最近一个月，TMA期货疯狂暴涨，成就今年第一个十倍牛股正丹股份。锑的疯狂程度在某种程度上比TMA更强，锑期货近一个月，从8～9万元一吨飕升至14万元一吨。这是近期最牛品种，没有之一。湖南黄金暴涨一触即发。
湖南黄金是中国锑王。现详细分析锑今天与未来，锑金属全球紧缺，有价无市。
锑：“工业味精”、战略金属。锑下游可用于合金制造、阻燃剂、铅酸电池、玻璃澄清剂、半导体、军工等行业，添加量小但应用多元，被形象地称为“工业味精”；同时稀缺度高，全球静态储采比低，被多国列入战略性矿产资源。锑金属最后一个月暴涨，全球为锑疯狂，有价无市。
一，供给端短期增量有限，长期储量不容乐观。
全球锑资源分布不均，供给主要集中于中国、俄罗斯、塔吉克斯坦三国。但近年来在中国产量快速收缩影响下，全球锑矿产量快速下降；可回收利用资源有限，锑难以二次利用。锑矿扩产周期长，全球范围内较确定性投产的新矿山少，供给相对刚性；部分存量锑矿因资源、战争等因素影响，有减产预期。
需求端传统消费持稳，光伏用锑增量显著。锑的下游需求主要分布在阻燃剂、铅酸电池、聚酯催化及玻璃陶瓷等领域。阻燃剂领域中，锑系阻燃剂通常与卤系阻燃剂复配使用，由于卤-锑阻燃体系性能优异，被替代进程放缓；光伏玻璃有望成为新需求增长点，锑是组成光伏玻璃澄清剂的核心元素，成本占比小、价格敏感度低，预计2021-2026年光伏用锑需求将由 1.6 万吨提升至6.8万吨，在锑总需求中占比由11%提升至39%；铅酸电池、聚酯催化等领域预期需求基本维持稳定；半导体、军工、锑-钙液态金属电池等领域应用持续研发，暂未有效放量但未来可期。
二，供需共振作用下，缺口持续扩大。
预计2023-2026年全球锑资源供需缺口将由0.8万吨增加至2.1万吨，缺口比例由5%上升至12%，供需缺口持续扩大，锑价有望持续上行。
今年四月份开始，锑开启暴涨模式。这对湖南黄金业绩有积极影响，30元下，湖南黄金只买不卖，若三个月后湖南黄金如预期到30元，届时再做决定，如果锑热度不减，继续格局，若钨金属也暴涨，看高50元。现在来看，是不是不可思议？湖南黄金50元是不是不可思议？
三，锑：工业味精，战略金属
锑，英文名称Antimony，元素符号Sb，原子序数51，位于元素周期表的第五周期、VA族，具有金属和非金属的混合特征。其单质为银白色金属，质脆，无延展性，导电性和传热性差。与一般的物质不同，锑在一定温度范围内热缩冷胀。金属锑具有鳞片状晶体结构，在室温中不会被氧化，加热时可与氧气反应生成白色的三氧化二锑。
锑在地壳中含量极低且分布不均，丰度约为（0.2-0.4）*10-6。自然界中，锑通常集中在铜、铅、银的硫化物中，与砷、铋、银等伴生出现。其最重要的矿物是硫化物辉锑矿（Sb2S3），其次有氧化物方锑矿和锑华等。
锑的下游应用领域广泛，被形象地称为“工业味精”。锑金属可用于制造合金，常用于制造铅酸蓄电池、化工管道、电缆、轴承以及齿轮；高纯度锑金属可用于生产半导体、电热装置、远红外装置及军工产品；锑氧化物可用于生产阻燃剂、陶瓷颜料、玻璃澄清剂、橡胶、纺织及化工产品等。
由于锑相对稀缺、应用广泛，并具有一定的军工属性，美国、欧盟、中国等均将锑列入战略性矿产资源。欧盟 2010 年在其发布的《欧盟关键矿产原材料》初步报告中，将锑等14 种重要矿产原料列入紧缺名单；2016 年，中国在《全国矿产资源规划（2016-2020 年）》中，将锑列入战略性矿产目录；2018 年，美国地质调查局（USGS）将锑界定为 35 个美国危机矿产矿种之一。
四、供给：短期产能增量有限，长期储量不容乐观1、资源稀缺且相对集中，全球静态储采比仅为24:1
