伴随四月财报季落下帷幕，5000多家上市公司业绩出炉。作为2024年首场业绩“大考”，我们该如何理解这份“成绩单”，接下来的投资策略又该怎么做？一起来盘一盘。
整体来看，当前A股上市公司业绩仍然承压。Wind数据显示，2024年一季度所有已披露财报的A股上市公司合计实现营业总收入16.88万亿元，同比增长0.11%；合计归属母公司股东净利润1.43万亿元，同比下降4.64%。去除金融企业和三桶油后，营收同比下降0.05%，归母净利同比下降5.77%。不过，自2023年第二季度触底以来，全A非金融油盈利TTM同比增速于近三个季度震荡回升，企业盈利或进入回升阶段。
全A非金融油盈利TTM同比增速
从行业净利润增速看，电子表现亮眼
一季度电子行业归母净利润增速高达75%，半导体行业景气度整体转好。有超过四分之三的半导体行业上市公司营业收入同比正增长，而2023年全年，仅有略超过半数的行业内上市公司营业收入同比正增长。
海通证券研报指出，全球半导体市场逐步回暖，以及5G技术的普及和AI技术的发展为消费电子行业带来新的增长机遇。特别是去年华为Mate 60系列的发售，以及ChatGPT的横空出世为科技发展带来想象空间，从而拔高了国内半导体行业的上限。
中国银河证券研报指出，2023年，受宏观经济增速放缓、国际地缘政治冲突和行业周期性波动等多重负面因素影响，半导体行业需求出现较大波动，整体呈周期性下行态势，部分公司业绩承压。2024年一季度，半导体下游需求复苏，市场行情回暖，大部分公司业绩明显改善，半导体行业周期拐点愈发清晰。
申万一级行业一季度归母净利润增速（同比）
不过从市场表现来看，以半导体为代表的科技成长风格一季度表现并不像业绩增速那般亮眼。
Wind数据显示，一季度市场表现靠前的几个行业分别是家用电器（ 19.63%）、银行（ 15.97%）、石油石化（ 11.60%）、煤炭（ 11.47%）、有色金属（ 11.16）等顺周期板块，当然也不难看出这些行业都有着一个共同的特征——高股息。
申万一级行业一季度涨跌幅
市场流传一句“牛市市梦率，熊市股息率”。自2021年起，在经历了A股市场长达3年的蛰伏后，面对市场的不确定性，越来越多的投资者更注重投资的确定性，而高股息策略也在市场中一次次被确认和强化。新“国九条”落地之后，监管思路向“强监管、防风险、促高质量发展”转变，以分红为核心的政策变化或将有效重构市场估值体系。
站在当下，一边是以科技股为代表的业绩高增进攻策略，一边是连续3年跑出超额收益的高股息策略，作为投资者又该如何配置呢？
聚焦“高增长＋高分红”，杠铃策略或依旧有效
华商基金周海栋在一季报中写道：“2024年一季度，国内经济企稳回升，但受到地产尾部风险影响，风险偏好仍较低，市场预期仍较为混乱，但由于出口持续好于预期，部分数据出现好转。国际环境也呈现较大的不确定性，美联储降息的节奏仍存在分歧，但是海外市场需求出现见底回升，出海方向订单得到验证。从市场风格看，市场主要集中在主题和红利这种哑铃型结构”。华商基金经理张文龙指出：“红利背后呈现的是市场对稳定性的追求，而AI则折射市场对成长性的渴盼。”
作为投资者，既要追求稳健的回报，通过类固收高股息类资产降低投资组合波动；又想踩准中国未来产业的前进方向，参与市场高增长潜力的机会。杠铃策略因其独特的结构和平衡性，在投资组合两端配置风险和回报结构截然不同的资产，在过去一年中受到不少投资者青睐。其实不仅是出于主观想要获取更好的风险收益比，面对全球地缘政治大变局与加速革新的国际新秩序，“杠铃策略”所展现出的资产配置魅力，投资者有目共睹。
杠铃策略具体配置可以有多种组合，进攻端可以是科技成长、高波动、高弹性的热门赛道权益资产；防守端可以是高股息红利资产，也可以是固收类基金和货币基金。相较于具体资产配置，“胜率思维”是杠铃策略的奥义，即用高仓位配置确定性较高的低风险标的，同时以低仓位押注高弹性、高赔率标的。
在实际操作中，投资者可以通过设定交易纪律和风控纪律，建立自己的投资体系，动态调整投资策略做好“再平衡”。例如通过定投策略，在时间和空间上分散投资，降低市场波动的影响。
展望二季度至全年，在4月政治局会议定调积极下，为市场注入了一剂强心针。后续政策加力下2024年二季度生产节奏有望加快，新质生产力的发展将提速。
资本市场风云变幻，没有哪种风格能一直立于不败之地，在风格轮动的市场中，杠铃策略或可以帮助投资者在风险控制和潜在收益之间找到平衡，尽力从不确定性中获益。
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