脱水研报

$舍得酒业(SH600702)$  

1. 财务表现：

   - 2024年第一季度，舍得酒业实现营业收入21.05亿元，同比增长4.13%。

   - 归属于母公司的净利润为5.50亿元，同比下降3.35%。

   - 扣非净利润为5.46亿元，同比下降2.53%。

2. 销售和现金流：

   - 2024Q1合同负债为2.35亿元，同比下降15.11%。

   - 销售收现为19.17亿元，同比下降14.45%。

   - 经营活动产生的现金流量净额为1.08亿元，同比下降52.24%。

3. 产品和市场表现：

   - 中高档酒增长快于普通酒，中高档酒实现收入17.25亿元，同比增长3.31%。

   - 普通酒实现收入2.38亿元，同比微增0.85%。

   - 电商销售表现亮眼，实现收入1.50亿元，同比增长5.86%。

4. 渠道和地区：

   - 批发代理渠道为基本盘，2024Q1收入18.14亿元，同比增长2.78%。

   - 省内销售表现优于省外，省内/省外分别实现收入5.42/14.21亿元，分别同比增长12.22%/-0.12%。

5. 经销商网络：

   - 截至2024Q1，公司共有经销商2795家，较2023年末增加140家。

6. 盈利预测与估值：

   - 预计2024-2026年营业收入分别为75.76/85.70/93.20亿元，同比增速分别为7.00%/13.12%/8.76%。

   - 归母净利润分别为18.42/21.69/24.29亿元，同比增速分别为4.00%/17.71%/12.03%。

   - 给予公司2024年20倍PE，目标价110.6元，维持“买入”评级。

7. 风险提示：

   - 次高端市场扩容不及预期。

   - 消费者对老酒概念接受程度不及预期。

   - 市场竞争格局变化。