全球锑资源分布不均、供给高度集中。2023年全球锑矿储量217万吨，其中中国储量为64万吨，占比30%，俄罗斯储量35万吨，占比16%；其次为玻利维亚和吉尔吉斯斯坦，分别占比14%和12%。锑矿产量集中度更高，CR3为80%。2023年全球锑矿产量为8.3万吨，其中中国产量为4万吨，占比达到48%；其次为塔吉克斯坦和土耳其，占比分别为25%、7%。
五，锑资源稀缺度高，全球静态储采比仅为 24:1。根据 2023 年部分金属的储量、产量数据进行计算，现已发现的锑资源储量仅能满足全球使用 24 年，远低于稀土（433 年）、锂（200 年）等金属，略高于银（23年）。因此长期来看，锑供给或将持续趋于紧张。
中国锑资源分布主要集中于广西、湖南、甘肃三省。根据自然资源部2022年数据，国内锑资源储量约67万吨，以广西、湖南、甘肃为主，占比分别为23%、22%、20%，合计65%。其次为云南（9%）、西藏（8%）、江西（6%）等省份。其中位于湖南省冷水江市的锡矿山锑矿，发现于1541年，于1897年首次开采，以其矿床储量大、矿石品位高、矿种为单一硫化矿或硫氧混合矿而著称，被誉为“世界锑都”。
六、全球一次锑产量持续收缩，二次锑可回收资源受限中国产量快速收缩影响下，全球锑矿产量逐步下降。根据USGS数据，中国锑矿产量由2008年的高峰18万吨下降至2022年的4万吨，降幅达78%；同期全球锑矿产量由19.7万吨下降至8.3万吨，降幅58%，除中国外其它国家和地区的锑矿产量由1.7万吨上升至4.3万吨，增量主要来自于塔吉克斯坦、土耳其、缅甸和俄罗斯，近年来中国锑矿产量占全球比重呈下降趋势。
环保政策与资源品位共同作用抑制中国产量规模。一方面，环保政策是致使锑矿产量快速下降的直接因素。2009-2013年，为有效实行保护性开采，国土资源部暂停锑矿的探矿权、采矿权申请，并设置开采总量控制指标，至2014年逐步取消；污染防控等相关政策及生态环境保护督察工作进一步提高了锑矿的生产成本和壁垒。另一方面，经过多年大规模开采，国内已有锑矿面临矿石资源逐渐枯竭、品位下滑的问题，产量难以增长。
回收利用是缓解资源紧张的重要途径，但二次锑供应有限。二次锑是指由废旧铅酸蓄电池、废旧锑合金及冶炼厂加工过程产生的含锑废料，经过冶炼而产出的金属锑及锑合金。以美国为例，其二次锑产业发展曾在上世纪80-90年代进入黄金时期；但之后由于不能作为二次锑回收来源的阻燃剂应用占比逐渐提高，同时铅酸蓄电池中锑金属含量逐渐下降，减少了二次锑的物质来源。其二次锑产量由1990年的2.04万吨下降至2023年的0.4万吨，并基本维持在0.4万吨上下的水平，占锑表观消费量的15%左右。中国锑资源的回收利用产业发展较晚，二次锑占比相对较低，未来或有一定程度的提升。
七、未来锑矿产能增量有限，供给相对刚性锑矿扩产周期长，短中期内较确定性投产的新矿山少。梳理全球主要锑矿的生产与建设情况，目前产能增量主要有华钰矿业持有50%股权的塔吉克斯坦塔铝金业康桥奇锑金矿，规划产能1.6万吨，2022年7月正式投产，2023年锑产量469吨；国内华钰矿业持有的柯月矿山，目前在推进采矿证的办理，产能2000吨。此外，英国远东锑业持有的俄罗斯
Solonechenskoye 锑矿原计划于2022年底投产，但受国际局势影响仍处于在建状态，暂不确定投产时间，产能6000吨；美国米达斯黄金持有的斯蒂布耐特金锑矿预计2026年开始商业运营，储量为6.74万吨，矿山服务年限为14.3年。
八，部分锑矿因资源、战争等因素影响，预期产量减少。近年玻利维亚奥鲁罗金锑矿、澳大利亚蓝规金锑矿面临资源逐渐枯竭问题，均出现不同程度减产；俄罗斯奥林匹亚金锑矿产量波动较大，2021-2023年产量分别为0.25、0.44、2.7万吨；湖南有色控股位于加拿大的水獭溪锑矿因运营成本高昂、产量意外下降影响，于2022年末宣称或将无限期停产。
