公司深度 | 常山药业7：财务报告及简易定增解读

【引言】为什么要写公司深度文章，因为我们面对的投资噪音太多，经常只见树木不见森林，无法了解生意的本来面貌。我们立足于公开信息，客观理性分析，提出深度观点，还原生意本质。

【声明】本人秉持立足公开信息，客观理性分析。不主观臆断，有几分证据说几分话。写文章的目的是供志同道合的朋友交流探讨。为了净化本帖空气，规则如下：韭菜脑，张口闭口骂人，人身攻击者一律拉黑！

2023年主营概览

公司主营业务肝素产品受国内集采及国外库存周期双重影响，营业收入及净利润同比大幅下滑，出现自公司成立以来的第一次年度亏损，且亏损金额巨大。

公司面临着前有未有的困境，急需新的业务方向发力以扭转经营颓势。主要经营指标表现非常差，大家可以自行阅读年度报告，在此不再赘述。公司在年报中写到：截至目前，艾本那肽注射液的注册上市许可申请已经获得 NMPA 受理。艾本那肽如果能够顺利获批并上市销售，将改善公司产品收入高度依赖肝素业务的局面，提高公司的盈利能力和抗风险能力，加快释放公司创新研发平台的转化潜能，有力推动公司向创新药企转型。

2024Q1财报概览

首先，同比数据仍然出现较大程度的下滑。主要原因是2023Q1公司的主营业务尚未受到集采及国外库存周期的影响或影响尚未显化，同比基数过高。因此横向看同比数据是没有意义的，环比数据更有比较意义。

环比数据出现改善。单季度营业收入出现企稳回升迹象，经营净亏损出现大幅度改善，大大低于23Q2,23Q3,23Q4几个季度。

毛利率指标出现回升。2023Q4毛利率为负值，2024Q1毛利率指标回升至11.89%，略微低于2023Q3的13.31%。

我们进一步看到，经营指标出现了更为积极的变化。由于集采，公司营销策略发生改变，销售费用出现大幅下滑，经营效率极大提高。这在后续经营期间将会会产生更为积极的影响。

综上所述，虽然暂时无法判断肝素周期是否出现反转，仍然可以得出结论：2023年是常山药业最为困难的一年，2024年开始公司的主营肝素业务将出现逐季改善的局面。

其他情况

股东人数出现积极地变化。事实证明，在漫长的震荡和春节期间的系统性下跌的情况下，部分散户选择了割肉出局而非越跌越买（股东人数由最高峰的7.47万人下降至5.86万人，降幅22%），筹码趋势逐步集中。

前十大股东中主要股东结构相对稳定。国投减持至5%后没有进一步减持，JPMorgan选择进一步加大仓位等。

简易定增程序解读

此次年度报告中出现了一个特别的文件“提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜的公告”，这里需要对简易程序做一个解读。

开宗明义：这并非是常山管理层为了压制股价而出台的措施。一是融资金额极小，不超过3亿元，相较于常山100余亿市值不足3%，融资比例十分有限。二是从这种简易程序增发来看，主要是解决公司短期资金不足而做出的，发行审批速度非常快。下面对简易定增程序进行专业解读，有助于大家对以上观点的进一步了解。

1、法律依据

2020年6月，深交所发布《关于做好创业板上市公司适用再融资简易程序相关工作的通知》，将“小额快速”定增融资的金额限度，从最高5000万元且不超过净资产10%提高到最高3亿元且不超过净资产20%，且最近12个月内非公开发行超过净资产10%的公司也可以适用。文件从法律层面规定融资额度最高不超过净资产的20%，总额度不超过3亿元，常山药业刚好符合条件。

2、获批速度快

根据相关法规，以简易程序向特定对象发行股票从提交申报材料至证监会作出同意注册的决定前后仅需8个工作日。从市场实际情况来看，上市公司提交申报材料到取得批文的平均间隔约为20天。整体审核期限较短，适用于融资需求急切，募投项目需要在较短时间投入的情形。

2020年6月30日至2022年7月29日期间，创业板、科创板、北交所再融资适用简易程序共发行21次，其中创业板17家、科创板4家、北交所0家，具体情况如下：

3、发行条件

发行条件采取负面清单制，条件相对较松弛。与现行的大规模定增程序比较，要求低很多。

4、审核程序

流程简单，速度快，效率高。

5、交易所审核要点

简易程序审核，三个交易所均不会发出书面反馈问询问题，深交所依据《创业板上市公司向特定对象发行证券审核关注要点（简易程序）落实情况表》（以下简称《审核要点》），根据实际情况相应简化问询。《审核要点》关注如下：

（1）募集资金

关注历次募集资金的使用情况是否已充分披露，关注发行人前次募集资金到位至本次发行董事会决议日的时间间隔是否在18个月以内，关注募投项目是否与公司既有业务相关，关注募集资金是否用于拓展新业务、新产品，关注募集资金是否有明确的使用规划，关注募集资金是否存在用于补充流动资金的情形。

（2）募投项目

关注是否披露募投项目的效益测算情况，关注募投项目是否涉及备案或审批，关注募集资金是否用于研发投入，关注发行人是否通过控股公司或参股公司实施募投项目，关注募投项目实施后是否会新增同业竞争，关注募投项目实施后是否会新增关联交易，关注本次募集资金是否涉及购买土地或房产。

（3）财务性投资

关注最近一期末发行人是否存在对外投资产业基金或并购基金、拆借资金、委托贷款、以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资、购买收益波动大且风险高的金融产品、非金融企业投资金融业务等情形。

（4）关于特定行业

关注发行人是否存在类金融业务，关注发行人主营业务或本次募投项目是否涉及高耗能高排放行业或产能过剩行业、限制类及淘汰类行业。

注：以上内容参考懐火的文章《简易程序向特定对象发行股份概述》

综上所述，常山药业的财报是中性偏积极的。

简易定增程序是公司在巨额亏损下补充流动性的合理诉求，并非管理层用于压制股价的手段。

$常山药业(SZ300255)$