性金融资产分别为2.802亿、1.504亿。交易性金融资产连续三年减少，主要系期初持有理财产品本期到期赎回所致。

截至报告期内，羚锐制药继续持有亚邦股份（603188.SH）和中原银行（01216.HK）两只股票，不过2023年A股港股大跌公司持股亏了3034万。

九、筹码分布

羚锐制药总股本有5.67亿股，流通股有5.63亿股，基本无限售全流通。

1、个人股东方面，公司最新股东有2.839万户，连续小幅减少，人均持股1.983万股，总体呈现筹码集中的趋势。

2、机构股东方面，目前还在更新中，机构家数预计350家左右，无论是合计持股数量还是机构数量都明显增加，创近几年来新高，其中，基金持股比例为21.26%，也明显增加。值得一提的是，随着公司股价不断创历史新高，十大流通股东中的北向资金连续5个季度在减持。

2023年公司无注销/回购情况。

十、股价与估值

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