锑也是军工必备小金属，美国F-35造一架需要300公斤锑。
基于上述信息，并假设全球二次锑产量占比平均水平为7.5%，散矿、库存等在本轮锑价上涨过程中被大量消耗，增量预计主要集中在中国和塔吉克斯坦，预计2026年全球锑资源供给量15.3万吨，对应2023-2026年均复合增长率仅为2.2%。
十、需求：传统消费稳中有增，光伏用锑增量显著1、消费领域不断扩张，光伏接棒阻燃剂近代以来锑的消费历史可大致划分为四个时期，应用场景逐步丰富。
（1）1900-1946年：军工拉动需求。这一时期内两次世界大战刺激了锑在军工中的应用，使得锑需求出现明显顶点，战后市场则趋缓；总体来看应用领域较为局限，需求总量偏低。
（2）1947-1983年：铅酸蓄电池拉动需求。这一时期内汽车工业的蓬勃发展带动了铅锑合金在蓄电池中的应用，但由于免维护蓄电池技术的发展，单位电池的含锑量下降，整体呈现平缓增长、小幅回落的趋势。
（3）1984-2017年：阻燃剂拉动需求。这一时期内各国消防规范逐渐完善，锑在阻燃剂中的应用大幅提升了其消费总量，阻燃剂成为锑的主要应用场景。
（4）2018年至未来：能源属性拉动需求。现阶段锑需求仍以阻燃剂为主，但随着光伏发电进入平价时代，其在光伏玻璃中的应用有望带来较大需求增量。
锑的下游需求主要分布在阻燃剂、铅酸电池、聚酯催化及玻璃陶瓷等领域，不同国家和地区占比略有不同但均以阻燃剂为其主要应用场景。根据我们测算，2023年全球锑消费中，阻燃剂占比46%，光伏玻璃、铅酸电池、聚酯催化分别占比24%、14%、11%；在2023年美国市场消费中，阻燃剂占比为35%，铅酸电池、军工等金属制品占比为43%，玻璃陶瓷及其他非金属制品占比为22%。
十一、光伏玻璃成为新需求增长点，锑增加新能源属性
光伏玻璃是光伏组件的封装材料之一，其作用为保护电池片免受水分和气体氧化及锈蚀电极。为尽可能地提高发电效率，光伏玻璃必须具有低铁、高透光率的特点，采用压延成型的工艺方式，并在生产过程中向玻璃液中加入澄清剂。澄清剂是一种在高温下通过自身分解放出气体，从而促使玻璃液中气泡排出的物质。根据作用机理不同，可将澄清剂分为三类：变价氧化物类澄清剂，硫酸盐、硒酸盐、碲酸盐类澄清剂，卤化物类澄清剂。
锑是光伏玻璃澄清剂中绕不开的元素。生产光伏超白玻璃常用的澄清剂是三氧化二锑与硝酸钠复配或是复合澄清剂焦锑酸钠。其中焦锑酸钠的澄清温度范围更宽，且不必经过由低价到高价的转变，就能直接分解放出氧气；同时砷、铅的含量低于三氧化二锑，是一种优良的玻璃澄清剂，可以取代三氧化二锑与硝酸钠。其用量一般为配合料质量的0.2%-0.3%。
焦锑酸钠占光伏玻璃成本较低，光伏玻璃对锑价敏感度低。光伏玻璃成本中，原材料、燃料占比最高，均约41%；而在以焦锑酸钠为澄清剂的光伏玻璃原材料成本中，以石英砂和重碱为主，占比分别为40.5%、35.8%，焦锑酸钠成本仅占9.9%。因此焦锑酸钠成本在光伏玻璃生产成本中占比不到5%，而玻璃在单玻和双玻组件中的成本占比分别约14%和19%，焦锑酸钠在终端组件成本中不足1%。
全球光伏装机高速增长。根据CPIA，2023年全球光伏新增装机量为390GW，同比+69.6%；参考电新组的预测，2024-2026年全球光伏新增装机量分别为500/615/738GW，有望显著带动光伏玻璃需求。
