昆药集团：华润赋能，焕发生机

今年一季度实现营收18.53亿元，同比减少3.01%，归母净利润1.19亿元，同比减少9.41%，扣非净利润1.13亿元，同比增长9.11%。

公司所处行业为医药制造业，业务领域覆盖医药全产业链，核心业务涵盖药物研发、生产及销售、医药流通及大健康产业等领域。依托昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药业、版纳药业、武陵山制药七大国家GMP标准的现代化医药生产平台，拥有粉针剂、注射剂、胶囊剂、片剂、颗粒剂、丸剂、散剂等全剂型智能化生产线。

公司核心产品包括昆药血塞通系列、蒿甲醚系列，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒，贝克诺顿阿法骨化醇软胶囊、玻璃酸钠注射液等，公司多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位。其中血塞通三七系列产品和昆中药是两个10亿以上的大品种。

2023年昆药集团正式成为华润三九旗下成员企业，在华润三九的赋能下，公司正式发布未来五年（2024 年-2028 年）的战略发展规划，将秉承“大药厚德、恫瘝在抱”的企业使命，以“银发健康产业的引领者”为愿景，围绕“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域，成为银发健康第一股”的战略核心，重点打造三七系列产品为核心的慢病管理以及“昆中药1381”系列为核心的精品国药两大平台，致力于成为“老龄健康-慢病管理领域领导者”和“精品国药领先者”。

“昆中药1381”肇启于明洪武十四年（公元1381年），至今已有643年历史，是中国五大中药老字号之一。

公司正式推出的“777”品牌将以血塞通口服产品为基础，逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线，并将三七应用延伸在口腔护理、美容护肤等大健康领域。“777”品牌的推出，是公司全力打造三七产业链标杆、推动三七产业链高质量发展的重要举措，也是公司对国家应对人口老龄化战略需求的积极响应。

加入华润第一年，在华润管理和渠道的加持下，公司注射用血塞通（冻干）同比增长 22.65%；血塞通口服剂产品实现同比增长19.44%，其中，血塞通软胶囊同比增长33.04%，血塞通片同比增长15.09%。昆中药核心品种舒肝颗粒在稳住院内销售的同时，加速院外渠道布局，实现11.11%的增长；流感、支原体肺炎等呼吸道疾病高发推升终端用药需求增加，昆中药潜力产品群中的口咽清丸同比增长44.32%，板蓝清热颗粒同比增长21.19%，清肺化痰丸同比增长24.21%。

今年一季度昆中药参苓健脾胃颗粒同比增长48.42%、舒肝颗粒同比增长 81.72%，香砂平胃颗粒同比增长26.03%。

公司的目标是力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。而2023年公司的工业收入是42亿元，要达到2028年工业收入100亿元，则这五年的年化增速为19%。这个目标如果能实现，还是非常不错的。

华润在控股公司后，有计划把公司的商业部分整合出去。未来   借助三九商道体系和终端覆盖等优势，可以逐步推动公司“1381”事业部和“777”事业部产品进入华润三九商道，可显著提升公司经营效率。

另外，华润旗下的圣火也拥有血塞通软胶囊，和公司的血塞通软胶囊为同名同剂型药物，双方客户、渠道具有高度重合性，为直面竞争关系。华润三九在收购过程中就同业竞争问题出具了承诺函，计划在5年内解决同业竞争问题。相信未来在华润的整合下，会在渠道和终端的协同作用实现“1+1>2”，带动双方血软收入提升的同时，也将拉升公司血软净利率。

华润系中药上市公司主要包括华润三九、东阿阿胶、江中药业和昆药集团，其中东阿阿胶和江中药业都是2019年加入华润系的。在华润系的赋能下，东阿阿胶营业收入由2020年的34.1亿元增长到2023年的47.2亿元，三年复合增速达到11%，江中药业营业收入由2020年的24.4亿元增长到2023年的43.9亿元，三年复合增速达到22%。相信在华润的赋能下，昆药集团在未来五年内应该也能实现复合增速19%。

昆药集团今年股价相比最低点已上涨34%，现在的股价已基本反映了今年的业绩增速预期，目前的TTM动态市盈率40倍，已经不便宜了。不过我很看好这只股票未来几年的发展，打算一直关注着，如果后面股价能下跌到买点，就多买点。