双玻组件渗透率逐步提高，光伏玻璃需求增速高于装机增速。双玻组件采取背玻璃代替背板进行组件封装，使得双面发电组件成为可能，并由于玻璃具有良好的耐候性，一定程度上提高了组件的可靠性。随着下游应用端对于双面发电组件发电增益的认可，双面组件增速较快，远超单面组件，成为市场主流，根据 CPIA 统计，2021-2023 年双玻组价渗透率分别为37.45%、40.47%、67.00%，预计未来单/双面组件市场占有率将趋于稳定。
光伏玻璃锑需求量预计保持高速增长。假设光伏玻璃中焦锑酸钠的添加比例为0.25%，测算可得2021-2026年光伏用锑需求将由1.6万吨提升至6.8万吨，年均复合增长率达34%。
十二、铅酸电池需求预计稳定，军工/半导体应用未来可期锑在铅酸电池中主要应用于阳极板栅。铅酸电池是指电极主要由铅及其氧化物制成，电解液是硫酸溶液的一种蓄电池。按照应用领域，铅酸电池可分为动力电池、启动电池、储能电池和备用电池；其中启动电池和动力电池市场规模最大，占比合计超过70%。
预计铅酸电池用锑需求基本维持稳定。2017-2022年，中国铅酸电池产量总体较平稳略有增长。参考美国经验，铅酸电池含锑量预期逐步下降。二者共同作用下，预计铅酸电池用锑需求保持平稳。
锑化物半导体材料在激光器、传感器等军民领域应用前景广阔。锑化物半导体材料是指含有锑元素的III-V族化合物材料，与衬底匹配的InGaAsSb、AlGaAsSb禁带宽度可在较宽范围内调节，其发光波长覆盖范围可从1.7微米延展到4.5微米光谱区间，是制备中红外半导体激光器的首选材料。对锑化物激光器的研究始于上世纪七十年代，目前已取得较大进展，正逐步应用到现代化的光电器件中。在军工领域中，主要用于导弹制造，例如红外空空导弹；在民用领域中，可应用在仪器仪表、医疗影像、工业检测、辅助驾驶、安防监控等方面。
Phlux Technology 公司研发全球首个锑基激光雷达传感器芯片。据公司介绍，该锑基传感器相比硅基传感器，灵敏度提升10倍，探测范围扩大50%；此外，其设计降低了激光雷达传感器的制造成本，使其可用于大众市场。锑基传感器或将应用于自动驾驶、机器人、激光雷达、卫星和量子通信等领域。2022年12月，该公司由Octopus Ventures公司领投，获得400万英镑融资。
十三、关注锑-钙液态金属电池产业化进程持续关注锑-钙液态金属电池产业化进程。美国液态金属电池公司Ambri致力于改变全球的电力储存解决方案，公司表示，其基于钙和锑电极的电池比锂电池更具经济性，未来锑-钙电池的生产总成本将比锂电池低30%-50%；此外该液态金属电池避免了导致容量衰减的常见退化机制，具有高续航、高耐热、不易燃等特性。2023年7月Ambri公司已与Xcel Energy达成合作协议，将在2024年首次部署300kWh的液态金属电池系统。四、供需共振：缺口持续扩大1.供需缺口持续扩大，预计2026年超2万吨。
基于上述信息进行测算，2023-2026年全球锑资源供需缺口将由0.8万吨增加至2.1万吨，光伏需求占比将由2023年的24%提升至2026年的39%，缺口比例由5%上升至12%，供需缺口持续扩大。
十四，锑价复盘：剑指历史新高
从历史上看，在2008年由于金融危机导致出口需求下降、价格大幅下跌至历史低点后，锑价共历经三轮周期波动。
第一轮：2009年-2011年为上行周期，国家开始实施锑矿开采总量控制，加之战略收储行为以及2010年冷水江地区环保整顿等一系列影响供应面的措施，锑矿供给收缩；同时全球纷纷进行较大规模的经济刺激计划，需求端回暖，锑价最高点突破11万元/吨。2011年-2016年为下行周期，宏观经济增长弱势，供应相对过剩，此外锑锭走私严重，导致锑价持续下跌，跌破大部分企业的生产成本，部分企业减产甚至停产。
第二轮：2016年-2017年，前期停产效果开始显现，叠加对于环保政策收紧预期增强，锑价开启了新一轮上行周期；2018年7月，昆明泛亚有色金属交易所案件进入公开审判，对其库存的锑、钨等有色金属低价拍卖带动锑价下行。
第三轮：2020年底至今，锑价进入第三轮上行周期。供给端，锑矿产量逐年下滑叠加疫情影响下开工率偏低，锑锭持续去库；需求端，传统用锑需求基本维持稳定、光伏玻璃用锑需求增加，供需共振使得锑资源的基本面出现较为明显的供应短缺，成为锑价上涨动力。截至2024年4月26日，锑价为9.8万元/吨，距离历史最高点约12%的空间。
十五，重点公司1.湖南黄金：全球锑矿开发龙头，金锑双驱业绩增长
湖南黄金为全国十大产金企业之一，全球锑矿开发龙头企业，国内重要钨矿企业。主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等，主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵等。
2023年公司实现营业收入233亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润4.9亿元，同比+11.8%。黄金、锑业务营业收入占比分别为90.6%/8.5%，毛利润占比53.1%/45.9%，金锑共同构成驱动公司业绩增长的重要引擎。
公司保有资源储量矿石量6800万吨，金属量：金142吨、锑30.7万吨、钨9.96万吨。同时公司拥有100吨/年黄金生产线、2.5万吨/年精锑冶炼生产线、4万吨/年多品种锑产品生产线、3000吨/年仲钨酸铵生产线。
2023年黄金自产3.95吨，同比-14.4%；锑自产1.75万吨，同比-5.77%；钨精矿自产552标吨，同比-65.6%。
2.华钰矿业：金锑新星，兼具成长和价格弹性
西藏华钰矿业股份有限公司成立于2002年，主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品包括铅、锌、锑、铜、银、黄金等。2016年在沪市主板上市。主产品包括锌精矿、含银铅锑精矿、金精矿、锑精矿等。
2023年公司实现营业收入8.7亿元，同比+54.4%，归母净利润0.74亿元，同比-49.9%，主要系汇兑损益同比减少1.6亿元。塔铝金业项目5,000吨/天采选生产、环保及生产辅助保障系统经过一年多的生产和调试，已达到采选5,000吨/天的设计生产规模，随着产能爬坡，国外自产金和自产锑的业绩贡献占比将进一步提升。
公司进入快速扩张期。目前公司生产型矿山3座：国内扎西康矿山和拉屋矿山，海外塔铝金业康桥奇矿山；同时拥有1个国内采矿权项目（泥堡项目）和1个海外采矿权项目（埃塞俄比亚项目），计划2024年适时启动项目建设工作；公司拥有4个详查探矿权项目，其中3个探矿权转采矿权手续正在办理中。截至2023年末，公司资源量情况：铅 87 万吨、锌 139 万吨、锑 47万吨、银 2316吨、金117吨、铜 1.5万吨。
公司锑金属供应量有望达到2.1万吨。公司坚持将小金属锑资源做成高标识度精品资源。2017年收购塔铝金业50%股权，公司可控锑资源量达到47万金属吨。塔金矿业达产后，年产金2.2吨，1.6万吨锑。2023年扎西康矿山锑产量2288吨，塔铝金业锑产量469吨，后期随着西藏柯月项目投产及塔铝金业达产，将年产2.1万吨金属锑。
总而言之，湖南黄金只买不卖。
郑重声明：铁律资本发表的所有信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议，据此操作风险自担。
本文作者可以追加内容哦 !
